在中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)回升、A股市場(chǎng)連續(xù)兩周大幅下跌而市場(chǎng)人心惶惶之際，中國(guó)人民銀行（央行）6月27日出手給出定心丸，一口氣祭出了降息和定向降準(zhǔn)的兩大政策。
央行宣布，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
不僅如此，央行同時(shí)宣布，有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
這是央行時(shí)隔四十多天再度降息，也是央行繼去年11月末以來(lái)在短短7個(gè)月時(shí)間的第四次降息。同時(shí)，此次也是在兩度全面降準(zhǔn)后，再度動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率這一工具，只不過(guò)方式選擇了定向降準(zhǔn)。
值得一提的是，這是有數(shù)據(jù)以來(lái)，央行罕見(jiàn)定向降準(zhǔn)和降息同步進(jìn)行。
“此次定向降準(zhǔn)并結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)是要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要功能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)繼續(xù)發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
鑒于央行在昨日的答記者問(wèn)中直言“銀行體系流動(dòng)性總體上較為充裕，并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)提供流動(dòng)性”，加上存貸款利率已經(jīng)雙雙接近或創(chuàng)下歷史最低紀(jì)錄，市場(chǎng)對(duì)央行短期內(nèi)再次降息的看法悄然發(fā)生分歧。央行則稱(chēng)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，優(yōu)化政策組合，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
“寬松幅度超預(yù)期”
相對(duì)此前央行三度降息和兩次全面降準(zhǔn)時(shí)市場(chǎng)的了然于胸，昨日央行的大動(dòng)作令不少市場(chǎng)人士頗感意外。
畢竟，近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上的舉措均暗示，央行或許將更為小心地動(dòng)用上述貨幣政策工具。
首先，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的走勢(shì)。其中，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)已經(jīng)在5月出現(xiàn)了小幅回升，商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額增速分別加快8個(gè)和11個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，反映外需冷暖的出口較上月進(jìn)一步下滑。 盡管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有企穩(wěn)跡象，但下行壓力依然很大。盡管名義貸款利率下行，但PPI持續(xù)為負(fù)，實(shí)際融資成本依然很高。此次降準(zhǔn)降息主要為進(jìn)一步促進(jìn)融資增長(zhǎng)，引導(dǎo)融資利率下行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。 另一個(gè)信號(hào)則是，在本周四（6月25日）的例行公開(kāi)市場(chǎng)操作日，央行剛剛時(shí)隔兩個(gè)月后重啟了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。市場(chǎng)一度解讀，央行本周降準(zhǔn)降息的可能性接近于零。畢竟，央行重啟７天期逆回購(gòu)操作，顯示出其希望市場(chǎng)平穩(wěn)度過(guò)半年末資金緊張時(shí)點(diǎn)，而又不愿意多放流動(dòng)性的意圖。
“央行降息同時(shí)定向降準(zhǔn)，寬松幅度超預(yù)期。央行自去年11月幾乎每月均有寬松政策出臺(tái)，故本次寬松時(shí)機(jī)符合預(yù)期。近期股市調(diào)整也為寬松加碼創(chuàng)造了條件。降息降準(zhǔn)有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，抵抗通縮壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)下半年見(jiàn)底回升。”匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為。
央行直言不需要全面降準(zhǔn)
相較前兩次在降準(zhǔn)上的出手豪氣，央行此番在給銀行提供流動(dòng)性上頗為謹(jǐn)慎。在2月5日和4月20日，央行分別全面下調(diào)存款基準(zhǔn)利率0.5個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)，并同時(shí)對(duì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了0.5個(gè)百分點(diǎn)的定向降準(zhǔn)。
與此前四次定向降準(zhǔn)的方向一致，本次央行也期望引導(dǎo)銀行資金流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。
具體來(lái)說(shuō)，對(duì)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵(lì)其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。 為何央行沒(méi)有全面降準(zhǔn)？理由也很直接明了：央行并不覺(jué)得市場(chǎng)缺少流動(dòng)性。
在央行看來(lái)，在4月末全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，銀行體系備付金水平一度達(dá)到歷史高位，貨幣市場(chǎng)隔夜利率最低時(shí)降至接近1%的歷史低位，銀行體系流動(dòng)性總體上較為充裕，并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)提供流動(dòng)性。 海通證券固定收益分析師姜超表示，初步計(jì)算本次定向降準(zhǔn)釋放資金總量約為7000億元。此次定向降準(zhǔn)，鼓勵(lì)企業(yè)提高資金運(yùn)用效率，與此前傳聞的加量續(xù)作6個(gè)月MLF一脈相承，延續(xù)定向?qū)捤桑兄跒椤叭r(nóng)”和小微企業(yè)提供貸款資金，降低社會(huì)融資成本。
而中金公司粗略測(cè)算，此次定向降準(zhǔn)共釋放資金約3800億-4200億元。
值得一提的是，不少人士此前預(yù)期的央行將在下次降息時(shí)取消存款利率上浮限制的預(yù)期，并未如約而至。
此前三次降息，央行同步將金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮區(qū)間，從之前的1.1倍擴(kuò)大至目前的1.5倍。
“對(duì)稱(chēng)降息，而且沒(méi)有同時(shí)擴(kuò)大利率上浮區(qū)間，有助于減少對(duì)銀行負(fù)債成本和利潤(rùn)空間的沖擊，也減少對(duì)銀行放貸意愿的影響。”民生證券認(rèn)為。
降息繼續(xù)？市場(chǎng)現(xiàn)分歧
隨著央行在不到7個(gè)月時(shí)間里四度祭出降息這一利器，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)1.15個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。
其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率這次已經(jīng)降至4.85%。這一利率剛剛在5月11日（當(dāng)時(shí)為5.1%）刷新了2002年2月21日的最低紀(jì)錄。
不僅如此，存款基準(zhǔn)利率則距離歷史最低值又近了一步。
1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)一年期存款基準(zhǔn)利率開(kāi)始大幅下調(diào)，在經(jīng)過(guò)1997年一次、1998年三次降息后，一年期存款基準(zhǔn)利率在1999年6月10日降至2.25%，但央行并未停止腳步——3年后的2002年2月21日，央行將存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史最低值——1.98%。
隨后進(jìn)入加息周期，直至2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，央行多次降息，2008年危機(jī)期間的最低存款利率為2.25%。而本次降息后，一年期存款利率已經(jīng)只有2%，低于全球金融危機(jī)之時(shí)。
正基于此，與此前普遍預(yù)期寬松不同的是，市場(chǎng)對(duì)下半年的貨幣政策走向已經(jīng)悄然發(fā)生了分歧。
交通銀行金融研究中心預(yù)計(jì)，由于一年期貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)下降到歷史最低水平，未來(lái)進(jìn)一步下調(diào)的空間十分有限。下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)略好于上半年，短期內(nèi)再次降息的可能性很小。降準(zhǔn)則主要看資本流動(dòng)情況，仍有可能小幅降準(zhǔn)。未來(lái)PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等工具會(huì)靈活使用。
但市場(chǎng)也有寬松的聲音。
中信建投證券則認(rèn)為，還有降息空間。未來(lái)2-3年存款準(zhǔn)備金率將降至10%左右的常態(tài)水平。貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向或減速。
中金公司則預(yù)計(jì)，由于這次央行沒(méi)有進(jìn)一步上浮或者取消存款利率上限，可能暗示年內(nèi)還可能會(huì)有降息動(dòng)作，最終可能在下次降息中進(jìn)一步上浮或者取消存款利率上限從而完成存款利率市場(chǎng)化。
