“滬港通”在提升藍籌板塊投資價值的同時，也極大地壓制了A股成長風格股的投資，但是“滬港通”真的能消除A股投資的散戶風格嗎？
顯然受沖擊最為嚴重的中小盤股并非是純概念品種，真正在“滬港通”因素中躺槍的往往是機構(gòu)投資者扎堆持有的績優(yōu)成長品種，這可能意味著兩種可能：一、概念題材炒作恐怕仍難以消除；二、優(yōu)質(zhì)成長股的撿漏機會可能出現(xiàn)。
藍籌估值提升動力足
“滬港通”從預期變?yōu)楝F(xiàn)實，也在A股市場再掀起一股熱潮。“滬港通”顯然已經(jīng)成為影響下半年基金投資的核心因素，任何基金經(jīng)理在四季度的投資策略中都不能忽視其影響。
事實上，國慶節(jié)后“滬港通”的市場預期就開始升溫，最顯著的佐證是創(chuàng)業(yè)板在國慶節(jié)后的10月10日開始走衰，此前創(chuàng)業(yè)板走勢強勁，但滬港通節(jié)后啟動的預期突然逆轉(zhuǎn)了創(chuàng)業(yè)板的短期表現(xiàn)。然而，這僅僅是個開始，上周A股市場獲悉滬港通正式開通日期后，創(chuàng)業(yè)板幾乎成為“滬港通”的犧牲品，有基金經(jīng)理直言，上周A股藍籌板塊是“踩著”創(chuàng)業(yè)板上去的。
市場人士普遍認為，“滬港通”意味著我國資本項目開放邁出了非常關(guān)鍵的一步。目前，QFII及RQFII作為境外投資者參與A股市場主要通道，其投資額度占A股市場的比重比較低，而且額度擴大要經(jīng)過層層審批，在外資看好A股時流入的增量資金極其有限。雖然“滬港通”也存在額度的限制，不過隨著資本市場的進一步開放，以及條件的進一步成熟，額度將會大幅的提升。有基金經(jīng)理強調(diào)，由于香港的資本市場是一個開放的市場，只要擁有香港交易賬戶，無論是香港本地居民還是國外的投資者均可參與，因此“滬港通”實際上打開了全球海外資金進入A股市場的通道，這在歐洲、日本均實行量化寬松的背景下，更有利于A股。
大成基金從行業(yè)配置的角度對“滬港通”開通后的投資重點做出了一番解析。大成基金稱，應關(guān)注“滬港通”可能帶來的資本市場投資風格與估值體系的切換。中國香港市場及國際投資者對于大消費行業(yè)青睞有加，一般對于各消費板塊的龍頭公司估值都在25-35倍左右，而且這些龍頭公司往往已經(jīng)進入到成熟期，增長速度已經(jīng)從高位回落至低增速區(qū)間。同類A股的消費龍頭公司，往往還處在成長期甚至快速成長期，其20倍的估值相對國際投資者而言確實會更有吸引力。此外，從市值角度來看，A股消費品公司的市值（龍頭公司200—300億，最大500—600億）相對于國際資本市場消費龍頭（5000-10000億）的市值而言仍然有非常大的成長空間。食品飲料、農(nóng)業(yè)、休閑旅游服務等消費行業(yè)是較好的投資板塊。
當然，“滬港通”最為受益的板塊可能還是市場共識最強的券商股，這從近期兩只分級基金的表現(xiàn)可以窺視當前資金在“滬港通”主題投資中的偏好，作為對當前市場情緒和資金風向的反應，11月份以來的申萬菱信基金旗下的證券B、鵬華基金的非銀行B兩只基金二級市場漲幅分別超過18%、14%。鵬華非銀行金融分級基金經(jīng)理余斌表示，未來將繼續(xù)看好非銀行金融板塊的未來表現(xiàn)。從券商的經(jīng)營環(huán)境來看，券商業(yè)務的收入和利潤都在大幅改善。在改革紅利、流動性改善、經(jīng)濟企穩(wěn)的背景下，資本市場的成交活躍度和關(guān)注度有望得到進一步提高，從而對券商的經(jīng)營業(yè)績有很好的提升作用。
成長風格短期仍糾結(jié)
雖然“滬港通”對藍籌板塊的估值提升起到了直接的刺激作用，但是“滬港通”在偏好成長風格的投資者看來至少在短期都是重大利空因素。因為“滬港通”的消息，上周二的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌超過3%，而在隨后的幾個交易日，“滬港通”因素對中小盤形成了極大的壓制，創(chuàng)業(yè)板公司上周股價整體出現(xiàn)加速殺跌現(xiàn)象，顯然“滬港通”形成了一定程度的資金分流。
創(chuàng)業(yè)板的殺跌在部分市場人士看來似乎是合理，有市場人士認為A股長期存在估值結(jié)構(gòu)不合理、大盤股交易活躍度相對過低、投資者結(jié)構(gòu)不合理等問題，也衍生出炒新、炒小、炒差非理性投資行為，影響了資本市場的資源配置效率。而“滬港通”這一創(chuàng)新機制不但可以為A股市場帶來增量資金，還有利于改善市場存在的一些結(jié)構(gòu)性問題，完善市場的投資環(huán)境。但是這種散戶風格的市場真的能因為“滬港通”的出現(xiàn)而完全逆轉(zhuǎn)嗎？即便是代表機構(gòu)行為的公募基金也難以認同A股投資特點因為滬港通出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尤其是不大可能在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)A股小盤股高估值的特點。
