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        基金認(rèn)為牛市還有下半場 創(chuàng)業(yè)板仍被看好
        2015-06-29    作者:方麗 李滬生 劉夢 趙婷 姜隆 付建利 杜志鑫    來源:中國基金報
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            一瀉千點(diǎn)的暴跌之后,央行送來“雙降”利好,市場所有參與者在多空博弈的糾結(jié)中等待周一市場表現(xiàn)。投資者心中都有一堆疑問:后續(xù)市場究竟會如何走?牛市有沒有下半場?是抄底還是逃命?后續(xù)是布局成長還是藍(lán)籌?中國基金報記者就此采訪了北京、上海、廣州、深圳等近20家基金公司的投研人員,受訪者普遍認(rèn)為,降準(zhǔn)降息代表了政府對股市的關(guān)愛態(tài)度,有激進(jìn)的基金經(jīng)理認(rèn)為可以積極做多,不過也有人士認(rèn)為很難扭轉(zhuǎn)調(diào)整的趨勢。絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為,調(diào)整不改牛市格局,創(chuàng)業(yè)板仍然被看好,國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融等主題屢被提及。
            國泰基金:當(dāng)前時點(diǎn)央行祭出降準(zhǔn)和降息大招,有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心,緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂,市場急跌局面已然過去,接下來市場有望逐漸回歸理性,三季度震蕩走強(qiáng)。
          上投摩根基金:在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用,另一方面積極引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,扮演著重要的作用,期待“一行三會”等政府監(jiān)管部門后續(xù)的其他市場及經(jīng)濟(jì)政策出臺。
          景順長城研究副總監(jiān)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村:未來A股進(jìn)入震蕩調(diào)整。從目前政策面來看,如果本周市場跌幅還比較大,不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。
          平安大華投研團(tuán)隊表示,這種大級別的調(diào)整是由特定市場環(huán)境決定的。在國外,融資融券品種增加后,市場的波動幅度也會相應(yīng)增大,而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。

          降息降準(zhǔn)體現(xiàn)政府積極態(tài)度
          適度做多

          央行降息降準(zhǔn)對股市是重大政策利好,體現(xiàn)了政府對于股市的積極態(tài)度。
          雙降有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心,緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。
          未來市場將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。如果本周市場跌幅還比較大,不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。
          上周五大跌后,周六央行立刻宣布降準(zhǔn)降息。多位基金經(jīng)理認(rèn)為,這是一個重大政策利好,體現(xiàn)政府對股市積極態(tài)度。有人士認(rèn)為,可適度做多。
          南方基金首席策略分析師楊德龍直言,央行降息降準(zhǔn)對股市是重大政策利好,體現(xiàn)了政府對于股市的積極態(tài)度。近期股市出現(xiàn)大幅下跌,滬指兩周暴跌1000點(diǎn),降息降準(zhǔn)可能會使下周股市觸底反彈,可以積極做多。
          國泰基金表示,當(dāng)前時點(diǎn)央行祭出降準(zhǔn)和降息大招,有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心,緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂,市場急跌局面已然過去,接下來市場有望逐漸回歸理性,三季度震蕩走強(qiáng)。
          上投摩根基金表示,降準(zhǔn)和降息政策的出臺在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和流動性環(huán)境下都是必需的。目前經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn),在財政政策發(fā)力尚有限的背景下,貨幣政策仍不可缺。同時,A股市場在上周出現(xiàn)放量下跌,政策出臺將利好股市。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用,另一方面積極引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,扮演著重要的作用,期待“一行三會”等政府監(jiān)管部門后續(xù)的其他市場及經(jīng)濟(jì)政策出臺。
          融通基金表示,降息降準(zhǔn)同時推出,力度超出市場預(yù)期,對于大跌之后市場忐忑的情緒起到了穩(wěn)定的作用,同時對于下跌中出現(xiàn)的多殺多、融資盤杠桿強(qiáng)平的負(fù)面循環(huán)也起到了一定緩解作用,至少止贏盤將暫時穩(wěn)定一下,不會出現(xiàn)超預(yù)期大風(fēng)險。
          大成基金也認(rèn)為,央行需要釋放寬松貨幣政策預(yù)期來穩(wěn)定市場情緒。
          不過,景順長城研究副總監(jiān)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村表示,雖然央行出臺了降息降準(zhǔn)的政策,對A股市場的情緒有一定的積極作用,但是,這并不改變市場的長期趨勢,未來市場將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。
          他表示,降息降準(zhǔn)會讓市場短期穩(wěn)一下,參照美國1987年的下跌來看,未來A股進(jìn)入震蕩調(diào)整。從目前政策面來看,如果本周市場跌幅還比較大,不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。

          去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊
          三大因素導(dǎo)致近期大跌

