1月20日,長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布回復(fù)深交所監(jiān)管問詢函的公告,對(duì)于重組標(biāo)的之一美人魚動(dòng)漫未來盈利存在巨大風(fēng)險(xiǎn)做出說明。
重組方案中,收益法下評(píng)估價(jià)值達(dá)2500萬元的美人魚動(dòng)漫,或因無法繼續(xù)獲得政府補(bǔ)貼而導(dǎo)致持續(xù)虧損,評(píng)估結(jié)果將低于286.84萬元(資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估結(jié)果),兩項(xiàng)評(píng)估價(jià)值之間的差距巨大。而在最極端情況下,即原有政府補(bǔ)貼全部取消且沒有新的扶持措施出臺(tái)的情況
下,美人魚動(dòng)漫公司未來將持續(xù)虧損,導(dǎo)致收益法下評(píng)估結(jié)果不成立,則美人魚動(dòng)漫公司的評(píng)估結(jié)果不會(huì)高于其資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估結(jié)果即 286.84 萬元。
長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布的公告顯示,補(bǔ)貼收入減少20%就將導(dǎo)致美人魚動(dòng)漫評(píng)估價(jià)值減少43%。對(duì)此,長(zhǎng)城動(dòng)漫的解決方案是,由母公司長(zhǎng)城集團(tuán)出面擔(dān)保,承諾美人魚動(dòng)漫
2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于 300萬元、360萬元、432萬元,若未能實(shí)現(xiàn),長(zhǎng)城集團(tuán)應(yīng)向長(zhǎng)城動(dòng)漫補(bǔ)償。
在文化科技行業(yè)知名投資人曹海濤看來,動(dòng)漫行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在于大部分項(xiàng)目都是先投錢再啟動(dòng),具有“前期投資大,現(xiàn)金流低,毛利不高,見效慢,投資周期長(zhǎng)”等特點(diǎn),因此大部分動(dòng)漫企業(yè)都是靠政府補(bǔ)貼活著,50%以上的企業(yè)1/3的營(yíng)收都來自政府補(bǔ)貼。
值得注意的是,在長(zhǎng)城動(dòng)漫重組的4家動(dòng)漫公司標(biāo)的中,除美人魚動(dòng)漫受到上述質(zhì)疑外,其余3家并未出現(xiàn)上述問題。
三度問詢終吐真言
因?yàn)樵u(píng)估問題,長(zhǎng)城動(dòng)漫先后被四川證監(jiān)局和深交所關(guān)注,要求其解釋為什么在評(píng)估時(shí),把當(dāng)?shù)卣畷?huì)對(duì)美人魚動(dòng)漫持續(xù)提供政府補(bǔ)助政策也當(dāng)做其評(píng)估假設(shè)的根據(jù),因?yàn)?014年12月9日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)中提到,未經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),各地政府不得對(duì)企業(yè)規(guī)定優(yōu)惠政策,也就是說,國(guó)務(wù)院沒有批準(zhǔn)前,各地政府不能私自承諾給予當(dāng)?shù)仄髽I(yè)政府補(bǔ)助,對(duì)于諸暨市政府會(huì)持續(xù)給予美人魚動(dòng)漫補(bǔ)助是存在不確定性的。
長(zhǎng)城動(dòng)漫給予四川證監(jiān)局的回復(fù)是,“在國(guó)家大力發(fā)展和扶持文化產(chǎn)業(yè)的大背景下,對(duì)動(dòng)漫業(yè)的補(bǔ)助是在全國(guó)范圍內(nèi)一項(xiàng)重要的、長(zhǎng)期性的扶持政策。因此,評(píng)估師認(rèn)為本次評(píng)估關(guān)于政府補(bǔ)助政策持續(xù)有效的假設(shè)是合理的”。但是證監(jiān)會(huì)[微博]對(duì)于這樣的回應(yīng)并不認(rèn)同,證監(jiān)會(huì)再次致函稱,“你公司重點(diǎn)闡述的是當(dāng)前各地政府對(duì)動(dòng)漫行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的歷史情況,沒有正面回應(yīng)此前四川證監(jiān)局提出的問題”。
對(duì)于監(jiān)管層第二次的質(zhì)詢,長(zhǎng)城動(dòng)漫卻玩起了文字游戲稱,“《評(píng)估報(bào)告》做出的時(shí)間及公司董事會(huì)審議收購(gòu)事項(xiàng)的時(shí)間都要早于國(guó)務(wù)院通知的時(shí)間,所以做出此評(píng)估假設(shè)是合理的”。
1月9日,深交所再次發(fā)函問詢長(zhǎng)城動(dòng)漫,要求公司正面回應(yīng)《通知》對(duì)公司未來所處法律環(huán)境的影響,以及評(píng)估假設(shè)是否與之相匹配。
對(duì)此,公司回應(yīng):即使在未來各級(jí)政府均廢止了對(duì)于動(dòng)漫行業(yè)的稅收優(yōu)惠等政策,利用上市公司平臺(tái)以及協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮,美人魚動(dòng)漫亦可實(shí)現(xiàn)重組預(yù)期的收益。
而深交所不依不饒,又在1月15日再次發(fā)出問詢。最終,才逼出了真相。
高溢價(jià)收購(gòu)引質(zhì)疑
事實(shí)上,長(zhǎng)城動(dòng)漫自2014年12月24日宣布收購(gòu)大股東長(zhǎng)城影視文化企業(yè)集團(tuán)有限公司旗下的美人魚動(dòng)漫以來就一直頗受異議,先是媒體質(zhì)疑其被大股東抽血,因?yàn)槭召?gòu)方式不是換股而是以現(xiàn)金的形式;后是因?yàn)橐鐑r(jià)太高。大股東在去年7月份收購(gòu)美人魚動(dòng)漫時(shí)才花了300萬元,但是在當(dāng)年12月份賣給上市公司時(shí)卻賣了2500萬元。
長(zhǎng)城動(dòng)漫曾刊發(fā)公告否認(rèn)媒體的質(zhì)疑,并解釋溢價(jià)高的原因是大股東在購(gòu)入美人魚后為其配備了優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。
事實(shí)上,美人魚動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)未來收益的最大前提是基于諸暨市當(dāng)?shù)卣撸灸軌虺掷m(xù)獲得房租補(bǔ)貼、動(dòng)畫片播出補(bǔ)助、獲獎(jiǎng)補(bǔ)助、稅收返還、項(xiàng)目貸款貼息等諸多項(xiàng)目的政府補(bǔ)貼。
然而,《通知》卻使得上述動(dòng)漫行業(yè)的政府補(bǔ)貼存在無法持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。《通知》要求通過清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策,反對(duì)地方保護(hù)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng),著力清除影響商品和要素自由流動(dòng)的市場(chǎng)壁壘。
在1月20日的公告中,長(zhǎng)城動(dòng)漫承認(rèn),鑒于動(dòng)漫行業(yè)的政府補(bǔ)貼存在無法持續(xù)的可能性,美人魚動(dòng)漫亦存在無法取得相關(guān)政府補(bǔ)貼的可能,特提醒廣大投資者關(guān)注該《通知》可能對(duì)美人魚動(dòng)漫未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不利影響。
對(duì)此,曹海濤表示,動(dòng)漫行業(yè)雖然大部分仍需依賴政府補(bǔ)貼,但如果能與游戲公司形成協(xié)同效應(yīng),更大程度發(fā)揮IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))價(jià)值,仍有機(jī)遇。