歐洲央行本周議息。此前歐洲央行行長德拉吉說了一句“已準(zhǔn)備好采取一切措施捍衛(wèi)歐元”，早已吊起市場胃口。此時此刻，能力有限的歐洲央行已感分身乏術(shù)，不知能否扛得住“穩(wěn)物價”、“促增長”和“抑危機(jī)”這一“鐵人三項(xiàng)”。
歐洲央行貨幣政策的主要目標(biāo)是將歐元區(qū)通脹率控制在2%的警戒線以下，主導(dǎo)利率的升降皆由此而定。回顧本輪國際金融危機(jī)以來，以德國央行為模板成立的歐洲央行在降息上表現(xiàn)得遲緩消極，在制定刺激政策“退出策略”時積極主動，以及在形勢略有緩和之際連續(xù)加息，都是基于“穩(wěn)物價”的考慮。
時至今日，盡管歐洲央行已因經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)危機(jī)分神，但仍用余光瞄著通脹。若預(yù)期通脹壓力不大，歐洲央行將在貨幣政策上展現(xiàn)靈活而務(wù)實(shí)的一面；若通脹上行動能增強(qiáng)，歐洲央行或許會有所收斂。
隨著歐債危機(jī)蔓延，歐洲央行在歐元區(qū)各國財(cái)政刺激效力不濟(jì)之下，不得不將“促增長”扛在肩上。從2008年10月算起，以刺激經(jīng)濟(jì)為名，歐洲央行進(jìn)行了兩輪大規(guī)模降息，一輪從4.25%降至1%，一輪從1.5%降至0.75%歷史低位。歐盟委員會預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年將出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長，與國際貨幣基金組織的預(yù)測一致。一些市場分析師認(rèn)為，盡管空間不大，歐洲央行仍有可能繼續(xù)降息。
此外，歐債危機(jī)全面爆發(fā)后，因成員國立場相左，歐盟一時難以出臺統(tǒng)一的救援方案，歐洲央行再次被推上火線，扮演“救火隊(duì)員”的角色。在特里謝時代，歐洲央行逾越了法律藩籬，證券市場計(jì)劃(SMP)大行其道，規(guī)模2100多億歐元；在德拉吉時代，歐洲央行變本加厲的長期再融資操作(LTRO)成為主流，共向歐洲的銀行注入流動性超過1萬億歐元。本周議息會議上，歐洲央行會使用什么工具，市場眾說紛紜，也許長槍短炮齊發(fā)將西班牙、意大利國債收益率轟下來，是個不錯的抉擇。
“穩(wěn)物價”、“促增長”和“抑危機(jī)”三項(xiàng)重任于一身，對歐洲央行來說，無疑是挑戰(zhàn)極限的“鐵人三項(xiàng)”。從戰(zhàn)略決策到戰(zhàn)術(shù)安排，哪怕是次序的調(diào)整或力量的分配，都關(guān)乎歐元區(qū)的興衰成敗。短期看，“抑危機(jī)”優(yōu)先；中期看，孰輕孰重取決于形勢；長期看，鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)需要數(shù)年療傷期，“促增長”與“穩(wěn)物價”并重，“抑危機(jī)”的使命可能由日趨完善的歐洲穩(wěn)定機(jī)制承擔(dān)。
歐洲央行面臨成立以來最嚴(yán)峻的一次挑戰(zhàn)。要警惕的是，在“抑危機(jī)”的過程中，歐洲央行采用了非常規(guī)貨幣政策，其副作用不可小覷。正如前任行長特里謝所言，歐洲央行等西方主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表已大幅膨脹，如果非傳統(tǒng)貨幣政策未能謹(jǐn)慎駕馭，將會帶來意想不到的后果。