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種種跡象表明，一個真正意義上的公司債市場今年將在國內誕生，屆時將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴大化等一系列措施，最終形成一個規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場。
備受關注的公司債改革下半年即將破題。記者從多條渠道獲悉，有關部門日前已經形成了發(fā)展我國公司債券市場的基本思路，正在有關部委和機構中征求意見。
種種跡象表明，一個真正意義上的公司債市場今年將在國內誕生，屆時將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴大化等一系列措施，最終形成一個規(guī)模可比目前股市的債券市場。
市場面臨“短板”困惑
根據權威統(tǒng)計數據顯示，截至2007年3月底，國內銀行間市場，包括央票在內的各類債券存量已達10.23萬億元，交易所債市的存量約為3000億元。而在這中間，政府信用和準政府信用債券的總量約占95%以上，以純商業(yè)信用為基礎的公司和企業(yè)債券的總量占比不足5%。
有學者指出，相對于債券的需求來說，其供給顯得非常乏力和不平衡。造成這種狀況的主要原因就是企業(yè)債券的發(fā)展嚴重滯后。但企業(yè)債券作為一種固定收益證券，其風險遠低于股票投資，而收益率遠高于同期的國債和金融債的利率，為機構投資者提供了較好的投資工具。
太平洋證券研究員李偉平向記者表示，目前債券市場特別是其中的企業(yè)債市場，屬于典型的資本市場中的“短板”部位。形成這一狀況最重要的原因，就是企業(yè)債發(fā)行市場準入門檻過高、手續(xù)復雜。一般來說，一家企業(yè)發(fā)債的審批時間要長達18個月，而且相關事項由不同的部門管理：取得額度與監(jiān)管發(fā)行由發(fā)改委全面負責；企業(yè)債券利率則由央行負責管理；而企業(yè)債券的上市審批又由證監(jiān)會和證券交易所負責。李偉平認為“現在的債券發(fā)行人受到配額審核和發(fā)行審核的雙重制約，交易成本高，申請時間長，效率低，難以滿足企業(yè)對資金靈活安排的需求。”
中信證券債券部副總經理高占軍表示，目前國內企業(yè)債券融資規(guī)模仍然很小，債券市場嚴重發(fā)育不良，且一般都由銀行來承擔信用擔保，信用風險轉嫁給了銀行。
公司債市場發(fā)展思路成型
中國社科院金融所副所長王國剛向記者指出，在海外市場，只有“公司債券”范疇，沒有“企業(yè)債券”概念。
記者從今年初召開的全國金融工作會議上獲悉，我國企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改革，公司債監(jiān)管將由發(fā)改委轉到證監(jiān)會，發(fā)改委將專注監(jiān)管理大型國企以及國家固定資產投資的項目債，簡稱“企業(yè)債”，以區(qū)別于證監(jiān)會監(jiān)管的“公司債”。
中國證監(jiān)會副主席屠光紹近日表示，目前啟動公司債市場的主要條件已經具備，起步階段將選擇部分企業(yè)進行試點，并以此逐步完善公司債市場的發(fā)展。
據接近管理層的知情人士透露，探討中的公司債與傳統(tǒng)的企業(yè)債不同。以往企業(yè)債的發(fā)行都是為企業(yè)生產項目的運作籌措資金，項目的審批涉及行業(yè)發(fā)展政策等一系列嚴格限制。而現在上市公司發(fā)行的公司債，相當于公司的一種直接融資手段，不受項目的限制。
按照目前的設想，公司債發(fā)行主體包括上市公司在內的股份有限公司和有限責任公司，即《公司法》規(guī)定的公司制企業(yè)，不涵蓋非公司制企業(yè)和政策性銀行等。公司債的期限為1年以上。對公司債發(fā)行實行核準制，比照股票發(fā)行實行保薦人制、發(fā)審委制度。發(fā)債主體由保薦人自主推薦。債券發(fā)行利率、期限、擔保、品種設計由發(fā)債主體自主選擇。改進發(fā)債資金用途審核辦法，擴大發(fā)債主體資金使用自主權。
公司債以機構投資者為主要對象，證券投資基金、保險公司、商業(yè)銀行等專業(yè)機構投資者是公司債市場的主要投資群體，并適當向境外投資者開放。同時，積極發(fā)展債券型投資基金，鼓勵公眾投資者通過證券中介機構間接投資公司債市場。強化投資者對發(fā)行公司的約束手段和自我保護手段，引入境外債券市場普遍實行的債券受托管理制度和債權人會議制度。
初步思路還顯示，公司債主要在交易所市場掛牌，允許商業(yè)銀行進入交易所市場參與交易，條件成熟時可允許部分公司債進入銀行間市場掛牌，從而初步實現兩大債券市場的雙向互動和統(tǒng)一互聯(lián)，并在此基礎上逐步實現所有債券產品、所有機構投資者的互聯(lián)互通。
再造一個新的“股市”
根據知情人士預計，公司債最早將于今年下半年推出。具體而言，公司債市場改革將圍繞發(fā)行管理體制改革和擴大發(fā)行規(guī)模等多方面展開，目標是形成一個常態(tài)化、規(guī)范化的公司債市場，其規(guī)模至少等同于目前的股票市場總市值。
中國證監(jiān)會研究中心研究員黃明表示，可以參照股票發(fā)行的制度，對公司債發(fā)行進行核準，“先考慮大企業(yè)，再考慮中小企業(yè)，先緊后寬，穩(wěn)步推進我國公司債的發(fā)展”。
中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬向記者表示，今年下半年或將理順公司債審批監(jiān)管的主體障礙，公司債和企業(yè)債在管理體制和監(jiān)管部門上有望實現分離，國家發(fā)改委仍負責原有企業(yè)債的發(fā)行和管理，而將公司債的發(fā)行和監(jiān)管職能則賦予證監(jiān)會。
劉紀鵬樂觀地預計，目前公司債改革已經進入了爆發(fā)前的“靜默期”，隨著下半年的即將到來，公司債改革可能進入快速發(fā)展階段，從而成為上市公司一種新的重要的融資工具，明年公司債市場就可望進入一個黃金期。 |