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| 2007-04-13 陳曉彬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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種種跡象表明，中國的股票價格指數(shù)期貨交易就要登場了。教科書上說，股指期貨是“20世紀(jì)80年代最重要的金融創(chuàng)新成果之一”。人們普遍關(guān)注，這個新的金融工具將給中國資本市場帶來什么影響。筆者認(rèn)為，可以套用那句老話，“既是機(jī)遇，又是挑戰(zhàn)”。但是，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、大的機(jī)構(gòu)投資者和一般中小投資者來說，股指期貨帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)顯然不盡一致，各方只有具體分析自己所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，才能趨利避害。
股指期貨是把雙刃劍，一方面它的對沖、價格發(fā)現(xiàn)等功能為投資者提供規(guī)避風(fēng)險的工具，使股票價格波動更為理性，資本市場更為成熟；另一方面它的杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制能放大投機(jī)能量，引發(fā)市場更加劇烈的動蕩。監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或如許多媒體所說的“管理層”的目標(biāo)當(dāng)然是保護(hù)投資者利益，促進(jìn)中國資本市場健康發(fā)展，使其在整個社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。筆者相信，今天的“管理層”與股票和期貨市場建立之初“摸著石頭過河”的情況已不可同日而語，肯定經(jīng)過周密論證，從長遠(yuǎn)、從整體上權(quán)衡利弊得失，確信其可以發(fā)揮促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，走向成熟的積極作用，并能將其負(fù)面影響控制在可以接受的范圍內(nèi)，才決心開設(shè)股指期貨交易。
對于大機(jī)構(gòu)投資者來說，股指期貨帶來的機(jī)遇是明顯的。求穩(wěn)健者，可利用其有效地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險；謀進(jìn)取者，可以利用其以小博大，獲取厚利。當(dāng)然挑戰(zhàn)也是明顯的，金融衍生品遠(yuǎn)比原生品的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，要求投資者有更高的財技。有了股指期貨后，當(dāng)年能掙大錢的那點坐莊伎倆肯定不夠用了。特別是隨著資本市場對外開放的進(jìn)展，中國“莊家”能否玩得過財大氣粗的“洋莊家”，還是個疑問。國際“金融大鱷”利用包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品，在全球資本市場上興風(fēng)作浪的前車之鑒，不可不防。
一般而言，管理層和大投資機(jī)構(gòu)薈萃業(yè)界精英，他們?nèi)绾伟盐展芍钙谪泿淼臋C(jī)遇，應(yīng)對其帶來的挑戰(zhàn)，外人不必操太大心。有識之士應(yīng)該多向?qū)善敝笖?shù)期貨尚欠缺了解的中小投資者介紹面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
股指期貨在西方不同國家的資本市場出現(xiàn)后，表現(xiàn)出的影響并不盡一致。因此，這個新金融工具在中國資本市場登場后，會對中小投資者帶來什么影響，還有待于觀察。以筆者對股指期貨的粗淺了解，它根本不是有幾十萬、幾百萬元資金的中小投資者玩得起的玩意兒！炒股指期貨與炒股票不同。買股票沒買好，被套牢，可以老老實實當(dāng)股東，等待“咸魚翻生”，至少還能分點紅利，聊勝于無。而買賣股指期貨，判斷錯了，可能血本無歸。根本沒有被套牢、當(dāng)股東的機(jī)會。即使只是炒股票，在有股指期貨的情況下，中小投資者也將面臨新挑戰(zhàn)。股市變動很大程度上是投資者間搏弈的結(jié)果。成功的中小投資者往往是掌握了“莊家”路數(shù)，才能在搏弈中取勝。在有股指期貨等做空機(jī)制的條件下，“莊家們”肯定要調(diào)整投資策略，中小投資者對此要有一個重新摸索的過程。
當(dāng)然，股指期貨也能給中小投資者帶來益處。如果投資于經(jīng)營得力、作風(fēng)穩(wěn)健的股票基金，由于股指期貨為這些基金提供了規(guī)避風(fēng)險的工具，可以使這類基金的收益更加穩(wěn)定。
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