|
隨著暴風科技“拆VIE”回歸A股創(chuàng)下多項市場紀錄，以及中概股“返鄉(xiāng)”潮涌動，關于VIE的爭議四起。VIE是個歷史問題，在我國市場經(jīng)濟不斷發(fā)展、制度不斷完善的大背景，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的新趨勢下，是時候考慮為VIE企業(yè)松綁了。應該通過進一步明確相關法規(guī)政策，為VIE企業(yè)提供寬松合理的發(fā)展環(huán)境，進而打破企業(yè)在創(chuàng)業(yè)、成長、上市等環(huán)節(jié)中的種種限制。
所謂“VIE”，是英文Variable Interest Entities的縮寫，意為“可變利益實體”，指離岸公司通過外商獨資企業(yè)，與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議來成為內(nèi)資公司業(yè)務的實際收益人和資產(chǎn)控制人，以規(guī)避《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》對于限制類和禁止類行業(yè)限制外資進入的規(guī)定。目前在國外市場上市的中國公司，特別是互聯(lián)網(wǎng)公司，多通過采用這一公司構架，在創(chuàng)業(yè)期獲得國外資本投資，并最后實現(xiàn)海外上市。
在一個成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境中，資本的正當回報自然會得到尊重。但妥善解決VIE問題，著眼點不是解決外資的退出問題，而是要利用一切有利因素，包括海外資本、海外證券市場，來幫助企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，進而在國內(nèi)創(chuàng)造出良好的企業(yè)創(chuàng)業(yè)、成長環(huán)境，以及與之相適應的資本支持環(huán)境。
其實，VIE的出現(xiàn)，是在我國市場經(jīng)濟尚未充分發(fā)展的階段產(chǎn)生的。它的出現(xiàn)，曾經(jīng)幫助了眾多國內(nèi)科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在不觸及相關法規(guī)的前提下，完成吸引國外投資、上市，最終實現(xiàn)快速發(fā)展。可以說，過去二十余年中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)就是借助VIE得到了國外資本的協(xié)助，從而迅速崛起。
但隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展的不斷深入，以及市場經(jīng)濟體制的不斷完善，VIE正在變成阻礙企業(yè)發(fā)展的不利因素。一方面，以VIE構架上市的海外公司，由于國外投資者缺少對其足夠的認知，價值被長期低估，上市公司的地位不但沒有為公司的發(fā)展帶來幫助，有時反而會因海外投資者的誤解，而遭受嚴重的經(jīng)濟損失和發(fā)展阻礙；另一方面，沒有上市的VIE公司，因為需要考慮國外投資者退出的問題，不得不在上市地點、上市時機等眾多公司發(fā)展的關鍵問題上做出妥協(xié)，從而使公司的正常發(fā)展受到影響。
盡管“拆VIE”正在成為眾多VIE企業(yè)新的嘗試，但這仍需跨過一道道門檻，其中包括：解決境外投資人去留問題、終止全部VIE控制協(xié)議、重組境內(nèi)企業(yè)業(yè)務架構、終止基于境外上市的員工股票期權激勵計劃、注銷或轉讓境外主體、注銷境內(nèi)居民設立境外特殊目的公司返程投資的外匯登記等。解決這些問題，不但耗資巨大，更會耗費企業(yè)大量時間——這很有可能使公司錯失重要的發(fā)展機遇。以近期宣布借殼回歸A股的分眾傳媒為例，早在2012年公司就已啟動“拆VIE”，并實現(xiàn)私有化從美國市場退市，但時至今日分眾傳媒卻仍未登陸A股，不但錯失了此輪A股牛市帶來的紅利，更失去了整合國內(nèi)市場的先機。
因此，是時候考慮為VIE企業(yè)松綁了。事實上，2013年兩會期間，作為人大代表的百度CEO李彥宏就在提案中建議，進一步明確相關法規(guī)政策，引導VIE健康發(fā)展，在投資并購、牌照發(fā)放等方面，取消對VIE結構企業(yè)的限制，給予VIE結構企業(yè)完全的國民待遇。
|
