中國股票市場的狂熱,已經(jīng)成為全球資本市場中最顯眼的一道“風(fēng)景”。在大量新股民涌入市場,杠桿資金飆升的同時,管理層連番提示風(fēng)險欲摁住“瘋牛”。在業(yè)內(nèi)人士看來,盡管“改革牛”仍有上升空間,但股票市場短期劇烈波動風(fēng)險已經(jīng)明顯積聚。
亢奮 全民皆股 市場情緒狂熱
幾乎所有的數(shù)據(jù)指標都在顯示,在股市快速上漲的情況下,中國股民對于A股正呈現(xiàn)出前所未有的狂熱態(tài)度。
中國結(jié)算最新公布的數(shù)據(jù)顯示,4月20日至24日當(dāng)周新開股票賬戶數(shù)413.86萬戶,比此前一周的325.71萬戶增長了27%,再創(chuàng)歷史新高。截至4月24日,股票賬戶數(shù)總量首次超過2億戶,達20119.69萬,其中有效賬戶數(shù)為16031.95萬。此外,當(dāng)周新增基金賬戶數(shù)154.14萬,刷新了2007年8月17日當(dāng)周創(chuàng)下的151.42萬歷史紀錄。
新股民加速入場的同時,投資者的交投熱情也在飆升。4月24日當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)達4338.08萬,超過前周的4015.02萬,連續(xù)第六周刷新歷史紀錄。這一數(shù)字也比今年第一周的2262.60萬增長了92%。期末持倉A股賬戶則為6236.98萬,超過前周的歷史紀錄6014.63萬,再創(chuàng)歷史新高。自春節(jié)后,該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)九周增長。
在保證金流入方面,來自中國證券投資者保護基金公司的數(shù)據(jù)顯示,截至4月下旬,A股證券資金賬戶2015年以來已累計凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元,證券交易結(jié)算資金余額已達到2.21萬億元。相比之下,一年前同期證券交易結(jié)算資金余額僅有5000億元左右。4月20日至24日當(dāng)周,證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為8802億元,減少額為11444億元,凈變動額為-2642億元。此前一周,由于巨額打新資金涌入,證券保證金錄得近8000億元的單周凈流入天量,這意味著近兩周保證金實際累計凈流入超過5000億元,資金進場意愿持續(xù)高漲。
而從推動本輪股市上漲的核心因素之一——杠桿資金的進場速度來看,投資者做多的情緒依然十分強烈。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至4月29日,滬深兩市的融資融券余額已經(jīng)達到了1.83萬億元,其中融資余額達1.825萬億元。2014年年底,滬深兩市的融資融券余額僅為1.13萬億元。這意味著,僅僅四個月的時間,滬深兩市的杠桿資金就增加了7000億元,而且基本上是融資買入。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2015年以來的四個月中,上證綜指累計上漲了37.31%,深證成指累計上漲了34.54%,中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則更為瘋狂,分別上漲了60.72%和94.18%,漲幅遙遙領(lǐng)先于全球主要市場指數(shù)。
隨著股票市場的日益火爆,排隊開戶、全民皆股等A股市場已久別的情況再度出現(xiàn)。原本集中于房地產(chǎn)、銀行理財?shù)阮I(lǐng)域的資金也正在流向股票市場,銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,169家商業(yè)銀行共發(fā)行14691款理財產(chǎn)品,環(huán)比減少2.62%。
脫韁 監(jiān)管層八道金牌難摁“瘋牛”
盡管監(jiān)管層一直期望“慢牛”“長牛”出現(xiàn),但市場走向卻不以其意志為轉(zhuǎn)移。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2015年以來,2692只A股股票中,有2628只出現(xiàn)上漲,其中漲幅在50%以上的有1550只,超過一半,漲幅在100%以上的則有448只,占比高達17%。
來自滬深交易所的最新數(shù)據(jù)顯示,截至目前,滬市1085只股票的平均市盈率已經(jīng)達到了22.55倍,深市主板的平均市盈率達到33.99倍,中小板的平均市盈率為59.20倍,創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則已經(jīng)達到98.94倍。截至目前,滬深兩市股票總市值達到62.87萬億元,其中流通A股市值46.5萬億元,而在2014年年底,這兩個指標分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元。若以2014年全國63.64萬億元的GDP總量計算,滬深兩市的總市值已經(jīng)接近全國GDP總量。
