一季度發(fā)行規(guī)模僅509億元 監(jiān)管松綁卻未現(xiàn)“井噴”
日前，銀監(jiān)會、央行針對資產(chǎn)證券化的發(fā)行制度相繼進(jìn)行改革，備案制和注冊制均已落地，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這將進(jìn)一步刺激商業(yè)銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的積極性，2015年信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模有望再次擴(kuò)容。不過，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獲悉，今年以來，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行量并未如市場預(yù)期呈現(xiàn)“井噴”之勢。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，中小銀行積極參與，但由于其資產(chǎn)質(zhì)量受限，發(fā)行規(guī)模并不大，而大銀行和股份制銀行在存貸比考核壓力不大的情況下，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，寧愿保存優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，不急于證券化轉(zhuǎn)讓處理。與此同時，目前股市熱債市冷，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率吸引力有限，流動性不足，也成為交易市場遇冷的重要原因。
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| 趙乃育/繪 |
動向 中小金融機(jī)構(gòu)意愿強(qiáng)烈
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從權(quán)威渠道獨(dú)家獲悉的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模僅為509億元，發(fā)行了17單產(chǎn)品，其中有422億元的規(guī)模為對公貸款。與去年相比，今年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行人更加多元化，外資銀行、城商行、農(nóng)商行都開始積極參與這一市場。
去年8月份，我國首單農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化項目在銀行間市場發(fā)行，這意味著資產(chǎn)證券化項目發(fā)行人正式擴(kuò)容至農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)。按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的初衷，將存量信貸通過資產(chǎn)證券化出表后，新的信貸額度能夠繼續(xù)投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，今年中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行意愿更加強(qiáng)烈，主要是過去幾年內(nèi)針對企業(yè)發(fā)放的中長期信貸占比較大，在經(jīng)濟(jì)下行期，有些產(chǎn)能過剩行業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，銀行面對存貸比等監(jiān)管考核壓力，需要騰挪出一些信貸資源進(jìn)行信貸投放方向的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，資產(chǎn)證券化無疑成為重要渠道。
不過，這些中小金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行量上并不具有龐大的規(guī)模和實力，“地方銀行的證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不大，每單10到30億元。”一位評級機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性融資部人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，“基本上銀行還是以對公貸款資產(chǎn)來做證券化，尤其是地方銀行，信貸投放類型比較單一，幾乎沒有針對零售信貸的資產(chǎn)打包，而大銀行或者股份制銀行的信貸資產(chǎn)就相對豐富一些。”
通常，城商行和農(nóng)商行的貸款投放集中度較高，并且每個地區(qū)具有非常突出的行業(yè)特點(diǎn)，“比如山西當(dāng)?shù)劂y行針對煤炭企業(yè)發(fā)放的貸款量就比較多，所以資產(chǎn)包里這類行業(yè)的貸款會多一些，但我們從評級的角度而言，不建議類型過于集中，從監(jiān)管要求方面，也要求一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)入池，因此，中小金融機(jī)構(gòu)能夠做證券化的信貸資產(chǎn)量就不會太大。”這位評級機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步稱。
從近幾年地方銀行的信貸機(jī)構(gòu)來看，不少銀行涉及地方政府融資平臺的貸款較多，但知情人士透露，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，還沒有純粹的平臺貸資產(chǎn)打包入池，不過會有一些市政交通類、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類等貸款。至于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款，有些銀行會將一部分打包入池，但基本上是比較優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)商貸款。
據(jù)了解，信貸資產(chǎn)支持證券的入池資產(chǎn)，一般會覆蓋10到30個行業(yè)、多個地區(qū)，入池戶數(shù)少則十幾個，多則上千個，單一資產(chǎn)占比絕大部分不超過15%，因此，風(fēng)險總體而言較為分散。
受限 股市吸金制約需求熱度
不過，對于今年一季度的發(fā)行量，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，審批約束放松后并未呈現(xiàn)“井噴”之勢，主要源于供需市場乏力。海通證券分析師姜超指出，備案制后審批效率已大幅提升，但2015年一季度信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品月均發(fā)行量為169億，反較2014年降低了28%，盡管行政審批約束消除，但未來發(fā)展程度取決于市場供需。
