國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行13日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,未來財(cái)政政策需要更有力度,輔以貨幣進(jìn)一步放松,加快結(jié)構(gòu)性改革,培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力。監(jiān)管部門或進(jìn)一步完善調(diào)控體系,疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道,提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。未來人民幣存款準(zhǔn)備金率可能進(jìn)一步下調(diào),逆回購(gòu)操作利率也可能視時(shí)機(jī)下調(diào)。
廣義貨幣增速創(chuàng)新低
民生證券宏觀研究院報(bào)告認(rèn)為,因外需羸弱、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過剩拖累,經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大,除了基建,難以找到新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
報(bào)告指出,1-4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)12%,未來還有下行壓力。房地產(chǎn)銷售同比降幅收窄,但考慮到剛需和改善型需求雙放緩,銷售難見真正拐點(diǎn)。如果銷售不能帶動(dòng)庫(kù)存有效去化,未來房地產(chǎn)投資增速還將下行。制造業(yè)終端需求不足,過剩產(chǎn)能未出清,未來趨勢(shì)以去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿為主。而商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,對(duì)私營(yíng)部門融資成本仍較高。要想投資企穩(wěn),還是需要依賴基建投資加碼。報(bào)告稱,1-4月社會(huì)零售增速10%,增速繼續(xù)放緩。
分析認(rèn)為,未來經(jīng)濟(jì)還有下行壓力,高度依賴基建投資托底。首先,盡管貨幣寬松,但貨幣政策機(jī)制傳導(dǎo)不暢,實(shí)際利率依然高企。其次,盡管地產(chǎn)寬松政策頻出,房地產(chǎn)銷售似有回暖,但可持續(xù)性尚待觀察,高企的待售和在建面積意味著房企短期內(nèi)還將繼續(xù)去庫(kù)存,投資反彈至少得在今年四季度。再次,過去房地產(chǎn)和基建繁榮留存的過剩重工業(yè)產(chǎn)能將長(zhǎng)期面臨去化壓力,進(jìn)而制約資本開支。最后,制約出口的實(shí)際有效匯率攀升、勞動(dòng)力成本上升以及全球貿(mào)易再平衡等內(nèi)外部因素短期不會(huì)有改變。
另一方面,金融數(shù)據(jù)也較為低迷。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,4月M2同比僅增長(zhǎng)10.1%,創(chuàng)下歷史新低,既有趨勢(shì)性原因,也有季節(jié)性原因。從趨勢(shì)性看,外匯占款趨勢(shì)性減少影響基礎(chǔ)貨幣投放以及信貸、同業(yè)派生存款效應(yīng)下降雙重因素疊加導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量增速下滑;從季節(jié)性看,去年4月央行向國(guó)開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。
此外,社會(huì)融資規(guī)模增量為1.05萬億元,分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元,反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求減少,這與今年前4個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比創(chuàng)下12%是新低一致。
溫彬認(rèn)為,人民幣信貸同比增長(zhǎng)14.1%,反映銀行并未“惜貸”,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減,非信貸類融資繼續(xù)萎縮,需要?jiǎng)?chuàng)造擴(kuò)大企業(yè)債券融資的環(huán)境。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因:一是雖然存款準(zhǔn)備金率普遍下調(diào)、定向?qū)捤伞⒍唐谛刨J投放較多等長(zhǎng)期和短期因素都有利于貨幣乘數(shù)擴(kuò)張,但基礎(chǔ)貨幣投放模式改變,外匯占款同比少增明顯,基礎(chǔ)貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化,各類存款同比少增。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩,這具體表現(xiàn)為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受監(jiān)管增強(qiáng)影響,金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金運(yùn)用總體有所放緩,相關(guān)貨幣創(chuàng)造變慢。
民間投資比重穩(wěn)步提高
盡管數(shù)據(jù)整體較為低迷,但4月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月工業(yè)增長(zhǎng)有所加快。4月份,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%,增速較3月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后,4月份環(huán)比增長(zhǎng)0.57%,較3月份加快0.31個(gè)百分點(diǎn)。
