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| 2006-12-22 高鶴君 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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今年的股票市場像一列在上升軌道上快速行駛的高速運(yùn)行的列車，翻越了歷史的最高的山峰2245點(diǎn)(上證指數(shù)，下同)后，還在不斷地創(chuàng)造新高。人們懷著美好的心情在憧憬著未來，將這個未來定義為“黃金十年”。
確實(shí)，人們有理由憧憬這個未來的“黃金十年”：中國經(jīng)濟(jì)保持著持續(xù)高速增長的態(tài)勢、人民幣匯率呈現(xiàn)長期的上升趨勢、奧運(yùn)會和世博會的即將召開、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速增長的大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等，都支持著“黃金十年”能夢想成真。
但是，要想真正地使“黃金十年”由夢想變成現(xiàn)實(shí)，至關(guān)重要的是：股票市場的主體——上市公司是否具有成長性。因?yàn)樯鲜泄镜某砷L性才是股票市場成長性的核心動力，其它的都是外因。了市場在期待著“成長的故事”。
2001年，當(dāng)中國的股票市場抵達(dá)2245點(diǎn)的時候，人們同樣充滿了喜悅和憧憬。但是，這種喜悅和憧憬僅僅持續(xù)了短暫的時光，人們便陷入漫長的痛苦之中。似乎望不到邊際的下跌一直持續(xù)了5年。在這5年中，充滿了上市公司造假的故事，如銀廣夏、藍(lán)田；充滿了各種內(nèi)部交易和利益輸送的故事，如中經(jīng)信、德隆。市場上廣泛流行著這樣一句形容上市公司的話“一年績優(yōu)，二年績平，三年虧損。”這句話的實(shí)質(zhì)就是，上市公司的成長性無法支撐股票市場的發(fā)展。
與此相映成趣的是，同樣在2001年，美國一家投資咨詢公司的老板歐耐爾在美國幾家大的財(cái)經(jīng)報(bào)紙上刊登廣告說《一切已經(jīng)夠了！》，號召美國人丟掉恐懼，變得積極起來，時間是美國道·瓊斯指數(shù)剛剛脫離底部的第二天。他的理由是美國企業(yè)在創(chuàng)新上居于世界的領(lǐng)導(dǎo)地位，這種創(chuàng)新性支持了一大批新企業(yè)崛起，它們包括：美國家居貨棧公司、富蘭克林投資公司、安進(jìn)公司、聯(lián)邦保險公司、微軟公司、太陽微系統(tǒng)公司、思科系統(tǒng)公司、高通公司和美國在線公司。從那以后，美國股市便開始了持續(xù)至今的牛市。
當(dāng)我們站在歷史的高點(diǎn)、滿懷信心憧憬未來的時候，有必要慎縝地自我設(shè)問：中國上市公司的成長性能夠支持長期的牛市嗎？
觀察從2005年開始的這一輪牛市，一個比較普遍的共識是，是價值發(fā)現(xiàn)推動市場的上升。由于長達(dá)四年的下跌，使許多的上市公司的價值被低估，尤其在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長的背景下，這種低估尤其顯著。當(dāng)影響上市公司的重要的制度缺陷——股權(quán)分置被徹底解決之后，一輪發(fā)現(xiàn)價值的熱潮開始涌現(xiàn)并持續(xù)到現(xiàn)在。這其中跑出了一大批業(yè)績優(yōu)良的公司，如貴州茅臺、弛宏鋅鍺、泛海建設(shè)等。尤其是貴州茅臺，演繹出很多的傳奇：復(fù)權(quán)價格達(dá)到了300多元，散戶林園長期持有它變成了億萬富翁，并被推崇為價值投資的明星。這是一個非常明顯的進(jìn)步，投資者開始轉(zhuǎn)向價值投資。
當(dāng)市場從998點(diǎn)上升到2300多點(diǎn)，上市公司的平均市盈率從10多倍上升到30倍左右的時候，這種價值發(fā)現(xiàn)的空間還有多大？這種發(fā)現(xiàn)能否支持長期的市場走牛呢？
在筆者看來，挖掘價值低估的機(jī)會還會存在，但是，大面積價值低估現(xiàn)象不復(fù)存在。市場持續(xù)成長的希望是上市公司的成長性。只有成長性才能支撐持續(xù)的增長，才能堅(jiān)定投資者的信心，才能為股票市場奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從客觀的環(huán)境來說，中國上市公司已經(jīng)具備快速的成長性的基礎(chǔ)。比如，股權(quán)分置改革奠定了好的公司制度基礎(chǔ)、中國經(jīng)濟(jì)快速增長提供了強(qiáng)大的市場需要、國際化的進(jìn)程提供了國際競爭的舞臺、市場的監(jiān)督和管理更加規(guī)范等等。但是，要想真正實(shí)現(xiàn)又好又快的成長，必須使得企業(yè)家具備以創(chuàng)新精神為核心的企業(yè)家精神。
這種企業(yè)家精神要求企業(yè)家站在市場的前沿運(yùn)用和配置資源，進(jìn)行管理創(chuàng)新、戰(zhàn)略創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)有強(qiáng)大競爭力的贏利模式；站在科技的前沿整合各類知識和技術(shù)，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)新的需求并滿足新的需求；站在國際的前沿發(fā)現(xiàn)新的市場潮流和消費(fèi)潮流，在國際競爭中具有獨(dú)特的優(yōu)勢。而作為這種企業(yè)家精神的產(chǎn)物，是中國涌現(xiàn)出一批又一批有微軟、富蘭克林投資公司、高通公司素質(zhì)的、中國的、生機(jī)蓬勃的企業(yè)。
只有這樣，未來的“黃金十年”才是真正可以把握的。所以，當(dāng)“成長的故事”一個又一個地進(jìn)入精彩的情節(jié)的時候，市場才會充滿活力。筆者期待這種故事早日開始。
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