市場(chǎng)一直擔(dān)憂的兩融政策終于靴子落地。6月12日,證監(jiān)會(huì)宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),滬深交易所則隨即就修訂后的融資融券交易實(shí)施細(xì)則(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細(xì)則》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),來(lái)自監(jiān)管部門(mén)對(duì)本輪牛市重要助推力量之一——融資融券杠桿資金政策的調(diào)整,將有利于降低市場(chǎng)的短期波動(dòng)。
融資融券交易統(tǒng)計(jì) |
(單位:億元) |
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數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND |
結(jié)果 對(duì)兩融業(yè)務(wù)有利
在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi),幾乎任何涉及證券公司融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)吹草動(dòng),都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注,甚至引發(fā)恐慌情緒,伴隨著監(jiān)管部門(mén)修訂后的《管理辦法》的落地,投資者們終于可以喘一口氣了。
6月12日,證監(jiān)會(huì)宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),滬深交易所則隨即就修訂后的融資融券交易實(shí)施細(xì)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。公開(kāi)資料顯示,本次對(duì)《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容如下:一是將《管理辦法》由證監(jiān)會(huì)公告上升至部門(mén)規(guī)章;二是建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀審慎管理;三是完善融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制,強(qiáng)化中國(guó)證券金融股份有限公司的統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測(cè)監(jiān)控職責(zé);四是明確監(jiān)管底線,規(guī)定證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的六種禁止行為;五是合理控制證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模,要求其與證券公司的凈資本相匹配;六是強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù),要求證券公司向客戶(hù)充分揭示風(fēng)險(xiǎn);七是完善客戶(hù)參與條件,取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿半年和交易結(jié)算資金納入第三方存管的要求,放寬專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資融券交易的條件;八是滿足投資者長(zhǎng)期投資需求,允許融資融券合約合理展期;九是優(yōu)化融資融券客戶(hù)擔(dān)保物違約處置標(biāo)準(zhǔn)和方式,使之更加靈活、合理。
修訂后的《管理辦法》規(guī)定,證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍。證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下,根據(jù)市場(chǎng)情況、客戶(hù)和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力,對(duì)融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制。融資融券合約到期前,證券公司可以根據(jù)客戶(hù)的申請(qǐng)為客戶(hù)辦理展期,每次展期期限不得超過(guò)證券交易所規(guī)定的期限。《實(shí)施細(xì)則》則明確,證券公司對(duì)從事證券交易時(shí)間不足半年、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、最近20個(gè)交易日日均證券類(lèi)資產(chǎn)低于50萬(wàn)或者有重大違約記錄的客戶(hù)、以及本公司股東、關(guān)聯(lián)人,會(huì)員不得向其融資、融券。融資、融券期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月。合約到期前,證券公司可以根據(jù)客戶(hù)的申請(qǐng)為其辦理展期,每次展期的期限不得超過(guò)6個(gè)月。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,目前融資融券業(yè)務(wù)總體健康,風(fēng)險(xiǎn)可控,但隨著業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)需要進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施,優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定,促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》,一方面加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化證券公司自主調(diào)節(jié)和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求,完善監(jiān)管機(jī)制,明確監(jiān)管底線,加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù),要求證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模與自身資本實(shí)力相匹配;另一方面,取消了部分不適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際的限制性規(guī)定,提升融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)資本市場(chǎng)和投資者的能力。
申萬(wàn)宏源證券表示,此次新修訂的管理辦法在對(duì)投資者加強(qiáng)保護(hù)的同時(shí)也放寬了參與條件,整體上對(duì)兩融業(yè)務(wù)有利。最近兩融余額不斷創(chuàng)出新高,證監(jiān)會(huì)對(duì)目前的兩融業(yè)務(wù)總體評(píng)價(jià)是“總體健康、風(fēng)險(xiǎn)可控”,這也表明管理層不會(huì)打壓兩融業(yè)務(wù)發(fā)展,而是在控制好風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)好普通投資者的前提下促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)健康地發(fā)展,這對(duì)于A股而言是一種長(zhǎng)期利好,未來(lái)市場(chǎng)資金面有望得到兩融業(yè)務(wù)的持續(xù)支持。
