市場一直擔(dān)憂的兩融政策終于靴子落地6月12日,證監(jiān)會(huì)宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)向社會(huì)公開征求意見。在業(yè)內(nèi)人士看來,來自監(jiān)管部門對本輪牛市重要助推力量之一——融資融券剛剛資金的政策的調(diào)整,將有利于降低市場的短期波動(dòng)。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,目前,融資融券業(yè)務(wù)總體健康,風(fēng)險(xiǎn)可控,但隨著業(yè)務(wù)的迅速增長需要進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施,優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定,促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》,一方面加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化證券公司自主調(diào)節(jié)和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求,完善監(jiān)管機(jī)制,明確監(jiān)管底線,加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù),要求證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模與自身資本實(shí)力相匹配;另一方面,取消了部分不適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際的限制性規(guī)定,提升融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)資本市場和投資者的能力。
據(jù)悉,本次對《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容如下:一是將《管理辦法》由證監(jiān)會(huì)公告上升至部門規(guī)章;二是建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀審慎管理;三是完善融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)測監(jiān)控機(jī)制,強(qiáng)化中國證券金融股份有限公司的統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測監(jiān)控職責(zé);四是明確監(jiān)管底線,規(guī)定證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的六種禁止行為;五是合理控制證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模,要求其與證券公司的凈資本相匹配;六是強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù),要求證券公司向客戶充分揭示風(fēng)險(xiǎn);七是完善客戶參與條件,取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿半年和交易結(jié)算資金納入第三方存管的要求,放寬專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資融券交易的條件;八是滿足投資者長期投資需求,允許融資融券合約合理展期;九是優(yōu)化融資融券客戶擔(dān)保物違約處置標(biāo)準(zhǔn)和方式,使之更加靈活、合理。
修訂后的《管理辦法》規(guī)定,證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍。證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下,根據(jù)市場情況、客戶和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力,對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制。融資融券合約到期前,證券公司可以根據(jù)客戶的申請為客戶辦理展期,每次展期期限不得超過證券交易所規(guī)定的期限。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月11日收盤,兩市融資融券余額攀升至2.215萬億元,再度改寫歷史新高,其中滬市兩融余額為1.45萬億元,深市兩融余額為7652.58億元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2014年底,按照“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”計(jì)算,兩融的“天花板”規(guī)模約為2.5萬億元。截至目前,包括國泰君安、國信證券以及申萬宏源在內(nèi)的3家券商兩融余額已超凈資本4倍,達(dá)到上限。
不過,自2014年底以來,有多家券商進(jìn)行了股權(quán)債權(quán)融資,中銀國際表示,按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測算,結(jié)合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規(guī)模(含未完成)2639.43億元,3年及以上期限次級債2931億元,計(jì)算得2015年行業(yè)凈資本可能達(dá)到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計(jì)算,對應(yīng)兩融余額的上限約為49448.12億元,目前兩融余額為22151.71億元,還有123.22%的上升空間。《修訂稿》的4倍凈資本限制在未來較長時(shí)間內(nèi)對兩融規(guī)模擴(kuò)張不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束。
華泰證券則認(rèn)為,
允許兩融展期,支持長牛發(fā)展。允許兩融合理展期,放寬原有6個(gè)月期限,預(yù)計(jì)可延長1-2次,延長融資融券周期為投資者提供便利,有利于投資者靈活控制,避免時(shí)間限制投資策略。華泰證券表示,未來兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上,仍有空間。適當(dāng)控制兩融規(guī)模,表明監(jiān)管層希望股市長慢牛健康發(fā)展。當(dāng)前兩融規(guī)模2.2萬億元,占總市值2.8%,占流通市值3.8%,與國際市場占比4%-5%相比,還有提升空間。同時(shí)券商在積極補(bǔ)充資本,資金陸續(xù)到位,支持兩融發(fā)展。 此前,受困于6個(gè)月持有期限,不少持價(jià)值投資理念的融資客無法長期持有標(biāo)的股,不得不到期后將融資股票全部賣出,連本帶息歸還券商后再重新買入,人為增添市場波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士表示,兩融展期松綁后,允許客戶申請合約展期或最多不超過兩次,每次最多不超過6個(gè)月。換句話說,現(xiàn)行客戶融資融券期限將從6個(gè)月擴(kuò)展至最長18個(gè)月。這將顯著減少兩融資金交易。
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