          過去9個交易日,上證指數(shù)跌幅超過18%。基金經(jīng)理認(rèn)為,導(dǎo)致近期市場的大跌主要因素是去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等。
          自6月15日至26日,上證指數(shù)跌幅超過18%,究竟什么原因?qū)е铝诉@一次大跌?去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等成為基金經(jīng)理最看重的理由。
          平安大華投研團(tuán)隊表示,市場大跌主要是場外配資監(jiān)管、中概股回歸和市場自身漲幅過大的調(diào)整訴求等因素疊加共振的結(jié)果,走勢雖然略超預(yù)期,但也在情理之中。
          大成正向回報擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔Ρ硎荆据喆蟮脑蛴腥齻方面:第一,市場前期一直處在一個持續(xù)上漲的過程中,很多投資者已經(jīng)積累了較多的獲利盤,而獲利盤本身就存在一個兌現(xiàn)的需求;第二,管理層清查配資及降杠桿的要求是此輪暴跌的一個誘因;第三,近期IPO新股的申購,抽取了部分市場資金。
          融通基金策略分析師何龍認(rèn)為,近期市場調(diào)整的主要原因是被動去杠桿。上周新股申購的資金壓力使得市場出現(xiàn)了較大調(diào)整。而當(dāng)前由于A股沉淀的杠桿較為普遍,平倉機(jī)制和監(jiān)管層近期對杠桿的規(guī)范是導(dǎo)致市場大跌的主因,去杠桿的連鎖反應(yīng)使得市場調(diào)整幅度超乎預(yù)期。

          牛市還有下半場
          市場波動將會加大

          大幅下跌之后,牛市還有沒有下半場?這是不少小散戶的最大疑問。幾乎所有受訪的基金經(jīng)理都認(rèn)為,短期震蕩不改長期牛市趨勢,不過,下半年市場震蕩會偏大。
          平安大華投研團(tuán)隊表示,這種大級別的調(diào)整是由特定市場環(huán)境決定的。在國外,融資融券品種增加后,市場的波動幅度也會相應(yīng)增大,而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。雖然短期經(jīng)歷了較大幅度的震蕩調(diào)整,但是市場的根基,即政策面、經(jīng)濟(jì)面等依然支持市場繼續(xù)上行,預(yù)計今年底明年初市場可能會再創(chuàng)新高。
          “從上一輪牛市來看,中級調(diào)整的幅度通常在10%至20%,極端情況可能達(dá)到30%,目前來看,出現(xiàn)極端情況的可能性并不大,所以,本輪調(diào)整可能已經(jīng)接近底部。本輪牛市是資產(chǎn)再配置的資金牛,也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的改革牛,目前來看,這兩大動力并未消失,所以,仍看好未來的牛市。下半年市場可能會從上半年的‘瘋牛’轉(zhuǎn)為‘慢牛’,如果能夠轉(zhuǎn)換成功,則行情的發(fā)展將更加健康。”基金經(jīng)理郭敏表示。
          海富通收益增長混合基金經(jīng)理周雪軍認(rèn)為,由于資金依然充沛,上市公司重組等浪潮并未結(jié)束,預(yù)計滬指在4000點(diǎn)左右有所支撐,可能會出現(xiàn)一段時間的整固。
          股票基金擬任基金經(jīng)理王東杰認(rèn)為,牛市將進(jìn)入下半場,“瘋牛”普漲的上半場結(jié)束,寬幅震蕩有漲有跌的下半場到來。驅(qū)動本輪牛市的三個核心因素是流動性、居民資產(chǎn)再配置及對改革創(chuàng)新的美好預(yù)期。三個因素的一階導(dǎo)決定牛市方向,二階導(dǎo)決定牛市節(jié)奏。當(dāng)前,三個因素一階導(dǎo)沒有變化,但流動性和資產(chǎn)配置在二階導(dǎo)上出現(xiàn)拐點(diǎn),意味著后市分化加大,波動加劇,需要更加注重行業(yè)和個股選擇。
          浙商資管公募基金部基金經(jīng)理李冬表示,本輪牛市核心驅(qū)動力是基于流動性充裕背景下對改革和轉(zhuǎn)型的預(yù)期,關(guān)鍵指標(biāo)值得關(guān)注:第一,經(jīng)濟(jì)是否崩潰;第二,通脹是否高企;第三,央行是否加息;第四,大類資產(chǎn)配置是否發(fā)生變化。如果沒有打破上述邏輯,中短期出現(xiàn)的都只是回調(diào)和震蕩,不必過于擔(dān)心。
          景順長城核心競爭力基金經(jīng)理余廣認(rèn)為,任何一輪牛市途中都會遇到波折。回顧A股牛市及震蕩市,中期調(diào)整通常由三大因素導(dǎo)致:管理層調(diào)控股市、宏觀政策調(diào)整、海外金融危機(jī)。目前來看,后兩種風(fēng)險暫無憂。站在目前位置看未來一段時間,大跌使系統(tǒng)性風(fēng)險得到一定程度的釋放,繼續(xù)下行的空間不大,短期有望迎來一定的修復(fù)性機(jī)會。長期來看,居民財富的重新配置動能巨大,資金入市難以阻擋,市場趨勢不會輕易改變。
          賈殿村表示,需要觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),下半年如果政府認(rèn)為資本市場對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有作用,比如消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、企業(yè)融資便利,那么牛市就還有下半場。