隨著A股市場指數(shù)快速上行和個股普遍上漲,其中蘊藏的風(fēng)險也愈發(fā)引人關(guān)注。2015年以來,作為中國證券市場的監(jiān)管者,證監(jiān)會已經(jīng)在多個場合提示風(fēng)險,并且強化了對于杠桿資金入市的監(jiān)管。這類提示最近一次發(fā)生在4月28日,證監(jiān)會表示,不少新投資者只看到炒股賺錢的可能,忽視了炒股賠錢的風(fēng)險,對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受,對股市風(fēng)險缺少足夠的認識和警惕。為此,提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者,要做足功課、理性投資,尊重市場、敬畏市場,牢記股市有風(fēng)險,量力而行,不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo),不要盲目跟風(fēng)炒作。
在此之前,證監(jiān)會主席和證監(jiān)會新聞發(fā)言人都在不同場合對投資者進行了風(fēng)險提示。初步統(tǒng)計顯示,自今年2月26日證監(jiān)會發(fā)布風(fēng)險提示詞條,明確提出“股市有風(fēng)險,不要賣房炒股、借錢炒股”開始,監(jiān)管部門已經(jīng)進行了八次這種風(fēng)險提示,卻依然擋不住指數(shù)的快速上漲。
在業(yè)內(nèi)人士看來,監(jiān)管部門反復(fù)提示風(fēng)險,其目的和態(tài)度十分明顯。一方面,目前A股的快速上行,與監(jiān)管層所期待的“慢牛”“長牛”并不相符,指數(shù)的快速上漲將會提前透支市場的上漲動力;另一方面,目前市場的快速上漲與注冊制、混合所有制改革等一系列制度變革的節(jié)奏并不相符。4月23日,繼禁止傘形配資和鼓勵融券交易之后,證監(jiān)會宣布,將在繼續(xù)保持按月均衡核準首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上,適度加大新股供給,由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。此舉亦被視作監(jiān)管層有意給市場“降溫”。
興業(yè)證券認為,管理層可能會出手降溫股市,并強調(diào)5月下旬是一個關(guān)鍵時點,投資者須密切注意政策走向,一旦政策面出現(xiàn)像1996年“十二道金牌”般的轉(zhuǎn)向,上證指數(shù)可能會迎來一輪至少10%的大波動。
防范 牛市仍在途中 短期風(fēng)險加大
在業(yè)內(nèi)人士看來,盡管本輪牛市是在改革預(yù)期推動下的牛市,在宏觀政策沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向,改革預(yù)期沒有被證偽的前提下,牛市仍在途中。但同時,在當(dāng)前股市的海拔高度下,市場的過快上漲已經(jīng)積聚了一定的風(fēng)險,市場的波動性將明顯加大,投資者應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險防范措施。
英大證券研究所所長李大霄認為,目前A股已進入非理性繁榮。在4400點一線,A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法、TTM),已經(jīng)非常接近6124點時的82.02倍,股息率為0.37%,低于6124點時0.46%的股息率,伴隨著股票供應(yīng)增加、國際化推動、雙向交易完善等既定政策的實施,A股絕大部分股票長期估值頂部已經(jīng)形成。如果按靜態(tài)股息率來計算,平均投資回報期要270年,就算以20年為一代的高效率,也要13.5代人才能完成此任務(wù),遠超6124點時的217年。李大霄認為,“郁金香”的味道越來越濃,泡沫的影子越來越清晰,泡沫破裂的聲音也越來越近。
麥格理證券集團的研究顯示,目前中國保證金債務(wù)占自由流通股的比重為8.2%,輕松超過了上世紀60年代臺灣達到的6%的最高水平,成為近年來全球范圍內(nèi)的第二高水平。麥格理認為,目前中國股市的杠桿率非常高,對債務(wù)的依賴更多意味著股市波動會非常大。
海通證券則強調(diào),本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果,是轉(zhuǎn)型牛、改革牛。回顧二戰(zhàn)后主要經(jīng)濟體的牛市,指數(shù)漲幅在10至20倍,一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力耗竭,如1996至2001年的家電飽和、2005至2007年的地產(chǎn)銷售瘋狂、2000年科網(wǎng)泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型,資產(chǎn)配置搬家才開始,牛途還很長。