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據(jù)稱，證監(jiān)會正在抓緊研究制定《上市公司市值管理意見》。筆者認為，當前A股上市公司的市值管理概念已被庸俗化，市值管理成為單純的股價管理，為此《意見》應出臺相關舉措以糾正市值管理中存在的跑偏現(xiàn)象。
在國外并沒有市值管理的概念，有的只是價值管理概念。按一些國外學者觀點，價值管理主要是通過把企業(yè)資源合理分配到最有價值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財富，實現(xiàn)股東價值最大化。顯然，價值管理主要目標是在提高企業(yè)的內(nèi)在價值基礎上，實現(xiàn)股東價值最大化。
之所以在概念上較真，是因為多年以來，一些公司打著“效力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值”的旗號，在市場上翻云覆雨，使市值管理逐漸喪失其本初的涵義，在跑偏的道路上狂奔。
2005年5月中國證券市場股權分置改革啟動后，“市值管理”的概念在中國第一次被提出。按照國內(nèi)學術界的定義，所謂市值管理，是指公司建立一種長效組織機制，效力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準確、及時的信息交互傳導，維持各關聯(lián)方之間關系的相對動態(tài)平衡。在實踐中，A股市場的市值管理走上邪路，市值管理成為定價管理、股價管理、交易管理等，即公司設定未來達到一定市值并由此確立股價目標，再在市場進行股價運作。
這其中一個玩法就是將并購重組與市值管理相結(jié)合，表現(xiàn)在各種名目的并購盛行于市。比如，上市公司通過并購實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游實現(xiàn)整合等，但其主要目的只不過是為了制造炒作題材，很多并購重組并不能帶來良好協(xié)同效應。上市公司在市場釋放并購重組題材，受委托的市值管理機構(gòu)則借助這些題材進行翻云覆雨式炒作，幾百個自然人賬戶一起動，監(jiān)管方難以下手。其結(jié)果是股價暴漲暴跌，中小投資者損失慘重。
若要糾正“市值管理”的亂象，首先要引導市場對市值管理有個正確認識。市值管理本應包括內(nèi)在價值管理和外在價值管理，內(nèi)在價值管理主要是完善上市公司治理，提高企業(yè)盈利能力，內(nèi)在價值提升了，市值自然也會抬高，這才是提升公司市值的正途。外在價值管理，主要是公司與市場間互動，讓市場能夠認識公司價值，準確發(fā)現(xiàn)公司價值。
筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見》中，明確市值管理的可行手段以及禁止手段。第一個可行手段應該是上市公司回購，事實上證監(jiān)會早就表示支持上市公司通過回購股份方式開展市值管理。股份回購本身也是回報股民的一種方式，視同分紅，且回購制度中本身就包含防止操縱條款，是副作用極小、一箭多雕的市值管理手段，理應大力提倡鼓勵。第二個可行手段應該是大股東、董監(jiān)高、員工持股計劃等方面的增持，股價跌到低位，這些主體掏出真金白銀進行增持，無疑將給市場帶來信心，對股價形成有力支撐。第三個可行手段應該是著力提高上市公司盈利水平，包括開展產(chǎn)品創(chuàng)新、推動品牌創(chuàng)新、推進精細化管理等。此外，開展具有實質(zhì)意義的并購重組等，這些都是應該允許的。第四個可行手段就是搞好上市公司信息披露、輿情監(jiān)測、危機公關和投資者關系等工作。
至于需要禁止的市值管理手段，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材、莊家在二級市場直接進行股價干預的手法，這涉嫌市場操縱，監(jiān)管方應加強這方面的監(jiān)管和打擊力度。
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