就在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)行至第二天的時(shí)候，國家統(tǒng)計(jì)局公布了包括CPI在內(nèi)的11月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。11月份CPI同比上漲5.1%，今年1到11月份CPI同比上漲3.2%。
如果說在此之前還存在目前通脹是正常范圍的聲音，那么11月份CPI上漲5.1%則宣布了這種說法的破產(chǎn)。而“1至11月CPI上漲僅3.2%”，除了作為物價(jià)總體情況的歷史記錄之外，已經(jīng)沒有實(shí)際意義(季節(jié)因素在今年的通脹中作用不大)。
看看今年1到11月的CPI走勢圖吧。整個(gè)11個(gè)月，CPI呈義無反顧的向上趨勢。從一月份開始，物價(jià)便先聲奪人，從1.5猛增到2.7，經(jīng)過中間幾個(gè)月的緩慢上升，9到11月又呈45度角向上攀升。在造成通脹的因素沒有得到消除的背景下，CPI這種帶有巨大慣性的向上趨勢會(huì)否繼續(xù)？
再看PPI即工業(yè)品出廠價(jià)格的走勢圖。PPI的走勢與同期CPI走勢很不一致。它在今年前11個(gè)月的走勢圖呈反S型，有漲有跌。引人關(guān)注的是，從9月份到11月份構(gòu)成了反S型的后半部，是連續(xù)上升走勢，而且圖形較為陡峭。這是否意味著前期食品和資源類價(jià)格的上漲，已經(jīng)化為成本因素向制造業(yè)傳導(dǎo)？PPI這種被動(dòng)的、無可奈何的上漲，預(yù)示著今年最后一個(gè)月，乃至明年上半年，由食品類和資源類產(chǎn)品的瘋狂漲價(jià)形成的巨大勢能，將以成本推動(dòng)的方式帶動(dòng)價(jià)格全面上漲，也就是說，在上一輪沒漲的，接下來可能會(huì)一個(gè)一個(gè)地漲上去。明年上半年的通脹形勢確實(shí)不容樂觀。
抗通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)，兩者一長一短，一急一慢。抗通脹是短期任務(wù)，調(diào)結(jié)構(gòu)是長期任務(wù)；抗通脹是急發(fā)病，調(diào)結(jié)構(gòu)是慢性病。兩者之間最重要的關(guān)系是，如果抗通脹效果不好，調(diào)結(jié)構(gòu)就難見成效。所以，治理通脹是當(dāng)務(wù)之急。
既然是當(dāng)務(wù)之急，那就要開動(dòng)腦筋想辦法。不要一說通脹就拿眼睛掃央行，其實(shí)，鑒于目前流動(dòng)性泛濫的程度以及內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性，貨幣政策已經(jīng)獨(dú)木難支。最好的辦法應(yīng)當(dāng)是財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策相配合，來治理眼前的嚴(yán)重通脹。
為何說貨幣政策獨(dú)木難支了呢？原因很多，至少有這么兩點(diǎn)：
首先，穩(wěn)健的貨幣政策的力道比較難以拿捏，緊縮到什么程度是一個(gè)問題。因?yàn)樨泿耪哂蓪捤傻椒�(wěn)健的目的是使中國經(jīng)濟(jì)軟著陸，而不是硬著陸，它應(yīng)當(dāng)使緊縮下的貨幣條件不致泡沫迅速破裂。若泡沫迅速破裂，就會(huì)產(chǎn)生銀行信貸和地方信用平臺(tái)的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)硬著陸。這就使得貨幣政策不敢大力緊縮，比如不敢連續(xù)加息。
其次，央票發(fā)行已經(jīng)遇冷，加息和升值需要小心翼翼。政策工具實(shí)施空間在縮小。
再次，這次通脹的根源無疑是反危機(jī)期間鈔票印多了，天量的貨幣信貸總會(huì)結(jié)出通脹的果實(shí)，再次證實(shí)那句話：通脹是貨幣現(xiàn)象。但是貨幣政策是總量政策，況且，回收流動(dòng)性主要對增量貨幣起作用。那么，在此次通脹期間興風(fēng)作浪的私人資本怎么辦？它不需要從銀行貸款，用自有資金就可以把農(nóng)產(chǎn)品炒上去。而這些民間游資為什么這么做呢？兩個(gè)原因，一是銀行負(fù)利率；二是這些資金從煤礦和沿海加工業(yè)撤出來后，投資無門，成了市場上的孤魂野鬼。若加息消除負(fù)利率，這點(diǎn)小利吸引不了游資。主要問題還是投資無門的問題。
也就是說，周小川行長的“池子”很難裝下這么多流動(dòng)性，需要導(dǎo)流至其他地方。需要財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策加入進(jìn)來，本著“有錢大家賺”的基本態(tài)度，把市場上多余的資金引導(dǎo)到結(jié)構(gòu)調(diào)整上來。產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)當(dāng)真正把賺錢的行業(yè)的玻璃天花板打破，讓民間游資進(jìn)入到這些行業(yè)，比如戰(zhàn)略性新興行業(yè)，比如目前被央企壟斷的行業(yè)。而財(cái)政政策可以繼續(xù)通過補(bǔ)貼和稅收手段，讓戰(zhàn)略性新興行業(yè)更加有吸引力，吸引民間游資進(jìn)入實(shí)業(yè)。
當(dāng)然，行政手段最好不要太多地出現(xiàn)在反通脹的行列里。因?yàn)樗赡軙?huì)扭曲市場信號，加大資源配置成本。稍不注意，就會(huì)把通脹打成通縮。