近期發(fā)行的2007年憑證式(三期)國債可謂生不逢時(shí),發(fā)行期還沒有結(jié)束就遇到央行加息,上調(diào)后的儲(chǔ)蓄利率已經(jīng)接近國債。 根據(jù)財(cái)政部的發(fā)行公告,三年期國債,票面年息3.66%;五年期國債,票面年息4.08%。而加息后,三年期存款利率4.41%,扣除利息稅后實(shí)際利率3.528%;五年期存款利率4.95%,實(shí)際利率3.96%。 雖然根據(jù)發(fā)行計(jì)劃,發(fā)行期內(nèi)如遇儲(chǔ)蓄存款利率調(diào)整,尚未發(fā)行的本期國債票面利率,在利率調(diào)整日按三年期、五年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率調(diào)整的相同百分點(diǎn)作同向調(diào)整,但已經(jīng)發(fā)行了的國債還按原利率標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。 業(yè)內(nèi)人士表示,近年來中長期國債利率長期維持低水平,隨著未來加息預(yù)期的不斷增長,國債的發(fā)行恐將經(jīng)常遇冷。
|
本報(bào)資料照片 | 居民排隊(duì)轉(zhuǎn)存國債
此次加息與財(cái)政部5月10日至31日發(fā)行的今年第三期憑證式國債再次發(fā)生了沖突。根據(jù)財(cái)政部規(guī)定,“尚未發(fā)行的本期國債票面利率,在利率調(diào)整日按三年期、五年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率調(diào)整的相同百分點(diǎn)作同向調(diào)整。”
財(cái)政部的發(fā)行規(guī)定意味著本月19日前購買國債的投資者將無法享受新利率,必須采取轉(zhuǎn)存方式才能享受新利率。也就是說,投資者要到銀行網(wǎng)點(diǎn)支付千分之一手續(xù)費(fèi)提前兌取這期國債,而后重新買入才能享受調(diào)整后的利率。
記者在建設(shè)銀行明月儲(chǔ)蓄所看到,早上九點(diǎn)多已經(jīng)有多人在咨詢國債轉(zhuǎn)存事宜。“本來買國債就圖個(gè)利息高點(diǎn),可是這兩次買國債都遇到加息,還有重新排隊(duì)退了再買”一位老年投資者抱怨道。
“又遇到加息,肯定有不少儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)存!”一位銀行員工說,國債轉(zhuǎn)存相當(dāng)于重新出售一次。照目前情況,這幾天銀行肯定迎來轉(zhuǎn)存高峰。這位工作人員給記者算了個(gè)賬,三年期儲(chǔ)蓄利率調(diào)了0.45個(gè)百分點(diǎn),除去0.1個(gè)百分點(diǎn)的手續(xù)費(fèi),轉(zhuǎn)存三年期國債,年利可以提高0.35個(gè)百分點(diǎn);五年期儲(chǔ)蓄利率調(diào)了0.54個(gè)百分點(diǎn),轉(zhuǎn)存五年期國債,年利可以提高0.44個(gè)百分點(diǎn)。
加息預(yù)期影響機(jī)構(gòu)熱情
因?yàn)榻鼇韲鴤牡屠收咭约肮墒械馁Y金分流,目前普通居民的國債投資熱情持續(xù)降低,國債首日完成發(fā)行的火熱場面早以不在。同樣,對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言,因?yàn)榧酉⒌念A(yù)期,對(duì)國債的追捧也不斷降溫。 今年以來信貸和投資仍呈快速增長局面,CPI也已漲至3%的水平,再加上股市火爆帶來的資產(chǎn)泡沫化加劇,市場對(duì)于央行加息的呼聲高漲,加息預(yù)期強(qiáng)烈。受加息影響最大的中長期債利率不斷走高,收益率曲線的長端也不斷趨陡。 但是,市場人士分析認(rèn)為,雖然國債發(fā)行利率不斷走高,但因加息預(yù)期不減,且國債發(fā)行利率長期較低,必將影響國債的吸引力。此外,由于通貨膨脹壓力繼續(xù),投資30年的超長期國債可能會(huì)有較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。 不久前,財(cái)政部在銀行間市場和交易所市場同時(shí)發(fā)行的30年期記賬式國債,但中標(biāo)票面年利率僅4.72%。公告顯示,共有440.2億元資金參與300億元投標(biāo)總量的追逐,認(rèn)購倍數(shù)為1.47倍,較前一期記賬式國債1.66倍的認(rèn)購明顯下降。此外,在30年期記賬式國債發(fā)行之前,企業(yè)債已出現(xiàn)了滯銷局面,交易所的中長期國債也不斷走低。
