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從2001年的歷史高點回落45%以后，國內(nèi)A股市場2005年年中又反彈了60%以上。高盛全球投資研究部執(zhí)行董事、中國策略分析師鄧體順分析認為，市場過去15個月的強勁表現(xiàn)應(yīng)歸于監(jiān)管體系和市場的微觀結(jié)構(gòu)改善、非流通股股東的股改補償以及公司、市場基本面的積極變化。
他指出，這些有利的結(jié)構(gòu)性變化，使國內(nèi)A股市場已經(jīng)開始進入一個新的時代，市場機制與國際市場機制越來越趨同。在經(jīng)濟強勁擴張的形勢下，A股市場可望進入一個迅速增長期。
A股總市值和自由流通市值將顯著增長
高盛預(yù)計，到2010年，A股市場的總市值和自由流通市值可能分別達到2萬億美元和6000億美元。
當前，國內(nèi)股市市值占GDP的比重(常被用作衡量股市深度和發(fā)展程度的指標)都處于較低水平。換言之，預(yù)計到2010年總市值和自由流通市值將達到目前水平的三倍，這主要基于以下因素的推動作出的判斷：海外上市的藍籌公司回到國內(nèi)上市；國有企業(yè)的股份制改造進一步推進；中國民營和外資企業(yè)的股份化；上市公司盈利增長。“如果我們的預(yù)期得以實現(xiàn)，A股總市值占GDP的比重將由目前的26%上升至2010年的45%。”鄧體順說。
從行業(yè)的角度來看，鑒于市值可能擴大，高盛認為，短期內(nèi)中國股市的行業(yè)分布格局不會發(fā)生顯著變化，但是，隨著中國逐漸由制造中心向以服務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型，服務(wù)業(yè)今后可能變得日漸重要。鄧體順預(yù)測，IT和醫(yī)療保健行業(yè)的擴張將是一個未來目標；而金融服務(wù)公司、尤其是證券經(jīng)紀公司，可能成為國內(nèi)股市擴張路上的主要受益者之一。
股市的總體供需狀況可能基本均衡
鄧體順指出，自由流通市值潛在的可觀增長產(chǎn)生的巨大資金需求，可能會引發(fā)市場對資金枯竭的擔憂，從而打擊國內(nèi)股市。
不過，他同時表示，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟領(lǐng)域充裕的資金(居民存款1.9萬億美元，若包括企業(yè)存款在內(nèi)，存款總額達4.3萬億美元)以及各類機構(gòu)投資者的發(fā)展，如合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、社保基金、共同基金、保險基金、企業(yè)年金基金等，股市的總體供需狀況可能基本均衡。
具體而言，高盛預(yù)計，到2010年，QFII的總規(guī)模可能擴大5倍至400億美元左右，占到股市總市值的8%。目前QFII的總額度為78億美元，占總市值的1.4%。理由是：合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)迅速發(fā)展，自2006年7月推出以來的3個月內(nèi)達到100億美元，這應(yīng)預(yù)示著QFII未來的良好發(fā)展。因此，隨著中國經(jīng)濟、金融市場逐漸融合到全球中，外資持股的限制有望進一步放寬。
積極的結(jié)構(gòu)性變化將改善市場基本面
高盛認為，截至目前，我國政府在促進國內(nèi)股市發(fā)展方面的不懈努力取得了成功，這為國內(nèi)股市今后的發(fā)展奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。因此，高盛預(yù)計，基本面可能成為股價表現(xiàn)的主要推動力。
鄧體順表示，A股股價走勢可能越來越受到基本面推動。在宏觀形勢向好的情況下，今后幾年內(nèi)企業(yè)利潤的強勁增長可能為那些看重基本面的投資者帶來不錯的回報率。
鑒于基本面的改善，高盛方面對國內(nèi)A股市場的長期前景持樂觀看法。鄧體順認為，以價值為導(dǎo)向的長線投資者將在A股市場發(fā)現(xiàn)良好的投資機會，主要原因有三：
市場回報的表現(xiàn)不同于海外市場：對全球及亞太投資者來說，A股市場似乎很有吸引力，因為其以往的市場走勢與全球股市的關(guān)聯(lián)度很低。“盡管我們預(yù)計，隨著中國逐漸擴大QFII和QDII規(guī)模以及放開資本項目，這一優(yōu)勢可能逐漸消失，但在市場完全放開之前的幾年內(nèi)，這種關(guān)聯(lián)度可能仍維持較低水平。”鄧體順說。
行業(yè)多元化：A股市場的行業(yè)分布為國外投資者提供了多元化的投資選擇。
產(chǎn)生跑贏大市的股票的機會：由于國內(nèi)券商正處于發(fā)展階段，大多數(shù)上市公司尤其是小型股并不在分析師的廣泛研究之內(nèi)，投資者可能比在其他發(fā)達市場更有機會發(fā)現(xiàn)能跑贏大市的股票。
據(jù)此，高盛方面建議投資者追隨消費品行業(yè)的股票。“由于當前的政策傾向于平衡經(jīng)濟增長，從投資和出口向國內(nèi)消費傾斜。我們認為消費品股票蘊含著最佳的長線投資機會，領(lǐng)先的國內(nèi)消費品品牌企業(yè)、金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的股票表現(xiàn)應(yīng)會跑贏大市。”鄧體順說。
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