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        M2增速處目標(biāo)區(qū)間 貨幣政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向近期難現(xiàn)
        貸款增速超預(yù)期 M2達(dá)12.9%處于目標(biāo)區(qū)間
        2014-10-17    作者:記者 張莫/北京報(bào)道    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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        【字號(hào)

          16日出爐的多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)釋放出相對(duì)積極的信號(hào)。
          中國(guó)人民銀行16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,9月人民幣貸款增加8572億元,超過市場(chǎng)普遍預(yù)期;M2增速達(dá)12.9%,穩(wěn)定在13%左右的目標(biāo)區(qū)間。受到存款偏離度考核的影響,存款增速回落至個(gè)位數(shù)。
          針對(duì)這樣的數(shù)據(jù),大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,貨幣政策大幅放松的壓力不大。短期內(nèi),央行可能仍將傾向于采取壓低回購利率的方式引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,而降息這樣的方式短期內(nèi)可能不會(huì)采用。

        廣義貨幣M2同比增速

        數(shù)據(jù)來源:Wind資訊

          向好 數(shù)據(jù)釋放積極信號(hào)

          數(shù)據(jù)顯示,9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.08萬億元,環(huán)比多增1268億元,同比少增3278億元,余額同比增速約14.5%,較上月末的14.9%下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成介紹,2014年前三季度社會(huì)融資規(guī)模為12.84萬億元,為歷史同期次高水平,比去年同期少1.12萬億元,比應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)期間的2009和2010年同期平均水平多1.56萬億元。“由此可見,今年前三季度金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持力度是比較大的。”他說。
          而從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)來看,前三季度,人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的59.8%,同比高出7.7個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)債券和股票融資合計(jì)2.12萬億元,占同期社會(huì)融資規(guī)模的16.6%,比去年同期高4.4個(gè)百分點(diǎn);委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票這三項(xiàng)合計(jì)融資2.27萬億元,占同期社會(huì)融資規(guī)模的17.6%,比去年同期低11.4個(gè)百分點(diǎn)。“金融機(jī)構(gòu)的三項(xiàng)表外業(yè)務(wù)占社會(huì)融資規(guī)模的比例最高時(shí)超過30%,而目前低于20%。表外融資的收縮,表明年初以來加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的政策措施成效顯現(xiàn),這有利于縮短融資鏈條,防范金融風(fēng)險(xiǎn),提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。”盛松成稱。
          數(shù)據(jù)還顯示,9月當(dāng)月人民幣貸款增加8572億元,分別比上月和去年同期多增1547億元和702億元,高于此前市場(chǎng)預(yù)期的7300億元的中值。
          “分結(jié)構(gòu)看,主要是企業(yè)部門短期貸款新增1646億元,扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),可能反映出9月工業(yè)生產(chǎn)狀況改善,企業(yè)流動(dòng)資金需求增加;居民部門中長(zhǎng)期貸款新增1707億元,較上月回落,新房貸政策實(shí)施后或許重新升高。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。
          另外,今年前三季度人民幣貸款增加達(dá)到7.68萬億元,比去年同期多增4045億元。“盡管社會(huì)各界對(duì)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度頗有微詞,但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明實(shí)際信貸投放規(guī)模依然遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)全年增量將超過8萬億元,這將成為信貸投放規(guī)模的歷史第二高點(diǎn),僅次于2009年的9.59萬億元。”華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,不過他也說,依靠信貸投放拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)十分有限。
          “9月信貸規(guī)模和社融規(guī)模均好于前值,數(shù)據(jù)整體有改善,可視為積極信號(hào),融資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度有所加大。”招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示。

          平穩(wěn) M2增速微升0.1個(gè)百分點(diǎn)

