在系列穩(wěn)定住房消費政策刺激下,今年4月份全國各城市住宅成交量大多出現(xiàn)環(huán)比明顯上升,部分樓盤甚至還出現(xiàn)了漲價現(xiàn)象,反映出政策刺激措施對住宅需求釋放的作用在短期看已經(jīng)非常顯著。特別是近期股票市場出現(xiàn)巨幅震蕩,有分析認為股市獲利資金流出將推動樓市迎來新一輪漲價潮。但考慮到房價上漲基本面已經(jīng)出現(xiàn)逆轉,預期未來房價明顯上漲可能性非常小。 住宅投資價值已經(jīng)見“頂”,難以支持房價繼續(xù)明顯上漲。始于2013年四季度以來的房地產(chǎn)市場調整,是市場力量自發(fā)作用的結果。雖然2014年以來除一線城市外的其他大中城市均取消了限購措施,但市場成交量并沒有出現(xiàn)預期中的上升,某種程度上反映出住宅投資價值已經(jīng)出現(xiàn)趨勢性下降。在房價大幅上升過程中,投資者往往不會關心住宅本身投資價值,更不屑于住宅物理折舊以及維護成本。但隨著住宅市場供求關系逆轉,大多數(shù)業(yè)主會驚奇發(fā)現(xiàn)持有物業(yè)收益的機會成本已經(jīng)過高,擁有多套住宅不僅沒有實現(xiàn)財富增值保值,反而還會失去財富流動性。這是因為,與典型金融工具相比,住宅不動產(chǎn)流動性過低。而房價上漲會進一步降低住宅不動產(chǎn)流動性。由此可見,當前我國各城市面臨的住宅高庫存問題,實際上是住宅投資價值趨勢性下降的結果,并將進一步傳導,嚴重削弱住宅價格上漲基礎。應該看到,我國多數(shù)城市住宅價格更多受到投資投機性住宅需求的驅動。但這種驅動是以投資價值變現(xiàn)為前提,最終仍需要中低收入群體買單。而房價上漲越高,則投資價值變現(xiàn)可能性越小。考慮到當前住宅需求結構差異,我國中低收入人群不支持房價繼續(xù)大幅上漲。進一步分析,當前我國房價拐點形成,是我國人口拐點、宏觀經(jīng)濟基本面、收入增長趨勢和家庭財富配置轉型等因素綜合作用的結果。這種作用,即使是一線城市也不會例外。樓市雖然有區(qū)域性差異,但整體上仍然是一個不可分割的市場。一線城市住宅價格上升而其他城市價格回落,意味著流動性必須向一線城市集中,這本身就不是一個可以持續(xù)的過程。 當前住宅市場需求釋放必須要以房價穩(wěn)中有落為前提。準確講,隨著住宅不動產(chǎn)在家庭財富比重攀升至大約80%的高點,我國住宅市場已經(jīng)度過“買漲不賣跌”的階段。盡管住宅具備投資功能,而在滿足自身剛性和改善需求之外,再擁有多套房產(chǎn),已經(jīng)失去一定投資價值。由于城市住宅所有權分布存在顯著差異,中低收入人群剛性需求和改善性需求能否得到有效滿足,實際上仍然取決于住宅價格。住宅價格對這部分需求的抑制作用非常明顯。如果所有的政策措施最終結果是促使房價繼續(xù)明顯上漲,那么將不可避免帶來中國式的“次貸危機”。顯而易見,這必然是偏離了政策刺激本身目的。 綜合來看,當前我國房價繼續(xù)大幅上漲可能性非常小。近期房地產(chǎn)政策優(yōu)惠措施對二手住宅交易刺激作用更為明顯,有可能會引發(fā)二手住宅掛牌量上升對新建商品住宅去庫存進程施加影響的問題。但不管怎樣,對大多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說,維持項目房價穩(wěn)中有落,可能會更有利于住宅需求釋放。當前我國住宅市場需求收入中樞的下移,將很大程度上決定市場交易的主流方向。
|