空間 5萬(wàn)億“天花板”尚有距離
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月11日收盤(pán),滬深兩市融資融券余額已攀升至2.215萬(wàn)億元,再創(chuàng)歷史新高,其中兩融余額為2.206萬(wàn)億元,融券余額為93.23億元。來(lái)自滬深交易所的數(shù)據(jù)則顯示,截至2015年5月底,滬市融資融券余額為13533億元、開(kāi)立信用賬戶(hù)358萬(wàn)戶(hù),深市融資融券余額為7248億元、開(kāi)立信用賬戶(hù)358萬(wàn)戶(hù),均較2011年有了巨大變化。
在此次《管理辦法》出臺(tái)之前,市場(chǎng)最為關(guān)心的就是兩融“天花板”的問(wèn)題——統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2014年底,按照“證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍”計(jì)算,兩融的“天花板”理論規(guī)模上限約為2.5萬(wàn)億元。
中銀國(guó)際則表示,按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測(cè)算,結(jié)合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規(guī)模(含未完成)2639.43億元,3年及以上期限次級(jí)債2931億元,計(jì)算得2015年行業(yè)凈資本可能達(dá)到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計(jì)算,對(duì)應(yīng)兩融余額的上限約49448.12億元,目前兩融余額為22151.71億元,還有123.22%的上升空間。《管理辦法》的4倍凈資本限制在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)兩融規(guī)模擴(kuò)張不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束。華泰證券則表示,未來(lái)兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上,仍有空間。適當(dāng)控制兩融規(guī)模,表明監(jiān)管層希望股市長(zhǎng)慢牛健康發(fā)展。當(dāng)前兩融規(guī)模2.2萬(wàn)億元,占總市值2.8%,占流通市值3.8%,與國(guó)際市場(chǎng)占比4%至5%相比,還有提升空間。
除了4倍凈資本的限制之外,本次修訂之中,最引人關(guān)注的莫過(guò)于允許兩融展期。此前,受困于6個(gè)月持有期限,不少持價(jià)值投資理念的融資客無(wú)法長(zhǎng)期持有標(biāo)的股,不得不到期后將融資股票全部賣(mài)出,連本帶息歸還券商后再重新買(mǎi)入,人為增添市場(chǎng)波動(dòng)。
滬深交易所均表示,兩融業(yè)務(wù)實(shí)際運(yùn)行中,6個(gè)月的合約期限限制在一定程度上增加了長(zhǎng)線投資者的交易成本;極端情況下,合約到期集中了結(jié)可能對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。此外,從境外市場(chǎng)近年來(lái)的規(guī)則調(diào)整看,允許符合條件的客戶(hù)申請(qǐng)合約展期是融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士表示,兩融展期松綁后,允許客戶(hù)申請(qǐng)合約展期或最多不超過(guò)兩次,每次最多不超過(guò)6個(gè)月。換句話說(shuō),現(xiàn)行客戶(hù)融資融券期限將從6個(gè)月擴(kuò)展至最長(zhǎng)18個(gè)月。這將顯著減少兩融資金交易頻率和密度,降低投資者短線博弈預(yù)期,更利于吸引和培養(yǎng)市場(chǎng)長(zhǎng)線投資者。
補(bǔ)血 上市券商集體掀融資潮
種種跡象顯示,隨著兩融業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展,證券公司普遍面臨凈資本不足的瓶頸,在這種情況下,全行業(yè)正在密集地掀起股權(quán)、債券融資潮。
6月12日晚間,申萬(wàn)宏源發(fā)布公告稱(chēng),該公司擬以不低于16.92元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)11億股,募資不超過(guò)180億元,將不超過(guò)140億元對(duì)證券子公司進(jìn)行增資、補(bǔ)充其資本金;將剩余資金補(bǔ)充申萬(wàn)宏源產(chǎn)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司、申萬(wàn)宏源投資有限公司的資本金和公司的運(yùn)營(yíng)資金,以開(kāi)展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和實(shí)業(yè)股權(quán)投資,并在多元金融領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。稍早之前的6月10日,因籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)停牌的東興證券披露了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案,擬以不低于33.22元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4億股,募集資金不超過(guò)150億元。東興證券于今年2月26日IPO上市,此番再融資距離其上市日期剛過(guò)“百日”。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015年以來(lái),國(guó)金證券和西部證券已經(jīng)先后完成了定向增發(fā),分別募集資金45億元和50億元;包括長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券、山西證券、東吳證券、申萬(wàn)宏源、東興證券和國(guó)海證券在內(nèi)7家券商的增發(fā)方案也分別處于股東大會(huì)他通過(guò)或者董事會(huì)預(yù)案階段,募集資金總計(jì)736億元。數(shù)據(jù)還顯示,今年以來(lái),共有55家券商進(jìn)行了債務(wù)融資,共募資4031億元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,由于資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,除了融資融券業(yè)務(wù)外,包括互聯(lián)網(wǎng)金融、新三板、股票期權(quán)等新型業(yè)務(wù)也需要占用大量的資金,對(duì)于券商而言,凈資本正在成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的硬門(mén)檻,資本擴(kuò)張的需求迫在眉睫。