          看牛市終結(jié)指標(biāo)
          最核心是資金面

          牛市終結(jié)的指標(biāo)有哪些?對流動性的重視成為基金經(jīng)理的共識。
          何龍直言,目前股市主要問題依然是杠桿在這一輪股市的雙刃劍作用。杠桿資金放大了市場的波動,不利于情緒的恢復(fù),對市場風(fēng)險偏好產(chǎn)生壓制。另外,新股的供給依然處于加速的狀態(tài),而貨幣政策的寬松若出現(xiàn)邊際減弱也會打破A股市場供需的平衡,對后續(xù)走勢會產(chǎn)生較大不確定性。CPI的壓力對貨幣寬松的壓制,有可能破壞此輪大牛市的根基。
          周雪軍表示,牛市是否終結(jié)的主要指標(biāo)將是流動性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱,通脹率較低,寬松的貨幣政策有望持續(xù),流動性尚且充裕。如果出現(xiàn)流動性惡化局面,牛市會較快“剎車”。下半年股市的主要擾動因素有注冊制、許多定向增發(fā)到期、宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)業(yè)績的變化。
          “制約市場上漲最根本的因素就是資金規(guī)模,而資金規(guī)模是有上限的,就是全部國民財富。從上一輪牛市來看,總市值和GDP的比值在1.5至2左右,這會是一個比較重要的制約指標(biāo),而現(xiàn)在這一數(shù)值大約是1。”郭敏表示,下半年困擾市場的還是資金和股票的供求關(guān)系問題。目前來自大小非減持、定向增發(fā)和IPO的量正在逐步增大,分別達(dá)到了百億、千億和萬億級別,未來還有進(jìn)一步增大的可能,這些對于A股資金的消耗會比較大,這將是下半年遭遇的主要風(fēng)險。
          光大保德信基金首席策略師、光大保德信量化股票基金經(jīng)理田大偉認(rèn)為,本輪牛市出現(xiàn)的原因主要是改革的預(yù)期和流動性的寬裕,如果這兩個根本性的支撐出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),這一波的市場的行情才會結(jié)束。
          平安大華投研團(tuán)隊認(rèn)為,牛市終結(jié)指標(biāo)有五個方面,包括流動性收緊、互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的新產(chǎn)業(yè)公司基本面演變劇烈、估值過分離譜、政策監(jiān)管、人氣過分膨脹。

