融資、融券總是相提并論，但二者實際表現上卻不在一個重量級上。融資相對簡單，在合規(guī)的前提下，只要券商有錢就行，因此規(guī)模越做越大；但融券卻因沒有那么多融券標的，導致券商幾乎無券可以借出做空。這樣兩融實際上只有融資這一只手硬，而融券這只手始終硬不起來。所以A股市場仍然只能靠做多賺錢，缺少空頭的平衡力量，這也是本輪行情單邊上漲的重要原因之一。該問題不能很好解決，則A股市場就難言健全。
融資成牛市一大推手
4月17日（周五）收盤后，證監(jiān)會新聞發(fā)布會宣布融券新規(guī)，融券標的擴大至1000只。這個消息讓多頭整個雙休日都驚魂未定，擔憂空頭將大舉反攻倒算。如果不是周六證監(jiān)會緊急澄清，加之周日央行宣布降準，４月２０日（周一）市場或許會發(fā)生多頭踩踏慘劇。但即使這樣，周一滬指仍下跌了1.64%，深成指也下跌1.96%。其實，如果投資者知道那1000只融券標的只是用來唬人的稻草人，實際上無券可融，是不是會感嘆庸人自擾呢？
事實上，包括申萬宏源、長江證券、廣發(fā)證券、中信建投在內的多家券商都幾乎無券可融，即使像“兩桶油”、銀行股這樣的超級大盤股也都無券可融，更不要說那些盤子較小的股票了，原因就在于融券證券來源稀缺。大股東的限售股不能作為融券標的，大股東的可流通股一般也不愿借出作為做空籌碼，否則股價打壓下去，等于砸了自己的盤子，使自己的持股市值縮水。借出股票獲得的收益與持股市值縮水的損失相比微不足道，因此很少有大股東會出借自己持有的股票。
正因融券證券稀缺，融券的成本也大大高于融資，融資的年息一般為8%左右，而融券的年息卻要達到10.35%左右。這也使得投資者在融券時相對謹慎些，不敢輕易融券做空，尤其是在今年這樣的單邊牛市中，做空的風險極大。一邊是融資規(guī)模從小到大，連續(xù)突破1萬億、1.5萬億直至2萬億大關，所謂的融資極限不斷被突破，另一邊卻是融券規(guī)模始終做不大，號稱多達千只融券標的，實際上投資者無券可融。當兩融一手硬一手軟時，融資便成為單邊牛市的一大推手，因此被稱為杠桿上的牛市。
融券這一手也要硬
目前為券商兩融業(yè)務提供轉融通服務的是中國證券金融股份有限公司。投資者曾擔憂轉融通開啟或將引發(fā)大量“賣空”現象，對此，證監(jiān)會規(guī)定，證金公司融出的每種證券余額不得超過該證券可流通市值的10%。針對限售股有可能借融券變相解禁賣出的情況，相關規(guī)定也有所限制，如“大小非”所持有的解禁后限售股在合法合規(guī)情況下，將可作為轉融通業(yè)務中融券證券來源，但還在限售期的股份不能成為融券證券來源。現在看來，投資者的擔憂完全是多余的，融券證券的來源其實非常少，市場無券可融。
現在的當務之急是要迅速拓寬融券證券的來源，做大融券業(yè)務的規(guī)模，做到融資融券兩手都要硬。由于大股東普遍不愿意借出手中的股票作為融券證券，因此必須要動員那些央企、國企控股股東出借一部分股票給證金公司作為融券證券。這一般不會影響國資的控股地位，同時也可盤活沉睡多年的國有股存量，獲得一定的收益。另外，對于大股東向銀行質押的流通股，如果是融券標的，銀行應出借給證金公司作為融券證券，銀行也能從中獲得一定的額外收益，投資者也有券可融，這樣就能形成多贏的局面。
讓融券這一手硬起來好處多多。很多投資者把做大融券業(yè)務與調控股市聯系起來，這有失偏頗。融資融券本來就是相反相成的，兩融一手硬一手軟是不正常的，做大融券業(yè)務是回歸題中之義。至于調控股市的功效也是題中之義，融資給牛市火上澆油，融券給牛市降溫，相互抵消，這是多空平衡的需要，總比非市場化的調控手段要好。另外，有了融券業(yè)務后，投資者也可以在熊市中賺錢。
當然，這一切都要有一個前提條件，就是要有券可融。如果無券可融，當股價暴跌時就意味著投資者失去了一次較大的賺錢機會。如果融券證券的來源問題解決了，那么投資者的操作觀念也要相應改變，以后股市無論是牛是熊，投資者都可以賺錢。如果無券可融，一旦市場轉熊，投資者就會快速撤離，市場人氣很快就會陷入低迷。如果融券業(yè)務的規(guī)模足夠大，熊市將成為空頭的集結號，這樣熊市也會有賺錢效應，市場人氣就不會散，熊市中證券營業(yè)部門庭冷落的低迷景象將一去不復返。
