在接連運(yùn)用各種非常規(guī)貨幣政策工具之后，央行終于放出“大招”以緩解融資成本高居不下的壓力。22日晚間，央行宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。
與此同時(shí)，央行宣布，結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并。
此次利率調(diào)整有點(diǎn)預(yù)期之外，情理之中的意味。此前，就有不少市場(chǎng)人士建言，在解決融資貴這個(gè)問題上，最直接的手段恐怕還是降息，由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，PSL、SLF、MLF和定向降準(zhǔn)等在銀行間市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的定向政策的政策效果將受到限制。不過，降息在年底前到來，恐怕還是出乎很多市場(chǎng)人士的預(yù)期。
對(duì)于此次降息的目的，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人闡述得非常清晰，“此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。”
招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮分析稱，降息發(fā)出了強(qiáng)烈的政策信號(hào)，即必須讓經(jīng)濟(jì)回到軌道上來。他表示，過往的定向刺激與微刺激效果正在迅速邊際遞減，經(jīng)濟(jì)基本面十分糟糕，這是毋庸置疑的，降息并非強(qiáng)刺激，而是在經(jīng)濟(jì)下行周期中正常的貨幣政策調(diào)整，并非改革的對(duì)立面。另外，降息有利于刺激投資和消費(fèi)意愿，降低儲(chǔ)蓄率，有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，特別是有利于降低融資成本，緩和部分地區(qū)不斷蔓延的信用風(fēng)險(xiǎn)，緩和銀行不良上升的壓力。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也特別強(qiáng)調(diào)，“此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。”該負(fù)責(zé)人稱，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，物價(jià)漲幅總體呈回落態(tài)勢(shì)，中央銀行需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，靈活運(yùn)用利率工具進(jìn)行微調(diào)，保持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平。這是堅(jiān)持和完善正常利率調(diào)整機(jī)制的應(yīng)有之義，也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對(duì)性和有效性的要求。他還指出，“不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。”
值得注意的是，此次降息屬“非對(duì)稱”，貸款利率下降幅度大于存款利率下降幅度0.15個(gè)百分點(diǎn)。華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對(duì)此表示，這主要考慮是存款需要保持比較合理的收益率，避免存款繼續(xù)大量流出銀行體系，從而影響銀行的放貸能力。從16家上市銀行3季度報(bào)來看，受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊和金融脫媒影響，存款增長乏力已經(jīng)成為目前銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的最大難題。
中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這次較大幅度降低法定貸款基準(zhǔn)利率有利于企業(yè)降低實(shí)際財(cái)務(wù)成本，減少違約風(fēng)險(xiǎn)，從而緩解商業(yè)銀行普遍面臨的不良貸款上升的壓力。同時(shí)，非對(duì)稱降息不僅會(huì)對(duì)銀行的盈利水平產(chǎn)生較大影響，而且更是對(duì)銀行能否應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)進(jìn)行的一次體檢。1年期法定存、貸款的名義利差從降息前的3%下降到2.85%，如果各家銀行因存款競(jìng)爭壓力將存款利率上浮至20%的上限，則名義利差會(huì)進(jìn)一步收縮到2.3%，一些銀行就會(huì)陷入虧損，這對(duì)銀行如何進(jìn)行存、貸款進(jìn)行定價(jià)避免虧損是一種考驗(yàn)。從整個(gè)銀行業(yè)來看，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、提升資產(chǎn)負(fù)債與流動(dòng)性管理能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與成本管理能力顯得尤為迫切。
此次降息也和利率市場(chǎng)化進(jìn)程結(jié)合在了一起。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，利率市場(chǎng)化的最后一個(gè)重要步驟是存款利率的市場(chǎng)化。但是，考慮到多種因素，這個(gè)過程不能一蹴而就。將存款利率的上限從1.1倍的基準(zhǔn)利率提高到1.2倍是往市場(chǎng)化方面邁出的積極而又審慎的一步。放寬到1.2倍之后，銀行在存款利率的定價(jià)方面將取得更大的自主權(quán)，存款利率也會(huì)更加接近均衡水平，可以為最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件。浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大還有助于提高銀行的定價(jià)能力，為完善利率傳導(dǎo)機(jī)制創(chuàng)造條件。此外，在降低基準(zhǔn)利率的同時(shí)擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)范圍可以防止出現(xiàn)由于單純提高利率上限所導(dǎo)致的利率上行的壓力。