          市場(chǎng)更為關(guān)注的是廣義貨幣供應(yīng)量的情況。數(shù)據(jù)顯示,9月末,廣義貨幣M2余額120.21萬億元,同比增長(zhǎng)12.9%,增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。
          楊馳表示,與往年相比,今年以來廣義貨幣M2的波動(dòng)性顯著減小,基本上在13%左右的調(diào)控區(qū)間上下浮動(dòng),反映出央行在貨幣投放的調(diào)控節(jié)奏上更加精準(zhǔn),力圖將全社會(huì)的流動(dòng)性保持在一個(gè)比較合理的規(guī)模。
          值得注意的是,有些機(jī)構(gòu)按照時(shí)點(diǎn)數(shù)算,得出9月M2實(shí)際增速應(yīng)為11.6%。央行特別說明,9月末M2增速是剔除基期“沖時(shí)點(diǎn)”因素影響后的可比口徑數(shù)據(jù)。
          盛松成表示,9月11日,銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布并實(shí)施了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》,有效遏制了存款季(月)末沖時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)象,促進(jìn)了存款、貸款的平穩(wěn)增長(zhǎng)。但與此同時(shí),也導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量實(shí)質(zhì)上的不連續(xù)與不可比。這是因?yàn)檎邔?shí)施后,月末存款余額將接近月度日平均余額,而去年同期月末存款余額則具有明顯的沖時(shí)點(diǎn)特征。9月末,主要金融機(jī)構(gòu)存款偏離度僅為0.9%,基本不存在“沖時(shí)點(diǎn)”現(xiàn)象;而去年同期則高達(dá)2.4%,具有明顯的“沖時(shí)點(diǎn)”特征。因此,今年9月到明年8月如仍按照原來的方法計(jì)算貨幣供應(yīng)量增速,那么貨幣供應(yīng)量實(shí)際增速將被大幅低估,影響社會(huì)各界對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷。
          “為此,需要剔除不可比因素,也就是剔除去年同期存款沖時(shí)點(diǎn)的金額。經(jīng)可比口徑調(diào)整后的貨幣供應(yīng)量增速能基本糾正貨幣供應(yīng)量增速的低估。但因?yàn)樵谟?jì)算中采用了日均存款與期末余額,而這兩者均包含沖時(shí)點(diǎn)因素,導(dǎo)致?lián)擞?jì)算的貨幣供應(yīng)量增速依然存在微小的低估。”盛松成稱。
          而受上述《通知》的影響,9月新增存款僅為9243億元,同比增長(zhǎng)9.3%,增速分別比上月末和去年末低0.8個(gè)和4.5個(gè)百分點(diǎn)。楊馳表示,人民幣存款的月度同比增速30年以來首次降到個(gè)位數(shù),與監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)加強(qiáng)存款偏離度的政策有直接關(guān)系,也反映出受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊、金融脫媒等因素影響,資金流出銀行體系的趨勢(shì)日益明顯,商業(yè)銀行的負(fù)債管理將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),這將對(duì)未來的信貸投放形成不利影響。
          盛松成表示,目前,M2增速基本上仍在年初預(yù)期調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi)。預(yù)計(jì)未來貨幣供應(yīng)量仍會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),穩(wěn)定在13%左右的目標(biāo)區(qū)間。此外,我們還應(yīng)看到,隨著經(jīng)濟(jì)總量增加和經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩,未來貨幣信貸增速可能總體會(huì)趨于下降,對(duì)此應(yīng)客觀看待。同時(shí),隨著市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新加快發(fā)展,影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜,貨幣短期波動(dòng)性增大,因此不宜對(duì)貨幣增速的短期變化過度解讀。

          謹(jǐn)慎 貨幣政策基調(diào)短期或不變

          最近市場(chǎng)人士呼吁降息的聲音有所增加。但多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),年內(nèi)央行對(duì)于降息這樣的政策將仍比較謹(jǐn)慎,定向放松的主基調(diào)不會(huì)變。 
          “未來,人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,在保持貨幣信貸總量合理適度增長(zhǎng)的同時(shí),加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,引導(dǎo)貨幣信貸向經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。”盛松成17日表示。
          “如果僅僅是針對(duì)M2,在M2沒有明顯低于目標(biāo)值的情況下,貨幣政策大幅放松的壓力不大。”中金報(bào)告指出。 
          交通銀行金融研究中心16日發(fā)布報(bào)告稱,9月社會(huì)融資活動(dòng)、特別是信貸供給基本平穩(wěn),但實(shí)體經(jīng)濟(jì)和微觀層面的總體活躍程度依舊偏弱。他表示,“三期疊加”對(duì)社會(huì)融資需求和銀行存貸業(yè)務(wù)形成的壓力繼續(xù)顯現(xiàn)。未來,中央銀行和監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行合理投放信貸,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的力度將適度加大。但報(bào)告也同時(shí)強(qiáng)調(diào),貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)改變,存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率將基本保持穩(wěn)定,央行將繼續(xù)采取定向操作,加大結(jié)構(gòu)性支持力度,多措并舉引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。
          本周,央行公開市場(chǎng)14日進(jìn)行200億元的14天期正回購操作,中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.4%,這是正回購利率繼7月14日和9月18日之后的年內(nèi)第三次下調(diào)。正回購中標(biāo)利率連續(xù)下調(diào)也被視為央行試圖通過引導(dǎo)銀行間市場(chǎng)短期利率下行從而引導(dǎo)長(zhǎng)期利率下行,并被看做是“變相降息”。
          溫彬則稱,9月末出臺(tái)新房貸政策和近期壓低回購利率,再次體現(xiàn)了央行進(jìn)行定向調(diào)控的思路,預(yù)計(jì)四季度不會(huì)出現(xiàn)貨幣政策的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向,繼續(xù)保持“穩(wěn)健+定向”的政策組合。
          不過,劉東亮表示,在連續(xù)實(shí)施多輪小規(guī)模的總量寬松,而融資仍顯疲軟之后,央行的貨幣政策或?qū)⒏愚D(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控而非總量調(diào)控,預(yù)計(jì)將會(huì)有更多壓低市場(chǎng)利率的舉措出臺(tái),但最關(guān)鍵的仍在于降低貸款利率,考慮到四季度經(jīng)濟(jì)不大可能有明顯反彈,降息可能只是時(shí)間問題,屆時(shí)將會(huì)同步下調(diào)存款利率,以降低銀行的負(fù)債成本。

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