股市陰跌，投資者糾結(jié)；股市突然上漲，投資者卻越發(fā)糾結(jié)了。面對連續(xù)幾個交易日的上漲，一些投資者不知道怎么辦才好。進不進，進多少？反彈，還是反轉(zhuǎn)？帶著疑惑的興奮感，應(yīng)該是這幾日大多數(shù)投資者的心態(tài)。
投資者的糾結(jié)，就是股市的糾結(jié)；股市的糾結(jié)，則是經(jīng)濟形勢的糾結(jié)。是的，上個周末以來，對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷又到了一個路口，引發(fā)這種變化的導(dǎo)火索是6月20日之后連續(xù)出現(xiàn)的幾個貌似利好的消息。
一是22日央行暫停了央票發(fā)行。隨后，財政部宣布推遲發(fā)行5年期地方政府債券。二是國際能源署(IEA)23日決定釋放原油庫存，引發(fā)全球原油價格下跌。三是農(nóng)業(yè)部宣布今年糧食將實現(xiàn)八連豐。四是國務(wù)院總理溫家寶在23日的英國《金融時報》上發(fā)表署名文章。
這些事件組合在一起，使一些分析員得出這樣的結(jié)論：通脹壓力已經(jīng)減小，貨幣政策將會放松。結(jié)合以前的“超調(diào)”之說，好像宏觀政策的拐點即將到來。于是股市樂觀起來。
筆者當(dāng)然希望股市反轉(zhuǎn)飄紅，甚至迎來一個像樣的牛市，但是總覺得上個周末以來，許多分析人士對上述事件作了過度的解讀，而得出過份樂觀的結(jié)論。要知道，過份樂觀和過份悲觀一樣，會對投資者的財富構(gòu)成風(fēng)險。
首先，對央行暫停央票發(fā)行，可以在戰(zhàn)術(shù)層面上解讀，也可以在戰(zhàn)略層面上理解；可以解讀為緩解銀行流動性緊張，但也可以解讀為為下次加息創(chuàng)造條件。最重要的是，銀行內(nèi)部流動性緊張不代表全社會流動性緊張，當(dāng)然也代表不了引發(fā)通脹的貨幣因素的減弱。可供借鑒的是，1月中下旬央行在提高存款準備金率之后，也暫停過央票發(fā)行，十幾天之后宣布加息。因此，從停發(fā)央票聯(lián)想到貨幣政策的轉(zhuǎn)變，是一種過份樂觀的態(tài)度。
國際能源署要求釋放能源庫存，并且美國首先跟進，確實緩解了我國輸入性通脹壓力。但是這件事還沒完，歐佩克在此之后已經(jīng)表示，要以限產(chǎn)來對此報復(fù)。雖然有美國這個大個子在頂著，歐佩克難以泛起大浪，但原油價格在未來的波動是能夠想見得到的。
農(nóng)業(yè)部說今年糧食實現(xiàn)八連豐，我們暫且可以相信它一回，問題是中國通脹從來不是因為糧食不豐收才出現(xiàn)的，也不會因為糧食豐收了，通脹就嚇跑了。就是說，糧食豐收與否，與我國的通脹并沒有必然的聯(lián)系。事實上，在糧食連續(xù)豐收的七年里，除了金融危機期間，通脹并沒有離開我們。
至于溫總理的文章，筆者以為，市場更是存在過分解讀。溫總理的文章并沒有說我們已經(jīng)抑制住了通脹，只是說“總體價格水平目前處在一個可控的區(qū)間，而且預(yù)計將穩(wěn)步下降。今年價格上漲將得到有力的控制”。其實，在一些國際機構(gòu)看空中國經(jīng)濟的背景下，以撰文的形式打消國際社會的疑慮是很正常的做法，跟國內(nèi)宏觀政策的松緊沒有必然的聯(lián)系。
筆者認為，在觀察貨幣政策走向上，既要看戰(zhàn)術(shù)運用，也要看戰(zhàn)略走向；既要關(guān)注銀行間資金多寡，也要看到全社會流動性是否充沛。因此，在社會流動性總量充足、負利率明顯、人民幣升值預(yù)期強烈、物價仍高居不下的情形下，依筆者淺見，未來的七、八、九三個月內(nèi)，貨幣政策不會更緊，但也松不到哪里去。下一次加息仍在不遠處，沖我們微笑。至于它離我們多遠，不知道，但是筆者已經(jīng)能看見它微笑時臉上的皺紋。
至于第四季度，將到達真正的政策觀察期，還是筆者的那句話：邊走，邊看，邊調(diào)。