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公司債券(corporate
bonds)指公司所發(fā)行的全部長(zhǎng)期債券。公開(kāi)發(fā)行的公司債券(與私募發(fā)行的債券不同，此類證券的發(fā)行需要在證券交易委員會(huì)注冊(cè))的最低面值為1000美元；附有息票的公司債券一般是每半年支付一次利息。
債務(wù)合約(bond
indenture)是一項(xiàng)法律合同，它對(duì)債券發(fā)行者和持有者的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定。債務(wù)合約中包括與債券發(fā)行有關(guān)的一系列特殊條款。這些債券特殊條款規(guī)定了一些與債券發(fā)行者和持有者相關(guān)的規(guī)則和限制性條件。此類條款中包括了債券發(fā)行者所擁有的權(quán)利(比如可以提前贖回債券)以及所受到的限制(比如對(duì)其增加股息能力的限制)。債務(wù)合約以法律形式記錄了債券發(fā)行雙方的權(quán)利和義務(wù)，從而使得債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)(比如利率成本)下降，所有與債券發(fā)行者的行為(包括債務(wù)條款的履行和債務(wù)的償還)相關(guān)的事項(xiàng)都由作為債券持有者代表或“監(jiān)管者”的受托人(通常是一家銀行的信托部)來(lái)負(fù)責(zé)處理。受托人在債券上的簽名是對(duì)債券真實(shí)性的一種擔(dān)保。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)上的交易使得債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，以及當(dāng)債券發(fā)行者向持有者支付利息時(shí)，受托人還要充當(dāng)債券的代理人來(lái)處理這些轉(zhuǎn)移事項(xiàng)。受托人還要告知債券的持有者公司是否仍然在履行債務(wù)合約。當(dāng)公司無(wú)法履行合約時(shí)，受托人將代替?zhèn)钟姓邔?duì)公司提起法律訴訟。法律訴訟完成后，如果債券的發(fā)行者要進(jìn)行重組或資產(chǎn)清理時(shí)，受托人將繼續(xù)保護(hù)債券持有者索取本金的權(quán)利。
不記名債券和記名債券 公司債券可以分為記名債券和不記名債券。發(fā)行不記名債券(bearer
bonds)時(shí)，債券上附有息票，債券的持有者在付息時(shí)向債券的發(fā)行者出示息票就可以獲得相關(guān)的利息(即所謂的“剪息票)。發(fā)行記名債券(registered
bonds)時(shí)，發(fā)行者將債券持有者(或所有者)的身份信息記錄在電子設(shè)備中，利息通過(guò)郵寄或電子轉(zhuǎn)賬的方式匯往所有權(quán)登記者的銀行賬戶中。由于不記名債券缺乏安全性，因此在美國(guó)，它們大多數(shù)已被記名債券所取代。
定期債券和系列債券 許多公司債券都是定期債券(term
bonds)，即所有的債券都在同一天到期。另外，有些公司債券屬于系列債券(serial
bonds)，即這類債券有許多到期日，每個(gè)到期日只有一部分債券到期。出于經(jīng)濟(jì)上的考慮，許多發(fā)行者都希望能夠避開(kāi)“限期日危機(jī)”。他們都不愿意在將來(lái)某一特定時(shí)間內(nèi)償還大筆的本金，而希望將本金的支付分散在一段期限內(nèi)——尤其是當(dāng)公司的收益非常不穩(wěn)定時(shí)。
抵押債券 公司發(fā)行抵押債券(mortgage
bonds)是為了替具體的項(xiàng)目融資，同時(shí)這些項(xiàng)目就成為了所發(fā)行債券的抵押物。因此，抵押債券相當(dāng)于擔(dān)保債券。如果抵押債券的發(fā)行者違約，那么債券持有者為獲得債券的償還就可以依法對(duì)抵押物行使所有權(quán)。由于抵押債券有發(fā)行公司的具體資產(chǎn)作為擔(dān)保，因此其投資風(fēng)險(xiǎn)要低于無(wú)擔(dān)保的債券。這樣，抵押債券的收益要低于無(wú)擔(dān)保債券。設(shè)備信托憑證是以有形的資產(chǎn)(比如礦車(chē)和飛機(jī)等)作為抵押物的債券。
