中國人民銀行19日傍晚宣布，自20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)。這是繼今年2月5日啟動(dòng)全面降準(zhǔn)后，央行二度“全面+定向”降準(zhǔn)。央行頻頻出手，既有總體降準(zhǔn)，又有定向降準(zhǔn)，且力度相當(dāng)大，其背景，既有短期因素，也有長期考慮。
從短期因素看，近期中國經(jīng)濟(jì)“三期疊加”壓力不減，“穩(wěn)增長”成為當(dāng)前宏觀政策的首要任務(wù)。今年一季度GDP增長7.0% ，比2014
年四季度降低了0.3個(gè)百分點(diǎn) ；3月份工業(yè)增加值增速5.6%，比1-2 月累計(jì)增速回落1.2
個(gè)百分點(diǎn)，月度增速連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落超過1個(gè)百分點(diǎn)，跌幅超出預(yù)期；固定資產(chǎn)投資累計(jì)13.5% ，比上期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速10.2%
，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，通過降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣、增強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸能力就成為必然的選擇。需要強(qiáng)調(diào)的是，存款準(zhǔn)備金無論是普降還是定降，都是為了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。降準(zhǔn)并不是搞大水漫灌，更不是搞強(qiáng)刺激，貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向。
另一方面，此次降準(zhǔn)也有利于1萬億元地方置換債券發(fā)行。2015年地方債對(duì)債券市場(chǎng)的影響不容小覷。除了置換債券以外，新發(fā)行的地方債也將有6000億左右。債券供給增加的預(yù)期抬升了債券收益率，影響到地方債的順利發(fā)行。此次降準(zhǔn)將釋放出2萬億左右的流動(dòng)性，對(duì)于市場(chǎng)消化地方置換債券、緩解地方政府債務(wù)壓力，進(jìn)而促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資無疑有積極作用。
此外，近期外匯占款增速大幅放緩。過去十余年，外匯占款曾是投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道。但自2014年6月以后，外匯占款出現(xiàn)階段性減緩，加上其他因素影響，導(dǎo)致近期流動(dòng)性偏緊。從這個(gè)角度看，降準(zhǔn)并不是一次臨時(shí)的措施。
從中長期看，降準(zhǔn)首先有利于推動(dòng)金融改革。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，在利率市場(chǎng)化過程中，多數(shù)國家曾經(jīng)出現(xiàn)利率快速上升的問題，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了沉重成本壓力。中國目前已經(jīng)進(jìn)入利率市場(chǎng)化的攻堅(jiān)階段，為減少利率市場(chǎng)化給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，有必要保持一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。
其次，降準(zhǔn)也有利于支持我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，不僅需要為大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)重組、企業(yè)兼并提供資金，也需要化解因企業(yè)破產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等因素帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，貨幣政策應(yīng)當(dāng)保證市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性，并使資金成本保持在較低水平。此次降準(zhǔn)對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，將農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至農(nóng)信社水平；對(duì)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)符合條件的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率等措施，顯示了中央銀行進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整能力的政策意圖，有利于加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等領(lǐng)域支持力度。
第三，降準(zhǔn)有利于改善銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境。在此次降準(zhǔn)前，我國大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)19.5%，處于國際偏高水平。由于我國存款準(zhǔn)備金利率遠(yuǎn)低于銀行吸收存款成本，存款準(zhǔn)備金相當(dāng)于對(duì)商業(yè)銀行征稅。存款準(zhǔn)備金率越高，稅率就越重。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和市場(chǎng)準(zhǔn)入的逐步放開，未來我國商業(yè)銀行之間的競爭將日趨激烈，銀行“躺著掙錢”的時(shí)代已經(jīng)過去。在這種情況下，降低存款準(zhǔn)備金率也有利于市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)。今后應(yīng)當(dāng)在2-3年的時(shí)間內(nèi)，逐步將偏高的存款準(zhǔn)備金將到正常水平（例如8%-10%）。（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、研究員）
