伴隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，人民幣作為一種資本市場(chǎng)融資貨幣，已經(jīng)被更多的債券發(fā)行人和投資人所接受。一方面是人民幣計(jì)價(jià)債券在離岸市場(chǎng)受到投資人熱捧，另一方面是更多發(fā)行人期待進(jìn)入在岸人民幣債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的開(kāi)放與人民幣國(guó)際化的進(jìn)程相互影響。而伴隨著人民幣可兌換進(jìn)程的推進(jìn)，在岸和離岸市場(chǎng)融合也將加速。
離岸市場(chǎng)再現(xiàn)里程碑事件
據(jù)此前央行人士在公開(kāi)場(chǎng)合透露，目前，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和境內(nèi)企業(yè)可在境外發(fā)行人民幣債券，截至2014年8月，境內(nèi)機(jī)構(gòu)(不包括財(cái)政部)，在香港累計(jì)發(fā)債1187億元人民幣，一些機(jī)構(gòu)還在中國(guó)臺(tái)灣、倫敦和新加坡發(fā)行債券。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，今年離岸人民幣債券市場(chǎng)已經(jīng)創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到了3580億元人民幣的規(guī)模，而去年全年的發(fā)行量為2800億元人民幣。
在匯豐資本融資業(yè)務(wù)亞太區(qū)主管施偉倫看來(lái)，今年10月以來(lái)，人民幣債券市場(chǎng)上出現(xiàn)了兩宗具有里程碑意義的交易，且這兩宗交易都將起到不小的引領(lǐng)作用。
一是中國(guó)銀行境外優(yōu)先股成功完成發(fā)行定價(jià)，這是中國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的首例符合Basel III標(biāo)準(zhǔn)的其他一級(jí)資本工具。中國(guó)銀行境外優(yōu)先股以人民幣計(jì)價(jià)，美元結(jié)算，最終發(fā)行規(guī)模64.998億美元，票面利率6.75%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到3.35倍。二是英國(guó)政府發(fā)行的首只以人民幣計(jì)價(jià)的主權(quán)債券在倫敦證券交易所正式掛牌交易。英國(guó)不僅成為首個(gè)發(fā)行人民幣主權(quán)債的外國(guó)政府，人民幣也將成為英國(guó)家外匯儲(chǔ)備貨幣之一。交易公布后，市場(chǎng)反應(yīng)良好，全球投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)1.93倍，其中歐非地區(qū)投資者認(rèn)購(gòu)量超過(guò)1/3。
“實(shí)際上，英國(guó)財(cái)政部對(duì)于英鎊以外的貨幣一般都非常保守。這雖然看起來(lái)只是一宗債券的發(fā)行，但是它對(duì)人民幣在海外的發(fā)展非常重要，英國(guó)政府的這次行為暗示了人民幣在將來(lái)有很大機(jī)會(huì)成為其他主權(quán)國(guó)家的主權(quán)貨幣。”施偉倫表示。
中銀香港副執(zhí)行總裁黃洪此前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)英國(guó)政府未來(lái)還不止發(fā)行一次人民幣計(jì)價(jià)債券，另外，由英國(guó)來(lái)發(fā)行人民幣債券具有很大的示范效應(yīng)，會(huì)吸引更多主體進(jìn)入市場(chǎng)。
“熊貓債”市場(chǎng)將迎迅速發(fā)展
而與離岸人民幣債券市場(chǎng)快速擴(kuò)容同步，境內(nèi)的“熊貓債”市場(chǎng)在今年也迎來(lái)了不小的突破。
“熊貓債”即外國(guó)機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券的統(tǒng)稱(chēng)。此前，國(guó)際金融公司(IFC)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行(ADB)這樣的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)均曾在我國(guó)發(fā)行過(guò)人民幣債券，但境外非金融企業(yè)從未作為發(fā)行主體發(fā)行過(guò)熊貓債券。3月14日，梅賽德斯-奔馳(中國(guó))的外方母公司戴姆勒股份公司首期5億元定向債務(wù)融資工具成功簿記建檔，由此成為首個(gè)在華發(fā)行人民幣債券境外非金融企業(yè)。
“我們預(yù)計(jì)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是服務(wù)業(yè)的加速開(kāi)放，熊貓債市場(chǎng)將呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢(shì)頭。越來(lái)越多國(guó)外的公司愿意在中國(guó)開(kāi)設(shè)分支并且愿意在這里融資，目前，中國(guó)市場(chǎng)上的外企已經(jīng)達(dá)到45.3萬(wàn)家。”匯豐集團(tuán)總經(jīng)理兼資本融資業(yè)務(wù)全球主管利子琛表示。
而據(jù)匯豐銀行(中國(guó))有限公司副行長(zhǎng)兼環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)總監(jiān)廖宜建透露，在匯豐的客戶(hù)中，有很多世界500強(qiáng)的跨國(guó)企業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的濃厚興趣，不過(guò)，由于境內(nèi)債券市場(chǎng)利率較高的原因，現(xiàn)在可能未必是最好的時(shí)機(jī)。