信用債券和附屬信用債券 信用債券(debentures)僅憑發(fā)行公司的一般信用作為保證，沒(méi)有特定的資產(chǎn)或抵押物作為擔(dān)保。只有當(dāng)擔(dān)保債券(比如抵押債券)的持有者獲得支付之后，信用債券的持有者才能獲得事先承諾的支付。附屬信用債券(subordinated
debentures)也是無(wú)擔(dān)保債券，且其權(quán)益排在抵押債券和普通信用債券之后。發(fā)行公司破產(chǎn)時(shí)，只有當(dāng)所有非附屬信用債券得到全額償付后，附屬信用債券的持有者才能收到一筆現(xiàn)款。因此，附屬信用債券是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種債券，同時(shí)其收益一般也要高于其他非附屬債券。由于其信用級(jí)別在投資級(jí)之下，因此附屬信用債券一般被稱為高收益?zhèn)蚶鴤?參見(jiàn)下面的介紹)。
可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券(convertible
bonds)的持有者可以選擇以此債券來(lái)?yè)Q取發(fā)行企業(yè)所發(fā)行的另一種證券(比如普通股)。如果可轉(zhuǎn)換債券持有者能換取的證券的市場(chǎng)價(jià)值更高，那么他就可以通過(guò)拿可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行者手中換取新的證券來(lái)獲利。這樣，這種轉(zhuǎn)換對(duì)債券持有者來(lái)說(shuō)是一種具有吸引力的選擇權(quán)。這樣，這種轉(zhuǎn)換對(duì)債券持有者來(lái)說(shuō)是一種具有吸引力的選擇權(quán)。因此，可轉(zhuǎn)換債券是一種兼具債權(quán)和股權(quán)的混合證券。它們賦予了其持有者一種投資機(jī)會(huì)(一種選擇權(quán))，這種機(jī)會(huì)是不可轉(zhuǎn)換債券的持有者享受不到的。正因?yàn)槿绱耍赊D(zhuǎn)換債券的收益要低于不可轉(zhuǎn)換債券。
可贖回債券 許多公司債券都包含有贖回條款(call
provision)。該條款允許發(fā)行者按固定的贖回價(jià)(此價(jià)格一般要高于債券的面值)將債券從持有者手中買(mǎi)回。債券的贖回價(jià)與面值之差叫贖回溢價(jià)(call
premium)。許多贖回債券都含有延期贖回條款。該條款規(guī)定債券的贖回權(quán)應(yīng)該在債券發(fā)行一段時(shí)間(一般是10年)之后生效。債券的贖回一般發(fā)行在利率下降(同時(shí)債券價(jià)格上升)的時(shí)候，這時(shí)發(fā)行者可以通過(guò)贖回(息票率較高的)舊債券并發(fā)行(息票率較低的)新債券來(lái)獲得好處。債券的贖回溢價(jià)隨著債券期限的縮短而下降。債券離到期日越近，要求其持有者提前放棄所有權(quán)的溢價(jià)就越小。
償債基金條款 許多債券都附有償債基金條款(sinking fund
provision)。這些條款要求發(fā)行者在債券到期之前的幾年內(nèi)——尤其是當(dāng)債券快要到期時(shí)——償還一定數(shù)量的債券。債券發(fā)行者通過(guò)經(jīng)常性地向償債基金注入款項(xiàng)來(lái)向基金的受托人提供資金。這筆累積下來(lái)的償債基金最終將被用來(lái)償還到期的債券，或者是被用來(lái)償還一定數(shù)量未到期的債券——其方法是在公開(kāi)債券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)債券，或是隨機(jī)地要求贖回并還清。債券一旦被要求贖回，其利息收益就停止了。債券的持有者必須交回債券以收回自己的本金。
由于償債基金條款減少了債券到期時(shí)違約的可能性，因此這這是一項(xiàng)對(duì)債券持有者具有吸引力的條款。這樣，附有償債基金條款的債券使得其持有者面臨的風(fēng)險(xiǎn)下降，因此一般來(lái)講，它們的收益要低于那些其他條件相同但沒(méi)有償債基金條款的債券。
摘自《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》([美]安·桑德斯 馬·科尼特) |