央行主管的《金融時(shí)報(bào)》今日援引專家觀點(diǎn)稱，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況而定。文章同時(shí)指出，金融機(jī)構(gòu)外匯占款近期連續(xù)第二個(gè)月正增長，進(jìn)一步釋放流動性的動力似乎在減弱。《金融時(shí)報(bào)》專家組成員、國際金融問題專家趙慶明也表示，可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準(zhǔn)可能，央行可能會繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來看，當(dāng)前銀行體系流動性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。
專家：貨幣政策或正在經(jīng)歷觀察期
6月23日，公開市場操作上繼續(xù)靜默。至此，央行[微博]已有一個(gè)多月暫停了在公開市場上的逆回購操作。除了暫停逆回購，據(jù)悉，不久之前央行向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購。就在央行繼續(xù)暫停逆回購的同時(shí)，近期關(guān)于貨幣政策走勢和未來的操作，市場在預(yù)期上出現(xiàn)了分歧。
“目前市場有部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息還有可能；還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為鑒于經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)和前期政策的逐步發(fā)力，可能年內(nèi)貨幣政策將基本保持穩(wěn)定，將以定向投放為主。另外有分析預(yù)計(jì)，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況而定。”來自華安證券的分析人士表示，“我個(gè)人更傾向于第三種觀點(diǎn)。”
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加322億元人民幣，為近期連續(xù)第二個(gè)月正增長。連續(xù)正增長的外匯占款趨勢也使得市場對其造成的流動性缺口擔(dān)憂有所緩解，進(jìn)一步釋放流動性的動力似乎在減弱。
“今年上半年以來降準(zhǔn)、降息所增加的資金，是否已經(jīng)或正在進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還需要一段時(shí)間觀察，至于是否還要加大貨幣政策操作力度，還有待觀察。”上述華安證券分析人士進(jìn)一步表示。
同時(shí)，該分析人士還表示，當(dāng)前貨幣政策需關(guān)注的幾個(gè)主要問題包括：首先，目前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本相對較高，貨幣政策在進(jìn)一步降低融資成本方面還需著力；其次，當(dāng)前我國盡管面臨穩(wěn)增長壓力，但同時(shí)也面臨調(diào)結(jié)構(gòu)的需求，貨幣政策要做到松緊適度，而不是采取擴(kuò)張性政策；再次，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜，加強(qiáng)流動性管理的任務(wù)艱巨，操作上需因時(shí)而動。
對于近期貨幣政策操作，本報(bào)記者連線了多位專家，請他們分別談了自己的觀點(diǎn)。“從最新發(fā)布的5月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)看，近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象有所增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期政策上總體會維持穩(wěn)定。”中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤表示，前期貨幣政策的效果也有待進(jìn)一步驗(yàn)證。
本報(bào)專家組成員、國際金融問題專家趙慶明[微博]則表示：“可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準(zhǔn)可能。從5月份主要宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，央行可能會繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來看，當(dāng)前銀行體系流動性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。當(dāng)然，三季度仍然存在降息、降準(zhǔn)的可能性。總的來看，我們預(yù)期降息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”
也有機(jī)構(gòu)持類似觀點(diǎn)。招商宏觀研究發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，6月末之前預(yù)計(jì)不會降準(zhǔn)、降息。現(xiàn)階段貨幣政策的焦點(diǎn)較為明確，并不在于總量放松不夠，而在于貨幣政策傳導(dǎo)渠道有待疏導(dǎo)。近半年來兩次降準(zhǔn)、降息，M2增速反而跌至11%以下，貨幣流通速度下滑的沖擊更值得關(guān)注。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，自年初以來，政府出臺的一系列穩(wěn)增長政策效果有所顯現(xiàn)，5月份PMI繼續(xù)回升，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月高于50%，同時(shí)房地產(chǎn)百城房價(jià)環(huán)比也由負(fù)轉(zhuǎn)正，成交量放大，樓市有所企穩(wěn)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目陸續(xù)審批開工，基建投資在穩(wěn)增長中的作用會進(jìn)一步提升。不過，5月份CPI增幅較上月回落，PPI漲幅繼續(xù)為負(fù)，反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增長動力依然不足，貨幣政策還有放松空間。
溫彬表示，經(jīng)過兩次“全面、定向”降準(zhǔn)，金融體系流動性寬松，商業(yè)銀行超額儲備增加；5月份貿(mào)易順差擴(kuò)大至近600億美元，外匯占款增加，這些都將擠壓進(jìn)一步降準(zhǔn)空間。但是，從長期來看，伴隨美聯(lián)儲在今年三季度末或四季度初迎來加息時(shí)點(diǎn)以及中國進(jìn)一步加大資本項(xiàng)目開放的力度，國內(nèi)資金凈流出的壓力可能將更大，這都意味著仍需降準(zhǔn)操作來進(jìn)一步釋放流動性。
中國民生銀行研究院院長黃劍輝對未來繼續(xù)降準(zhǔn)也抱有預(yù)期。黃劍輝預(yù)計(jì)，7月中下旬會降準(zhǔn)50至100bp。原因主要是：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力仍持續(xù)；二是企業(yè)融資成本高；三是M2增速遠(yuǎn)低于《政府工作報(bào)告》提出的目標(biāo)值，政策操作仍有空間。
專家還預(yù)計(jì)，除總量政策外，下半年貨幣政策將繼續(xù)加大定向操作力度。就此，摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱預(yù)計(jì)，央行將會擴(kuò)大定向?qū)捤纱胧热绲盅貉a(bǔ)充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特殊問題，如基礎(chǔ)設(shè)施投資中的財(cái)政能力有限、新興行業(yè)發(fā)展的支持舉措不到位以及在利率市場化和資本項(xiàng)目開放中的潛在總體流動性波動等問題。
“總體看，‘穩(wěn)健貨幣政策’的基調(diào)并沒有發(fā)生改變，央行已經(jīng)形成多樣化的貨幣政策調(diào)控方式，包括不同的品種，除了再貸款和公開市場操作，還有SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)等，操作期限基本實(shí)現(xiàn)短期、中期、長期全覆蓋。尤其是在應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境時(shí)，可以有多樣化的選擇和創(chuàng)新組合。”相關(guān)人士表示。
專家強(qiáng)調(diào)，在各種因素的共同作用下，一味依靠放松貨幣政策，在降低社會融資成本和刺激市場有效需求以及穩(wěn)增長方面具有很強(qiáng)的局限性。
溫彬表示，未來應(yīng)加快利率市場化改革，著力完善Shibor形成機(jī)制以及商業(yè)銀行貸款定價(jià)機(jī)制，從而確保貨幣政策目標(biāo)有效傳導(dǎo)。此外，長期來看，僅靠貨幣政策不可能持續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)增速回升，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，仍需找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。同時(shí)，財(cái)政政策和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策也應(yīng)積極發(fā)揮在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢，與貨幣政策積極協(xié)調(diào)配合，從而實(shí)現(xiàn)最佳的宏觀調(diào)控效果。