          更多看好成長股
          創(chuàng)業(yè)板仍會雄起

          對創(chuàng)業(yè)板的爭論一直在持續(xù),大部分基金經(jīng)理目前仍看好以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股,也有觀點(diǎn)認(rèn)為,四季度可能出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情,或者局部出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情。
          “從指數(shù)來看,現(xiàn)在整個創(chuàng)業(yè)板的估值比較貴,但這是靜態(tài)看法。創(chuàng)業(yè)板代表的是新興的產(chǎn)業(yè),估值會動態(tài)改變,需要動態(tài)地看待估值水平。當(dāng)然,新生力量也會注入創(chuàng)業(yè)板指數(shù),包括比較便宜的中概股回流可能會加入創(chuàng)業(yè)板,未來幾年創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)會比較好。”田大偉說,成長股永遠(yuǎn)是市場主旋律,但要挑選一些真正的成長性的公司,下半年資金可能會涌向那些比較少的真正具有成長性的個股,這些股票可能分布在一些成長性行業(yè)當(dāng)中,也不乏一些傳統(tǒng)行業(yè)。
          平安大華投研團(tuán)隊表示,未來依然看好成長股,投資核心是看重企業(yè)的成長,以創(chuàng)業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)的業(yè)績增速毫無疑問是大大高于銀行等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的,因此,市場未來的方向依然在創(chuàng)業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,而傳統(tǒng)藍(lán)籌股的機(jī)會主要在改革層面。
          周雪軍也表示看好成長股,因?yàn)橐糟y行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股基本面沒有明顯改善的跡象,也缺乏想象空間。
          楊挺表示,從A股的歷史表現(xiàn)和我國經(jīng)濟(jì)所處的特殊時期來看,堅持成長股配置是戰(zhàn)勝市場波動取得正向回報的最佳選擇。
          郭敏表示,既看好成長股,也看好藍(lán)籌股。一方面,銀行、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌股由于房地產(chǎn)價格的回升資產(chǎn)質(zhì)量和盈利得到改善,再加上上半年漲幅不大,未來存在估值修復(fù)的可能,目前來看,相對創(chuàng)業(yè)板來說具有更高的投資價值。另一方面,就成長股來看,創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整主要源于上半年漲幅過大,以及大小非減持帶來的拋壓,但許多市值更小的成長股一來容易受資金推動,二來大小非減持壓力小,未來同樣可能受到資金的青睞。創(chuàng)業(yè)板代表了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向,未來那些創(chuàng)新模式能夠兌現(xiàn)的公司,仍將具有比較好的投資機(jī)會。相反,那些兌現(xiàn)能力不強(qiáng)的公司,或?qū)⒋嬖诠乐蹬菽茰绲娘L(fēng)險。
          何龍認(rèn)為,下半年的上半段,成長股依然是主要的戰(zhàn)場;而下半段,藍(lán)籌股特別是金融股有可能出現(xiàn)一輪補(bǔ)漲和估值切換行情。當(dāng)然,因?yàn)橄掳肽甑男星榻Y(jié)構(gòu)化特征明顯,很難非常清晰地把成長股和藍(lán)籌劃清界限。增量部分靠新經(jīng)濟(jì)如“互聯(lián)網(wǎng)+”所衍生出的新模式新業(yè)態(tài)依然是市場的焦點(diǎn),而存量部分如國企改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也蘊(yùn)含著較大的機(jī)會。

          下半年最看好三大主題:
          國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融

          哪些主題最被基金經(jīng)理看好?國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融被提及最多。
          何龍認(rèn)為,下半年國企改革是首選主題,國有經(jīng)濟(jì)依然是主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)的核心。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型依然有待于國企改革的加速推進(jìn)、激勵機(jī)制的理順、資產(chǎn)證券化率的提升以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資產(chǎn)證券化是國企改革的牛鼻子,資產(chǎn)公允定價是股權(quán)激勵和混合所有制的前提。另外,“互聯(lián)網(wǎng)+”中的能源互聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)依然是看好的方向,超跌的互聯(lián)網(wǎng)金融依然是利率市場化大潮下非常值得關(guān)注的領(lǐng)域。
          平安大華投研團(tuán)隊認(rèn)為,下半年機(jī)會比較大的是軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融、信息安全、智慧醫(yī)療、“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型成功的板塊和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、工業(yè)4.0和高端裝備,以及回歸的中概股,國企改革等。
          郭敏則看好包括大消費(fèi)的一些板塊,如食品飲料、白酒、醫(yī)藥、家電等,這些股票在這一輪牛市中漲幅比較小、基本面仍比較穩(wěn)健,值得重點(diǎn)配置。還有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的純地產(chǎn)公司,今年以來漲幅很小,這類公司也值得關(guān)注。總體上看好銀行、泛消費(fèi)、交運(yùn)、地產(chǎn)、保險、國企改革以及能夠兌現(xiàn)創(chuàng)新模式的成長股上市公司。
          周雪軍首先看好航空行業(yè),他認(rèn)為這是藍(lán)籌股中的亮點(diǎn),由于產(chǎn)能擴(kuò)充周期較長,旅游需求旺盛,供求關(guān)系出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。其次,看好軍民融合概念,有望提升中國制造業(yè)的實(shí)力,預(yù)計將涌現(xiàn)出相關(guān)投資機(jī)會。第三,看好集成電路板塊,相關(guān)個股仍有上漲空間。
          國泰基金更加看好代表新經(jīng)濟(jì)的成長板塊,認(rèn)為風(fēng)格切換有賴于經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)超預(yù)期的波動,主題方面繼續(xù)關(guān)注國企改革投資機(jī)會以及中報業(yè)績超預(yù)期個股。
          對于未來的投資方向,賈殿村表示,投資要符合“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級、政策導(dǎo)向”四個方面,看好三個方向,一是高端裝備制造,包括自動化、機(jī)器人、電子元器件、信息設(shè)備等。二是醫(yī)療服務(wù)。三是移動互聯(lián)網(wǎng)。
          “投資者會積極,市場風(fēng)格可能會轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股,藍(lán)籌股表現(xiàn)可能會更好,建議關(guān)注券商、汽車、食品飲料、商貿(mào)零售、醫(yī)藥等板塊,這些板塊有一定的業(yè)績支撐,反彈起來會領(lǐng)漲市場。”楊德龍說。

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