分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果初顯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師江源表示,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與新興行業(yè)增長(zhǎng)較快,成為支撐工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的重要力量。4月份,在傳統(tǒng)行業(yè)需求不足、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中,體現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)特征的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)較快,其中,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)10.5%,快于規(guī)模以上工業(yè)4.6個(gè)百分點(diǎn);裝備制造業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)6.2%,快于規(guī)模以上工業(yè)0.3個(gè)百分點(diǎn)。在細(xì)分行業(yè)中,通信設(shè)備制造增長(zhǎng)19.4%,電子器件制造增長(zhǎng)16.4%,城市軌道交通設(shè)備制造增長(zhǎng)16.3%,通用零部件制造增長(zhǎng)10.5%,合成纖維制造增長(zhǎng)16.2%,合成材料制造增長(zhǎng)14.7%,化學(xué)藥品原料藥制造增長(zhǎng)12.9%,均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
同時(shí),符合消費(fèi)升級(jí)要求的高端、智能、高技術(shù)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。4月份,耐用消費(fèi)品中的熱點(diǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速:汽車中的運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(SUV)和多功能乘用車(MPV)分別增長(zhǎng)47.8%和34.3%,智能手機(jī)增長(zhǎng)10.5%,智能電視增長(zhǎng)44.6%,增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)產(chǎn)品。通信設(shè)備等高技術(shù)產(chǎn)品增勢(shì)較好:移動(dòng)通信基站設(shè)備增長(zhǎng)19%,光電子器件增長(zhǎng)34.6%,光纖和光纜分別增長(zhǎng)24.3%和15%。滿足軌道交通快速發(fā)展需求的相關(guān)產(chǎn)品增速較高:鐵路機(jī)車增長(zhǎng)16.1%,鐵路客車增長(zhǎng)43.1%,動(dòng)車組增長(zhǎng)96.9%,城市軌道車輛增長(zhǎng)49.7%。
投資數(shù)據(jù)顯示,民間投資比重穩(wěn)步提高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投資司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師王寶濱表示,近幾年來,國(guó)家不斷出臺(tái)鼓勵(lì)和支持民間投資的政策,民間投資增速一直高于全部投資,民間投資占全部投資的比重持續(xù)上升。1-4月份,全國(guó)民間投資78355億元,同比增長(zhǎng)12.7%,增速比全部投資增速高0.7個(gè)百分點(diǎn);民間投資占全部投資的比重為65.3%,比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
存準(zhǔn)率有望進(jìn)一步下調(diào)
對(duì)于下階段政策走勢(shì),溫彬認(rèn)為,針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力,財(cái)政政策需要更有力度,輔以貨幣進(jìn)一步放松,加快結(jié)構(gòu)性改革,培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
連平認(rèn)為,當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待加強(qiáng),下行壓力仍然較大,物價(jià)漲幅有所回落,外匯占款生成態(tài)勢(shì)變化對(duì)流動(dòng)性影響較顯著。針對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融格局,央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,注重松緊適度,適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),保持貨幣金融條件中性適度,特別是將注重優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性和信貸的投向和結(jié)構(gòu)。
連平稱,從政策工具儲(chǔ)備來看,目前各類貨幣工具都有較大可調(diào)節(jié)空間,能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動(dòng)性,引導(dǎo)商業(yè)銀行在資產(chǎn)負(fù)債總量、期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性方面優(yōu)化管理。具體來看,人民幣存款準(zhǔn)備金率可能進(jìn)一步下調(diào),逆回購(gòu)操作利率也可視時(shí)機(jī)有所下調(diào)。量?jī)r(jià)工具搭配,將共同引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,降低社會(huì)融資成本。此外,央行將進(jìn)一步完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn),加大再貸款、再貼現(xiàn)的政策力度,加強(qiáng)信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)以及重大水利工程建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。從制度建設(shè)的角度看,央行將更加注重改革創(chuàng)新,把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來,充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對(duì)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展,央行將進(jìn)一步完善調(diào)控體系,疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道,提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。