依據(jù)對市場操縱行為的專項(xiàng)調(diào)查，涉嫌價(jià)格操縱的中科云網(wǎng)、山東如意、百圓褲業(yè)等18只股票被“捕鼠神器”大數(shù)據(jù)系統(tǒng)鎖定，涉案機(jī)構(gòu)和個(gè)人被監(jiān)管層立案調(diào)查。在三類主要的涉嫌市場操縱行為中，以“市值管理”名義內(nèi)外勾結(jié)、通過上市公司發(fā)布選擇性信息配合等新型操縱手段受到特別關(guān)注。這顯示出新興加轉(zhuǎn)軌證券市場正在面臨著操縱市場的新形態(tài)，對此萬不可掉以輕心。
新“國九條”明確提出鼓勵上市公司建立市值管理制度，目的是從本質(zhì)上提升上市公司質(zhì)量。市值管理第一次被提到如此高度，但在實(shí)踐中，除了新“國九條”的原則性條文，并沒有其他任何政策指導(dǎo)上市公司建立市值管理制度，相關(guān)的規(guī)范和監(jiān)管制度也尚未出臺。由于缺乏明確細(xì)則，部分上市公司與中介機(jī)構(gòu)對市值管理泛化解讀,將其作為“概念筐”，什么都往里裝，存在認(rèn)識模糊、錯位，將市值管理理解為價(jià)格管理或管理市值，個(gè)別機(jī)構(gòu)與個(gè)人甚至將之歪曲為價(jià)格操縱，部分大股東與大小非也趁機(jī)以市值管理的名義來不規(guī)范減持，渾水摸魚直至陷入犯罪泥潭。因此，市值管理要想真正發(fā)揮作用，需要在新“國九條”頂層設(shè)計(jì)下，制定上市公司市值管理細(xì)則與指引，明確界定市值管理和操縱股價(jià)的判定標(biāo)準(zhǔn)，明確市值管理的法律底線。
作為目前的資本市場熱點(diǎn)，各類私募、券商、管理咨詢公司、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司紛紛涉足市值管理業(yè)務(wù)。但在各路中介涌入市值管理這一領(lǐng)域的同時(shí)，也充斥著各種灰色交易。一些急功近利的機(jī)構(gòu)更是抱著賺快錢的心態(tài)，在二級市場肆意妄為，其中最為典型的就是惡意坐莊。當(dāng)股價(jià)處于低位時(shí)，上市公司層面負(fù)責(zé)出利空消息，打壓股價(jià)，以方便參與機(jī)構(gòu)吸籌。等吸籌到了控盤程度后開始拉升股價(jià)，上市公司此時(shí)便恰到好處地推出諸如年報(bào)業(yè)績大幅預(yù)增、高比例送轉(zhuǎn)股、對外并購、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、核心員工股權(quán)激勵方案、新產(chǎn)品與新技術(shù)重大突破等利好，同時(shí)通過分析師出推薦買入報(bào)告，不斷在各種媒體上宣講公司的成長故事和投資價(jià)值，將股價(jià)不斷推升，然后大舉出貨，公司與機(jī)構(gòu)坐地分成。這種所謂的市值管理模式，是老式坐莊模式的翻版，難逃操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易之嫌
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這樣的市值管理模式，如果配合大小非大宗交易，更是對市場構(gòu)成極大的損害。部分上市公司減持股東與大宗交易商談好交易與分成協(xié)議，然后大宗交易商在二級市場大幅拉升股價(jià)，拿到折扣價(jià)的大宗交易商以市場價(jià)格賣出。表現(xiàn)在市場交易上，就出現(xiàn)有些股票大小非減持前股價(jià)反而大漲的怪現(xiàn)象。二級市場甚至出現(xiàn)“大小非減持”概念股，一些“聰明”投資者看透了這一把戲，在大小非大量減持前買入該股，等待減持前的拉升。不少上市公司或機(jī)構(gòu)運(yùn)作市值管理，其出發(fā)點(diǎn)就在于幫助大小非順利出逃。由大小非減持而產(chǎn)生的市值管理業(yè)務(wù)，在減持前大幅拉升股價(jià)，也難逃股價(jià)操縱嫌疑。
市值管理的叫法實(shí)際上并不確切，容易給市場造成歧義與錯覺，以為市值管理就是價(jià)格管理與股價(jià)管理。在發(fā)達(dá)國家的股票市場，只有價(jià)值管理而沒有市值管理之說。市值管理是建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)上的，是價(jià)值管理的延伸。因此，其注重的是長效機(jī)制，追求的是公司價(jià)值的最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值。通過盈利能力、成長前景、行業(yè)地位、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略思路、投資者關(guān)系等深層次因素的提升，實(shí)現(xiàn)公司和股東價(jià)值最大化。由此，為避免誤解和混淆，筆者建議下一步出臺管理意見時(shí)不妨考慮直接將市值管理更正為“上市公司價(jià)值管理”。鑒于，滬深A(yù)股相對欠缺的價(jià)值投資文化，這樣的強(qiáng)調(diào)恐怕不是多余的。
早在今年7月即傳出證監(jiān)會正在擬定《上市公司市值管理意見》，上月底證監(jiān)會表態(tài)正在研究鼓勵上市公司建立市值管理制度的有關(guān)辦法。筆者建議，在即將出臺的細(xì)則中，監(jiān)管部門應(yīng)明確鼓勵上市公司回購、大股東和董監(jiān)高增持、提升公司盈利水平和內(nèi)在價(jià)值、重視長期戰(zhàn)略規(guī)劃、進(jìn)行實(shí)質(zhì)重組并購、改善投資者關(guān)系的市值管理模式。除此之外，市值管理細(xì)則的核心，是明確界定其法律底線，明確列出市值管理不能觸碰的禁止性條款，將市值管理與價(jià)格操縱違法行為給予明確劃分。
