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從開始的“推遲召開”說，到后來的“提前召開”說，中央經(jīng)濟工作會議一直牽動著資本市場的視線。這視線既渴望、熱切，又擔(dān)心、狐疑。7日，隨著會議的閉幕，會議的主要精神已經(jīng)公之于眾。對這些已經(jīng)公開的信息進行研讀可以發(fā)現(xiàn)，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策仍然是明年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向，在此基礎(chǔ)上，明年的宏觀經(jīng)濟政策將會在對通脹壓力保持足夠警惕的基礎(chǔ)上適度收緊，但仍會保持比較寬松的態(tài)勢，明年中國經(jīng)濟仍有比較充沛的流動性。
得出這樣的結(jié)論，是基于中國經(jīng)濟形勢“向好并不等于好轉(zhuǎn)”這樣的基本判斷。眼下的經(jīng)濟增長主要是靠投資拉動，靠公共投資在支撐。內(nèi)生性因素還不足以支撐經(jīng)濟增長。這就意味著中國經(jīng)濟仍處于應(yīng)對危機的關(guān)鍵時期。顯然，在這一時期，財政和貨幣雙擴張的基本態(tài)勢不能改變。
從財政這方面講，積極財政明年不可能退出。一是聯(lián)系到1998年金融危機，積極財政政策持續(xù)了7年時間，為了將中國經(jīng)濟送上穩(wěn)定增長的軌道，本輪積極財政政策仍將有一段較長的路要走。二是根據(jù)公開的數(shù)字，為應(yīng)對國際金融危機，中央政府提出兩年新增中央政府公共投資1.18萬億元計劃，同時帶動地方配套和社會投資，形成4萬億元投資規(guī)模。新增的1
.18萬億中央政府公共投資在2008年第四季度投入了1040億元，2009年大致投入5000億元，預(yù)計將有5000多億元要在2010年投入。這意味著積極財政也不可能退出。三是從財政承受能力看，2009年我國財政赤字是9500億元，絕對量是建國以后最高的。但是相對量上，財政赤字占年度G
D P的比重估計在2 .9%左右。記得當(dāng)年為了應(yīng)對 亞 洲 金 融 危 機 該 指 標(biāo) 曾 到 達
過3.1%，所以從風(fēng)險度來看，現(xiàn)在財政赤字占比還沒有突破3%的國際警 戒 線 ， 明 年 赤 字 率 也 不 會 再
上升，應(yīng)該可以保持在3%以下。從今年財政收入看，從6月份開始，進入兩位數(shù)增長，雖然艱難，但完成全年任務(wù)應(yīng)該問題不大。
在貨幣政策方面，有消息說明年貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)將定在17%。表面上看，這是一個平常年份的增幅，遠低于今年的天量。但是考慮到這17%是在今年基礎(chǔ)上增長的，也就是說基數(shù)很大，可以想見，明年的貨幣供應(yīng)量肯定超出正常年景。
另外，引人注目的是，中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容中有這樣一句話：“做好明年經(jīng)濟工作，重點要在促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。”中國的國情決定了一切大規(guī)模的調(diào)整或者改革，必須在發(fā)展的前提下，也就是在經(jīng)濟增長保持一定速度的前提下進行。雖然明年G
D
P增長的數(shù)字的制訂會保持低調(diào)，但為了給調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式一個寬松的經(jīng)濟環(huán)境，8%以上的增速是必須的。
如果說以上三個宏觀政策因素基本勾勒了明年流動性的大格局，那么，經(jīng)濟生活中客觀存在的問題和不確定性可能會決定政策增量的變動。比如熱錢、資產(chǎn)價格泡沫、通脹預(yù)期等。宏觀政策的“靈活性和針對性”，大抵便是指向這一類問題。而貨幣政策在化解這些問題時的適度收縮，可能在明年下半年開始有所表現(xiàn)。這將是明年資本市場上的最大看點。 |