一個非常有趣的現(xiàn)象可能被市場忽視了，在上周中小盤股的殺跌風潮中，真正受傷的中小盤品種實際上都是基本面相對不錯的品種。而真正依靠概念走強的品種在上周殺跌過程中表現(xiàn)較為堅挺，因此也有公募基金坦言真正有熱門概念支撐的品種，短期內(nèi)是難以證偽的，實際上也容易成為游資和私募運作的對象。而那些依靠基本面的成長股恰恰因為遠離概念，反而容易在利空襲來時成為短線資金撤離的對象，也引起股價的大幅波動。
一個典型的現(xiàn)象是私募基金參與的英唐智控，盡管市場在國慶節(jié)后就因“滬港通”而殺跌創(chuàng)業(yè)板，但英唐智控從國慶節(jié)后至上周五，短短一個半月內(nèi)股價實現(xiàn)翻倍，上周創(chuàng)業(yè)板殺跌狂潮中，令價值型基金經(jīng)理瞠目結(jié)舌的是，英唐智控更是出現(xiàn)股價新高，但是扯上“騰訊合作”概念的英唐智控本身基本面并無特別之處，公募基金人士也難以相信英唐智控因為普通的合作就能烏雞變鳳凰。與此相關(guān)的是，在英唐智控股價大漲期間，英唐第二大股東古遠東11月13日通減持260萬股，占公司總股本的1.27%，減持均價為20.35元/股。
這種情況還包括海虹控股和朗瑪信息，海虹控股以不足300萬的業(yè)績依然維持超過200億的高市值，而其重要因素即是所謂的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念，但是在巨頭紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療背景下，海虹控股并未擁有一個具有知名度的流量平臺。而至于朗瑪信息，上周創(chuàng)業(yè)板調(diào)整當中，朗瑪信息憑借互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療題材，其股價單周漲幅超過6%，盡管前三季度凈利潤下降超過34%，但市值卻已超過110億。
捕捉錯殺性機會
正因為“滬港通”對中小盤股的沖擊主要集中在基本面相對較好的品種上，那些真正具有基本面支撐的品種才因此出現(xiàn)機構(gòu)眼中的錯殺機會。
正如一些機構(gòu)人士所指出的，如果市場真正關(guān)注巨頭合作對象帶來的成長空間，那么那些被巨頭參股的A股公司才真正具有投資價值。反過來而言，如果公司在巨頭眼中真正具有不可繞過的價值，那么巨頭顯然可能會選擇參股上市公司，如通過接盤大小非減持方式進入上市公司，而且考慮到巨頭的影響力，上市公司往往不會拒絕。
但是市場的邏輯完全不在于此，在私募基金因為騰訊合作對象而炒作英唐智控的同時，騰訊參股的順網(wǎng)科技上周跌幅超過了10%，其參股的四維圖新跌幅也接近9%，實際上概念已經(jīng)成為私募運作的核心因素，并且符合“炒新”的邏輯。在私募基金人士看來，順網(wǎng)科技和四維圖新并不是不具有概念題材，只不過那屬于過去式，而市場需要的是新的概念。
當然，基本面較為良好的情況也使得公募基金持股較多，這也使得私募和游資在這類品種的股價運作上很難獲取資金和成本優(yōu)勢。截至今年前三季度末，順網(wǎng)科技的前十大股東中有包括社保基金在內(nèi)的七只機構(gòu)產(chǎn)品進駐，而英唐智控由于基本面較差而被公募基金排除在股票池中，其前十大股東中完全沒有基金的存在，炒爛顯然已成為游資和私募的首要邏輯，也使得“滬港通”的沖擊在概念股炒作面前止步。
但恰恰是“滬港通”對基本面相對不錯的品種有著更強的沖擊性，也使得基金經(jīng)理得以用更為便宜的價格買入長期持有的優(yōu)質(zhì)標的，這種檢漏可能成為四季度基金的重要布局策略。尤其是部分基金經(jīng)理指出成長股的高預期具有復雜、多面的特點，而不是單純的業(yè)績，如包括并購重組、轉(zhuǎn)型、巨頭合作、產(chǎn)業(yè)演變與升級的預期。
需要強調(diào)的是，這些因素的一個共同點是預期的時間跨度較長，不大可能在短時間內(nèi)證偽或者扭轉(zhuǎn)預期，即使當年成長股的盈利預期從頭至尾都是不斷下降的，但來年的盈利預期卻在上升，因此也使得四季度的本次調(diào)整恰恰成為部分機構(gòu)在券商股行情獲利了結(jié)后的首選對象。博時基金相關(guān)人士認為，A股在改革與開放的預期下，估值得到極大提升，透支了今年以來的盈利支撐，而對某些改革與開放舉措也將從預期轉(zhuǎn)為驗證期。在主題炒作之后，年底市場的不確定確實在上升，主題投資已令人眼花繚亂，但是另一方面，某些中小企業(yè)的成長是比較確定的，在主題炒作階段被錯殺，反而是“撿漏”布局的好時機。