未來債市資金趨緊
5月24日,財(cái)政部還將發(fā)行今年第七期記賬式國債,這期國債為七年期固定利率附息債,計(jì)劃發(fā)行面值總額300億元,全部進(jìn)行競爭性利率招標(biāo)。這期國債也將通過銀行間債券市場和交易所市場跨市場發(fā)行。 市場人士認(rèn)為,近期債券市場資金面偏緊,需求明顯大不如前。其主要原因是:一是股市過熱引發(fā)的儲(chǔ)蓄分流造成了商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債錯(cuò)配加劇,商業(yè)銀行有降低債券投資久期的迫切要求,因而對(duì)長債的配置需求下降;二是以往主流需求方保險(xiǎn)公司由于投資渠道日益放寬,且A股始終處于強(qiáng)勁升勢中,中長期國債對(duì)保險(xiǎn)公司的吸引力已不如往年,因此保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)長債的配置意愿可能也會(huì)有所減弱;三是計(jì)劃中的國家外匯投資公司的設(shè)立并發(fā)行長期債券和公司債券市場的發(fā)展使得投資者對(duì)未來長債供應(yīng)增加的預(yù)期較為強(qiáng)烈,這也會(huì)減少機(jī)構(gòu)的階段性配置需求。根據(jù)這種邏輯,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來債券的發(fā)行環(huán)境不容樂觀。 某銀行債券交易員表示,人行三管齊下針對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行的調(diào)控,力度和決心都相當(dāng)?shù)拇蟆4舜沃虚L期存款利率的調(diào)整幅度較大,可能將推升中長期券的收益率水平;提高準(zhǔn)備金率的措施,則將導(dǎo)致債市資金面承壓;而擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間的舉措,或在短期內(nèi)令更多海外投機(jī)資金進(jìn)入中國,進(jìn)一步加大流動(dòng)性的壓力,進(jìn)而引發(fā)央行繼續(xù)出臺(tái)緊縮政策。某券商債券交易員則認(rèn)為,如果央票發(fā)行量大增,或發(fā)行利率上漲,則債市將面臨較大拋壓。
債市震蕩難以避免
更有分析師認(rèn)為,央行決定上調(diào)準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率的政策不啻為本來就處在調(diào)整中的債市再在傷口上撒一把鹽。政策組合拳出臺(tái)之后,債市將不可避免地迎來一波震蕩調(diào)整,除了早就表現(xiàn)欠佳的長債,中短債也會(huì)受到?jīng)_擊。 申銀萬國證券分析師梁福濤指出,兩項(xiàng)政策同一天發(fā)布,并且共同針對(duì)銀行體系的過剩流動(dòng)性,目前銀行的超額儲(chǔ)備率并不高,因此資金面可能會(huì)受到較大影響,對(duì)長債比較不利。據(jù)央行發(fā)布的2007年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,今年3月末,銀行的備付率為2.87%,同比下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)。 事實(shí)上,由于加息預(yù)期早已有之,因此在債券市場中,中長債已經(jīng)經(jīng)歷了不小幅度的調(diào)整,長債利率被節(jié)節(jié)拉升,但是加息政策一出,這一變化過程可能還要被延長。交易員認(rèn)為,收益率曲線陡峭化的趨勢可能還將延續(xù),而且伴隨著長債的調(diào)整,中短債可能也會(huì)遭到拖累。 |