經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的前方總是存在巨大的不確定性，有時(shí)候即使我們拿著高倍望遠(yuǎn)鏡，看到的不過(guò)是云山霧罩。就在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁調(diào)控當(dāng)局注意通脹壓力6月達(dá)到高點(diǎn)而后退潮、經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始下降，需要防止貨幣政策調(diào)控過(guò)度的時(shí)候，本周傳來(lái)的一系列消息讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家的判斷近乎瓦解。
本周以來(lái)，經(jīng)濟(jì)新聞接踵而來(lái)：長(zhǎng)江中下游大旱、統(tǒng)計(jì)局公布50個(gè)城市食品價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)、外匯局公布一季度國(guó)際收支數(shù)據(jù)、國(guó)際投行紛紛公布后三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)展望……這些消息告訴我們，年內(nèi)通脹遠(yuǎn)非6月后從高點(diǎn)回落那樣樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)增速也不會(huì)慘到硬著陸的份兒上。
所謂“超調(diào)”，筆者的理解是調(diào)控過(guò)度，在當(dāng)前就是緊縮過(guò)度，就是緊縮的力度超過(guò)了經(jīng)濟(jì)的承受力，超過(guò)了達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的平衡點(diǎn)需要的力度。“超調(diào)”之說(shuō)的啟發(fā)來(lái)自2004年到國(guó)際金融危機(jī)之前的那波貨幣緊縮，那波緊縮的不理想使人們聯(lián)想到這波緊縮會(huì)不會(huì)仍然不理想。但是目前的經(jīng)濟(jì)條件似乎時(shí)過(guò)境遷“超調(diào)”之說(shuō)有待商榷。
筆者認(rèn)為，眼下的通脹不僅沒(méi)有走向“式微”，反而又出現(xiàn)了新的推動(dòng)因素。其中最重要的是南方旱情。眼下早稻正處于分蘗期，旱情對(duì)我國(guó)大米生產(chǎn)將產(chǎn)生嚴(yán)重影響。重要的是，在近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲中，大米是糧食類(lèi)價(jià)格唯一漲幅不大的品種。農(nóng)民待價(jià)而沽的意愿，特別是補(bǔ)漲的意愿一直存在。如此一來(lái)，南方大旱對(duì)大米價(jià)格上漲的推動(dòng)作用，特別是對(duì)心理預(yù)期的推動(dòng)作用不可小覷。
另一個(gè)新的因素是電荒。電荒與價(jià)格掛上鉤，是因?yàn)殡娀牡脑蚴请妰r(jià)形成機(jī)制造成的。現(xiàn)在明擺著的形勢(shì)是，如果不提電價(jià)，鋼鐵、水泥等行業(yè)的產(chǎn)量就受到壓縮，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)提升；如果電價(jià)提升，明顯對(duì)物價(jià)形成壓力。
國(guó)際上，24日國(guó)際油價(jià)大幅反彈。與此同時(shí)，先前唱空油價(jià)的高盛調(diào)高了對(duì)大宗商品的估值，將年底布倫特原油由每桶105美元上調(diào)至120美元。羅杰斯近日也聲稱(chēng)在中美需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，依舊看好大宗商品長(zhǎng)期牛市。
外匯局24日公布的數(shù)據(jù)，一季度外匯儲(chǔ)備增量升勢(shì)不減，與去年同期外儲(chǔ)增量960億美元相比高出了逾四成，境外熱錢(qián)流入仍是造成外儲(chǔ)增量的主要因素。
因此，在新的變量加入的情況下，年內(nèi)通脹水平將高于此前普遍的預(yù)測(cè)。加上央行可能追求存款正利率的新“傳說(shuō)”，貨幣政策近期終結(jié)緊縮力度的可能性很小。
再看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。周一公布的匯豐五月經(jīng)濟(jì)預(yù)覽數(shù)據(jù)顯示中國(guó)PMI呈下降態(tài)勢(shì)，分析人士也隨之確認(rèn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢下滑。高盛預(yù)測(cè)2011年中國(guó)GDP為9.4%，今年剩余三個(gè)季度的增長(zhǎng)預(yù)期為8%、9%和9.3%。雖然如此，經(jīng)濟(jì)增速仍然處在可以接受的范圍內(nèi)，與滯漲相距較遠(yuǎn)。換句話說(shuō)，有誰(shuí)見(jiàn)過(guò)GDP增長(zhǎng)9%、投資增長(zhǎng)24%的滯漲呢？
因此，若沒(méi)有更多的突發(fā)事件發(fā)生，年內(nèi)的宏觀政策主要目標(biāo)仍然會(huì)是反通脹，貨幣政策的緊縮不會(huì)輕易撒手。也許，下一次加息已離我們不遠(yuǎn)。