6月18日,距今年首批地方債發(fā)行剛好過去一個月。據(jù)統(tǒng)計,過去一個月地方債發(fā)行總額已達6131.8億元。此外,今年第二批債務置換額已靴子落地,總共2萬億的置換額度已占到了今年政府負有償還責任到期債務的108%,以及全部地方政府性債務的72%,置換力度非常之大,延緩地方債務償付壓力,加上地方再融資條件微調(diào)放松,均對存量城投債券構(gòu)成利好。近段時間,城投與中票利差持續(xù)收窄,已反映出投資者信心的恢復。目前在信用產(chǎn)品中,城投債依舊是最被看好的品種。
地方再融資提振城投債
自5月18日江蘇債打響“第一槍”以來,今年地方債發(fā)行工作已持續(xù)進行一個月時間。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至6月17日,今年已累計發(fā)行地方政府債券94期,發(fā)行總規(guī)模達到6131.8億元。
在今年已發(fā)行的地方債中,除江蘇省定向發(fā)行的幾支債券利率有所上浮以外,其他絕大多數(shù)地方債的發(fā)行利率都看齊同期限國債收益率水平,無論是置換債還是新增債券,無論是一般債券還是專項債券,都是如此。暫且不論當前地方債發(fā)行定價中非市場化因素究竟發(fā)揮了多大的作用,至少從目前來看,高額的地方債供給并沒有造成發(fā)行不暢的情況,地方債具備穩(wěn)定的需求支撐,而且需求狀況要普遍好于市場此前預期。而且,在未來一段時間,預計地方債發(fā)行也不會出現(xiàn)大的“閃失”,發(fā)行利率大概率會保持在低位。這對于緩解地方利息負擔,延緩地方債務償付壓力無疑是好事,也為當前穩(wěn)定經(jīng)濟增長提供了必要的資金支持。
在地方存量債務風險得到妥善緩解的同時,近段時間從發(fā)改委推出四類專項債券、放寬企業(yè)債發(fā)行條件以及財政部等三部委支持地方融資平臺在建項目后續(xù)融資等動向來看,在經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力日益加重的背景下,地方融資平臺的增量融資亦有一定的放松跡象,均有助于緩解地方債務風險,對于市場上存量城投債構(gòu)成利好。
從近期城投債二級市場表現(xiàn)來看,市場對城投債的投資信心有所恢復。5月份以來,市場上5年期AA+和AA級城投債與相應期限、評級的中票的利差均已從前期20bp左右縮窄至10bp以內(nèi)。
城投債被普遍看好
對于未來一段時間城投債的表現(xiàn),市場機構(gòu)仍普遍持較為樂觀的看法。
第一創(chuàng)業(yè)證券認為,目前兩批合計2萬億的置換額,已經(jīng)占到了今年政府負有償還責任到期債務的108%,以及全部地方政府性債務的72%,這相當于變相的給地方政府以及城投平臺融資。在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)增長的背景下,將能夠進一步增加對城投平臺信用的增強作用,城投債市場整體的信用利差水平,未來將還有繼續(xù)下行的空間。
中信建投證券也表示,整體來看,政府性債務與非政府性債務之間的關(guān)系不是“蹺蹺板”,而是無法割裂的。因此,在地方政府得到長期的低成本資金置換后,非政府性債務的風險也因此將降低。整體來看,城投債雖有流動性風險,但整體違約風險依然較低。未來較長時間內(nèi),城投債仍將是性價比較高的投資品種。
此外,興業(yè)證券報告指出,5月以來涉及城投債的新政密集發(fā)布,從政策意圖上看,債務置換和城投融資條件進一步放松,保增長意圖明顯。隨著未來債務置換政策的持續(xù)展開,城投債市場整體違約風險仍舊不大,利差仍有下行空間。
不過中信證券等機構(gòu)提示,在債務置換偏向高等級的情況下,投資者不能片面地認為低評級城投債就此步入安全區(qū)域。未來城投債市場高等級走向政府顯性擔保、低等級走向市場定價的趨勢同樣明朗。在此背景下,對于低評級城投債仍需保持必要謹慎。