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        中金公司IPO需與時間賽跑
        資金短板掣肘 兩融業(yè)務大幅落后
        2014-07-29    作者:記者 吳黎華/北京報道    來源:經濟參考報
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          隨著申銀萬國和宏源證券合并方案的正式出爐,“匯金系”券商的資本圖譜日益成型。而作為國際化程度最高的老牌券商,“匯金系”旗下中金公司的資本運作路徑將成為繼銀河證券、申銀萬國之后,中國證券業(yè)的又一個焦點。
          一直以來,關于中金公司籌劃IPO的傳聞始終沒有停止過,與之相伴隨的,則是輿論對于中金公司近些年來尤其是在國內投行業(yè)務上的“沒落”的描述。在成立后長達10年多的時間里,中金公司始終穩(wěn)坐國內投行老大的寶座,其重要的交易都是大型國有企業(yè),包括中國聯(lián)通、中國石化、中國石油等,2010年,其承銷的農業(yè)銀行A+H上市,募資規(guī)模高達221億美元,迄今為止仍然是世界IPO紀錄的保持者。
          然而,當國有大型企業(yè)陸續(xù)完成上市,創(chuàng)業(yè)板市場日益活躍之后,中金公司投行業(yè)務收入開始出現大幅下滑。WIND統(tǒng)計數據顯示,2011年中金公司實現凈利潤2.7億元,較2010年的9.1億元下滑70.3%;營業(yè)利潤3.33億元,同比下降72%。在IPO業(yè)務上,2011年滬深股市IPO共計277宗,中金只攬得其中兩家,市場份額為0.71%,位居行業(yè)第34位。
          從募集資金金額來看,2010年,中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金378.05億元,位居行業(yè)第2位,收獲承銷保薦費用7.03億元;2011年,中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金63.22億元,位居行業(yè)第14位,收獲承銷保薦費用1.68億元;2012年,中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金13.94億元,位居行業(yè)第17位,收獲承銷保薦費用1.32億元。2014年年初以來,中金公司僅承銷了陜西煤業(yè)項目。
          國內IPO市場的變化,以及近年來新股發(fā)行市場斷斷續(xù)續(xù)充滿不確定的現實,都促使中金公司尋求新的業(yè)務增長點。從近期的一系列舉動來看,中金公司顯然準備在日益增長的財富管理市場大顯身手。稍早之前的6月30日,中金公司正式推出了旗下的互聯(lián)網金融項目——中金金網,旨在“為大眾投資者打造的一個互聯(lián)網財富管理平臺,提供網上開戶、交易、理財以及專業(yè)研報、財經資訊、投顧咨詢等全方位的線上財富管理服務。”盡管在短期之內這些業(yè)務很難形成收入支撐,但不可否認的是,新業(yè)務的拓建,將需要大量資金。
          除此之外,中國證券業(yè)近年來業(yè)務格局的變化,尤其是融資融券為首的資本中介型業(yè)務的迅速發(fā)展,使得證券公司迫切地需要通過資本市場融資,以便做大相關業(yè)務,也在客觀上加大了中金公司上市的迫切性。中國證券業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數據顯示,117家證券公司2014年上半年實現營業(yè)收入930.30億元,其中融資融券業(yè)務利息收入163.34億元,占比達到了17.56%。相比之下,2013年全年有84家證券公司開展融資融券業(yè)務,實現利息收入184.62億元,占行業(yè)營收總額的11.59%。也就是說,僅今年上半年,融資融券帶來的利息收入已經接近了去年全年的數額,其發(fā)展之迅速可見一斑。
          然而,由于一直未能上市,中金公司深受資金短板的制肘。在2013年的年報中,中金公司表示,其在融資能力上還存在比較大的局限,銀行間市場拆借的最長期限只有7天,而銀行對證券公司的授信也受到監(jiān)管限制,這些都在一定程度上制約了公司的流動性管理。審計報告顯示,2011年以來,中金公司在現金流上不容樂觀。審計報告顯示,2011年,該公司期末現金及現金等價物余額為51.76億元,而在2012年底,這個數字是78.23億元,在2011年底是107.91億元,連續(xù)呈現凈減少的趨勢。
          “中金的優(yōu)勢,主要是在海外市場。”北京一位投行人士對《經濟參考報》記者表示,在他看來,在“匯金系”旗下的券商中,中金公司雖然近些年來受到資金約束發(fā)展有所遲滯,但其特色比較明顯,相對于國內的其他券商,國際化程度最高,在海外也具有一定的品牌效應,因此匯金不太可能將其列為整合目標,比較有可能的路徑則是銀河證券、申萬宏源“雙巨頭”+中金公司的模式。“從近幾年的情況來看,中金公司‘放下身段’的態(tài)度表現的比較明顯,在低端市場有所布局,未來一旦能夠獲得足夠的資金支持,相信會有一定程度的改觀。”他說。
          中金公司有關負責人對《經濟參考報》記者表示,中金內部對包括上市在內的各種資本運作方式一直在深入研究,凡是對公司發(fā)展有利的戰(zhàn)略舉措都在其考慮范圍內。然而,現在的問題是,截至目前,中金公司赴港股上市仍然沒有給出時間表,“一參一控”的障礙也需要排除,在業(yè)內人士看來,由于涉及到境內的監(jiān)管審批,即使是最樂觀的估計,中金公司年內在港股上市的可能性也不高。
          另一方面,WIND統(tǒng)計數據顯示,截至今年6月底,融資融券市場余額已經達到了4064億元,較今年年初的3465億元增長了17%。從各個券商的數據來看,國泰君安、中信證券、海通證券、招商證券等7家券商的月末融資融券余額均在200億元以上。相比之下,中金公司僅17億元,位居行業(yè)第48位,市場占比僅0.42%,遠遠落后于第一梯隊。從這個意義上來說,面對中國證券業(yè)資本中介業(yè)務的迅速擴張,中金公司正在進行一場與時間的賽跑,能否重新奪回昔日的江湖老大地位,不僅取決于其在財富管理市場和海外市場的擴張順利與否,更取決于其到底需要多久才能借助IPO擺脫長期以來的資金掣肘。
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