更重要的是，股市投資升溫促使部分資金配置轉(zhuǎn)移，目前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的購買方基本是大銀行、城商行、基金、理財、保險計劃和信托。“從需求端來看，股熱債冷，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率吸引力有限，流動性不足。”姜超進(jìn)一步分析認(rèn)為，“股市火爆制約債券需求，收益率更高的標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品需求亦不足，CLO（一種期限較短的典型的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）不到6%的票息吸引力則更為有限；另一主要問題在于交易冷清且難以開展質(zhì)押回購融資，流動性不足。”
上述評級機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性融資部人士透露，目前一個3A級的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一年期利率在4.8%到5.1%，較去年同期6%下降了不少，但較去年11月份4%到4.8%的水平略有升高。“發(fā)行招標(biāo)價格有很多因素制約，央行給出的基準(zhǔn)利率是一把標(biāo)尺，再一個看評級和期限。普通的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限為10年左右，但投資機(jī)構(gòu)難以轉(zhuǎn)讓，這個口監(jiān)管層還沒有放開，市場需求放大都傾向于投資短期的ClO。目前，很多機(jī)構(gòu)資金會選擇投向可能獲得高收益的股市。”該人士分析稱。
對于一些銀行而言，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期內(nèi)，很多領(lǐng)域貸款投放并不容易，在好項目難尋的情況下，更愿意將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)留存下來，而非進(jìn)行資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓。姜超認(rèn)為，“在供給端，長期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，存貸比壓力緩解，盈利空間有限。利率下行長期趨勢下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺性漸顯、非銀同存納入存款后存貸比壓力緩解、股市繁榮和優(yōu)先股發(fā)行致資本壓力減輕、貸款利率與發(fā)行利率利差空間有限致盈利性不足等因素均制約銀行發(fā)行意愿。”
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，由于銀監(jiān)會對信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)實質(zhì)要求較為嚴(yán)苛，部分發(fā)行人缺乏證券化動力，投資者亦無法滿足于低迷的收益率，一度造成信貸支持證券“供銷兩不旺”的困局，第二輪試點(diǎn)額度事實上都并未完全使用。曾剛認(rèn)為，應(yīng)擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)池的品種，只要信息披露完全，不良資產(chǎn)亦可入池。
潛力 存量資金盤活渠道有望擴(kuò)容
即便當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化市場遇冷，但長期來看一些機(jī)構(gòu)依然持樂觀態(tài)度。交銀國際在關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化注冊制的研究報告中指出，按起息日計算，去年發(fā)行量達(dá)到3119億，估計2015年的發(fā)行量可能達(dá)到去年的2倍以上。
“通過存量債務(wù)的清理和重組，對存量資產(chǎn)進(jìn)行估值，清理‘僵尸’信用為新增信用騰出空間，這是信貸資產(chǎn)證券化的前提。” 中國社會科學(xué)院金融重點(diǎn)實驗室主任劉煜輝指出，“繼續(xù)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化是‘盤活存量’的重要方面，將銀行的貸款重組后，重新設(shè)計為標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，在資本市場上流通交易，這可以實現(xiàn)銀行信貸資產(chǎn)退出，在不額外增加信用的情況下提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的水平和能力，同時能改善銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。此舉有利于商業(yè)銀行合理配置核心資本，轉(zhuǎn)變過度依賴規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營模式。”
銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫此前在2015中國資產(chǎn)證券化論壇年會上透露，“目前我國總的銀行業(yè)資產(chǎn)有160多萬億，可以證券化的信貸資產(chǎn)將達(dá)到90萬億。”他認(rèn)為，中國資產(chǎn)證券化不論在資產(chǎn)范圍、交易場所還是參與者范圍等方面都將擴(kuò)大。
對于信貸資產(chǎn)證券化，業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，要盡快改變信貸資產(chǎn)支持證券的銀行互持現(xiàn)象，與國外相比，國內(nèi)資產(chǎn)支持證券的二級市場交易并不活躍，銀行間互相持有信貸資產(chǎn)支持證券不僅降低了資產(chǎn)證券化對加速銀行體系資金周轉(zhuǎn)、促進(jìn)債券市場發(fā)展的意義，也沒有起到分散行業(yè)風(fēng)險的作用，管理層應(yīng)加速培育國內(nèi)資產(chǎn)支持證券二級市場，為信貸資產(chǎn)證券化成為銀行業(yè)常態(tài)管理工具創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。
從整個存量資金盤活的市場大環(huán)境來看，短期內(nèi)，央行針對銀行信貸資產(chǎn)存量盤活方面正在探索更多的新手段，諸如擴(kuò)大試點(diǎn)信貸質(zhì)押再貸款，完善中央銀行抵押品管理框架，解決中小金融機(jī)構(gòu)抵押品不足的問題，業(yè)內(nèi)預(yù)計，針對銀行業(yè)釋放存量資金的渠道將“定向”擴(kuò)容。