不過(guò)，他在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，今年初熊貓債券推出時(shí)正趕上國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性相對(duì)較緊，所以對(duì)于一些新進(jìn)入的發(fā)行人而言利率成本并不合算，但是成本因素并不是境外發(fā)行人考慮的唯一因素，而且這只是間斷性的影響因素，而非戰(zhàn)略性的影響因素。“現(xiàn)在，中國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全世界第三的水平，人民幣流動(dòng)性資金池已經(jīng)是全球美元流動(dòng)性資金池以外的一個(gè)很重要的資金池，而一個(gè)國(guó)際性發(fā)行人是希望能夠在全球范圍內(nèi)找到不同的資金池。”廖宜建說(shuō)。
據(jù)悉，今年9月第六次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話之后，由總部在蘇黎世的國(guó)際組織國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ICMA)與中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(NAFMII)聯(lián)合發(fā)起了一個(gè)新的工作組，該工作組旨在通過(guò)全球?qū)I(yè)人士來(lái)支持及協(xié)助中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。“目前，外國(guó)企業(yè)通過(guò)發(fā)行熊貓債募集的資金在匯出境外方面可能還存在一些制度障礙，在工作小組的討論中，也涉及了這方面的內(nèi)容，包括如何通過(guò)人民幣走出去或外匯掉期等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的境外使用。”廖宜建表示。
資本市場(chǎng)開(kāi)放助推人民幣國(guó)際化進(jìn)程
債市的開(kāi)放只是一個(gè)縮影。近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放取得了不小的進(jìn)展。從資本市場(chǎng)投資角度來(lái)看，2010年，境外央行、人民幣清算行及境外行可投資于境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)后，開(kāi)放進(jìn)一步擴(kuò)展到境外的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織和主權(quán)財(cái)富基金；2011年，RQFII(人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者)機(jī)制正式推出，目前RQFII境外試點(diǎn)地區(qū)包括中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、英國(guó)、新加坡、法國(guó)、韓國(guó)和德國(guó)，總額度達(dá)到7400億元人民幣。而從資本市場(chǎng)融資角度來(lái)看，目前，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和境內(nèi)企業(yè)可在境外發(fā)行人民幣債券，一些機(jī)構(gòu)還在中國(guó)臺(tái)灣、倫敦和新加坡發(fā)行債券。與此同時(shí)，在上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海、蘇州工業(yè)園區(qū)、天津生態(tài)城等試點(diǎn)地區(qū)，還開(kāi)展了境內(nèi)企業(yè)從境外銀行融入資金試點(diǎn)。另外，以今年初戴姆勒在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行熊貓債為例，境外機(jī)構(gòu)目前也可在境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。
而據(jù)央行貨幣政策二司副巡視員王丹最近在公開(kāi)場(chǎng)合透露的信息，央行正在設(shè)計(jì)RQDII(人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)機(jī)制；推動(dòng)QDII2(合格境內(nèi)個(gè)人投資者)機(jī)制，即允許個(gè)人直接開(kāi)展境外投資；推動(dòng)境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的股票。
“到目前為止，貿(mào)易流推動(dòng)了中國(guó)的增長(zhǎng)，而在未來(lái)資本流動(dòng)將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣國(guó)際化的主要力量。中國(guó)國(guó)內(nèi)負(fù)債市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資人和發(fā)行人的開(kāi)放將加速人民幣作為一種國(guó)際投資貨幣的崛起。”利子琛表示。他說(shuō)，“我們預(yù)計(jì)Q體系，包括QFII、RQFII以及QDII會(huì)越來(lái)越壯大，最終這種設(shè)置配額的體系將會(huì)淡出。我們預(yù)期，伴隨著人民幣可兌換進(jìn)程的推進(jìn)，在岸和離岸市場(chǎng)融合將加速。”匯豐預(yù)計(jì)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)三到五年內(nèi)將翻番，并超過(guò)日本成為世界上第二大的債券市場(chǎng)。
