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        央行全面降準(zhǔn)的短期因素與長期考慮
        2015-04-21    作者:    來源:新華網(wǎng)
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        【字號(hào)

            中國人民銀行19日傍晚宣布,自20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)。這是繼今年2月5日啟動(dòng)全面降準(zhǔn)后,央行二度“全面+定向”降準(zhǔn)。央行頻頻出手,既有總體降準(zhǔn),又有定向降準(zhǔn),且力度相當(dāng)大,其背景,既有短期因素,也有長期考慮。

          從短期因素看,近期中國經(jīng)濟(jì)“三期疊加”壓力不減,“穩(wěn)增長”成為當(dāng)前宏觀政策的首要任務(wù)。今年一季度GDP增長7.0% ,比2014 年四季度降低了0.3個(gè)百分點(diǎn) ;3月份工業(yè)增加值增速5.6%,比1-2 月累計(jì)增速回落1.2 個(gè)百分點(diǎn),月度增速連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落超過1個(gè)百分點(diǎn),跌幅超出預(yù)期;固定資產(chǎn)投資累計(jì)13.5% ,比上期回落0.4個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速10.2% ,回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下,通過降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣、增強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸能力就成為必然的選擇。需要強(qiáng)調(diào)的是,存款準(zhǔn)備金無論是普降還是定降,都是為了結(jié)構(gòu)性調(diào)整,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。降準(zhǔn)并不是搞大水漫灌,更不是搞強(qiáng)刺激,貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向。

          另一方面,此次降準(zhǔn)也有利于1萬億元地方置換債券發(fā)行。2015年地方債對(duì)債券市場(chǎng)的影響不容小覷。除了置換債券以外,新發(fā)行的地方債也將有6000億左右。債券供給增加的預(yù)期抬升了債券收益率,影響到地方債的順利發(fā)行。此次降準(zhǔn)將釋放出2萬億左右的流動(dòng)性,對(duì)于市場(chǎng)消化地方置換債券、緩解地方政府債務(wù)壓力,進(jìn)而促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資無疑有積極作用。

          此外,近期外匯占款增速大幅放緩。過去十余年,外匯占款曾是投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道。但自2014年6月以后,外匯占款出現(xiàn)階段性減緩,加上其他因素影響,導(dǎo)致近期流動(dòng)性偏緊。從這個(gè)角度看,降準(zhǔn)并不是一次臨時(shí)的措施。

          從中長期看,降準(zhǔn)首先有利于推動(dòng)金融改革。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),在利率市場(chǎng)化過程中,多數(shù)國家曾經(jīng)出現(xiàn)利率快速上升的問題,給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了沉重成本壓力。中國目前已經(jīng)進(jìn)入利率市場(chǎng)化的攻堅(jiān)階段,為減少利率市場(chǎng)化給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響,有必要保持一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。

          其次,降準(zhǔn)也有利于支持我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,不僅需要為大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)重組、企業(yè)兼并提供資金,也需要化解因企業(yè)破產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等因素帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此,貨幣政策應(yīng)當(dāng)保證市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性,并使資金成本保持在較低水平。此次降準(zhǔn)對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),將農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至農(nóng)信社水平;對(duì)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn);對(duì)符合條件的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率等措施,顯示了中央銀行進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整能力的政策意圖,有利于加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等領(lǐng)域支持力度。

          第三,降準(zhǔn)有利于改善銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境。在此次降準(zhǔn)前,我國大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)19.5%,處于國際偏高水平。由于我國存款準(zhǔn)備金利率遠(yuǎn)低于銀行吸收存款成本,存款準(zhǔn)備金相當(dāng)于對(duì)商業(yè)銀行征稅。存款準(zhǔn)備金率越高,稅率就越重。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和市場(chǎng)準(zhǔn)入的逐步放開,未來我國商業(yè)銀行之間的競爭將日趨激烈,銀行“躺著掙錢”的時(shí)代已經(jīng)過去。在這種情況下,降低存款準(zhǔn)備金率也有利于市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)。今后應(yīng)當(dāng)在2-3年的時(shí)間內(nèi),逐步將偏高的存款準(zhǔn)備金將到正常水平(例如8%-10%)。(作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、研究員)

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