昨天(19日)是我國(guó)重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革一周年的結(jié)點(diǎn)日。這幾天，紙媒和網(wǎng)站上關(guān)于這項(xiàng)改革的反思和總結(jié)琳瑯滿目。筆者認(rèn)為，有些總結(jié)有點(diǎn)走偏了，其中，把匯改和通脹的關(guān)系描述得太過(guò)親密，結(jié)果是給匯改這項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的改革增加了太多的壓力，不僅使匯改本身無(wú)法承受，客觀上也會(huì)擾亂外匯市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而增加改革的難度。
去年6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，這就是所謂的重啟匯改，就是把因?yàn)榻鹑谖C(jī)而中斷的人民幣匯率形成機(jī)制改革重新?lián)炱饋?lái)。這一年時(shí)間里，人民幣幣值一路向上，對(duì)美元中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了5%多一點(diǎn)，遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3%。中國(guó)外匯交易中心最新的報(bào)價(jià)是17日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4716，再創(chuàng)匯改重啟以來(lái)新高。總體來(lái)說(shuō)，一年來(lái)的匯改還算順利，人民幣正以漸進(jìn)的方式向合理幣值移動(dòng)。
但匯改一年間，特別是今年這半年，正趕上國(guó)內(nèi)通脹高企，保增長(zhǎng)和治通脹形成兩難，宏觀調(diào)控舉步維艱。在各種辦法一起上的情況下，用人民幣升值來(lái)治理通脹的說(shuō)法便應(yīng)運(yùn)而生，而且甚囂塵上。對(duì)此，筆者不以為然。
事實(shí)上，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的抑制作用，到目前為止并無(wú)有說(shuō)服力的證據(jù)，或者說(shuō)雖然沒(méi)有起到壞的作用，也沒(méi)起到預(yù)期的好的作用。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，我國(guó)距離真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還有一段距離，宏觀政策的傳導(dǎo)過(guò)程還不那么暢通，雖然從道理上說(shuō)升值有利于緩解輸入性通脹壓力，但因我國(guó)對(duì)于國(guó)際大宗商品的需求剛性和進(jìn)口大戶國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)軟約束，人民幣升值形成的價(jià)格優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有被國(guó)內(nèi)企業(yè)有效地吸收。同時(shí)由于漸進(jìn)升值，反而刺激了熱錢流入，增大通脹的壓力。從一年來(lái)人民幣走勢(shì)圖和國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)圖上可以一目了然地看出來(lái)，兩者是你上升你的，我上升我的，其因果關(guān)系并沒(méi)有很多專家說(shuō)的那么親密。
且不說(shuō)匯率并不是貨幣政策工具，也不提人民幣匯率本就不是市場(chǎng)機(jī)制形成的，即使暫且將人民幣升值正式作為抑制通脹的工具，那么就會(huì)給國(guó)際國(guó)內(nèi)投資者一個(gè)清晰的信號(hào)：人民幣在通脹式微之前注定要大幅升值。這樣一來(lái)，強(qiáng)化了人民幣單邊升值預(yù)期，使人民幣雙邊波動(dòng)更加困難，等于給國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)一個(gè)定心丸：想辦法進(jìn)來(lái)吧，保你只賺不賠。無(wú)疑，這會(huì)擾亂人民幣匯率市場(chǎng)，給人民幣匯率形成機(jī)制的改革制造困難。
按照央行的說(shuō)法，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，是為適應(yīng)建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求。推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，應(yīng)有利于緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高對(duì)外開(kāi)放的水平。因此，人民幣匯率形成機(jī)制的改革是我國(guó)戰(zhàn)略層次的大事，關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，而讓它參與的卻是抑制通脹這樣的戰(zhàn)術(shù)性問(wèn)題。我們現(xiàn)在要做的應(yīng)該是讓目前不理想的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀盡量不要干擾到人民幣的匯改，不能有“病急亂投醫(yī)”的投機(jī)心理。如果將人民幣匯改綁在治理通脹的戰(zhàn)車上，最后通脹沒(méi)治理好，還有可能打亂匯改的步伐。想“甘蔗兩頭甜”，那是有一定困難的。
實(shí)際上，我們應(yīng)該做的是接下來(lái)的匯改進(jìn)程不給宏觀調(diào)控添亂。比如，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間等措施，應(yīng)當(dāng)注意到不對(duì)目前的通脹起到順周期的作用即可。這就關(guān)系到另一個(gè)問(wèn)題，即改革的時(shí)機(jī)選擇和次序安排。