在“貨幣政策松緊適度”的大框架下，2015年的貨幣政策的著力點在哪里？中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧在《中國金融》上的最新撰文向市場人士展示出了新常態(tài)下的一幅貨幣政策的路線圖。
張曉慧在文中指出，當前我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟發(fā)展方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變。在這樣的宏觀經(jīng)濟大背景下，必須處理好經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀總量政策之間的關(guān)系。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，重點就是為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。這要求根據(jù)經(jīng)濟基礎(chǔ)條件的變化適當調(diào)整力度和節(jié)奏，做到不多也不少，在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時適時適度調(diào)整，防止經(jīng)濟出現(xiàn)慣性下滑，同時也要防止過度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升債務(wù)和杠桿水平。
張曉慧認為，金融調(diào)控面臨著老矛盾和新挑戰(zhàn)。隨著金融創(chuàng)新和金融市場加快發(fā)展，數(shù)量型調(diào)控面臨的挑戰(zhàn)增大，而健全和完善價格型調(diào)控機制的任務(wù)還十分繁重，轉(zhuǎn)型期的貨幣政策兼顧“量”與“價”平衡與轉(zhuǎn)換的難度上升，對引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期的要求更高。此外，定向調(diào)節(jié)措施在信號顯示和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)中發(fā)揮了積極作用，但貨幣政策本質(zhì)上還屬總量政策，若結(jié)構(gòu)化調(diào)節(jié)不當也可能影響總量穩(wěn)定，并造成新的扭曲，需要把握好兩者的平衡和協(xié)調(diào)。
張曉慧重申了下一階段貨幣政策的總基調(diào)，“要更加主動地適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，促進經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。”她強調(diào)，受外匯占款增長放緩、金融創(chuàng)新加快、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜、資產(chǎn)價格波動加大等因素影響，流動性管理的難度趨于上升。要進一步加強對流動性和市場利率走勢的監(jiān)測分析，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化及其對流動性的影響，綜合運用多種貨幣政策工具靈活調(diào)節(jié)流動性，保持貨幣市場穩(wěn)定運行。
她在文中還指出，結(jié)合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險內(nèi)控狀況、機構(gòu)新設(shè)、區(qū)域發(fā)展五大“元素”，合理確定并適時調(diào)整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對性，引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)實際需求和季節(jié)性規(guī)律更好地安排貸款投放節(jié)奏，同時將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。繼續(xù)探索和完善宏觀審慎管理的機制和手段。在文中，她也首次透露在2014年，“部署在人民銀行濟南分行、廣州分行開展試點，以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式發(fā)放了信貸政策支持再貸款，初步形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，取得了預(yù)期效果。”
