摘要：日前，中證協(xié)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務規(guī)范》等三大IPO新規(guī)，除了對掌控信息來源的投行進行規(guī)范外，新規(guī)對打聽消息的詢價機構(gòu)這一端進行嚴格管理，并明確指出了11種違規(guī)行為。
在經(jīng)過近一個月的征求意見后，IPO配套規(guī)則終于落地。
5月9日18點，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布修訂后的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務規(guī)范》（下稱《自主承銷業(yè)務規(guī)范》）。同時發(fā)布的還有其配套細則《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者備案管理細則》以及《首次公開發(fā)行股票配售細則》。
與舊版的《自主承銷業(yè)務規(guī)范》相比（詳見本報4月3日報道），協(xié)會新發(fā)布的版本集中體現(xiàn)在規(guī)范承銷商和詢價機構(gòu)在新股發(fā)行過程中的路演、定價行為，杜絕串通報價、泄露報價信息等違規(guī)行為。
掐住投行信息源
協(xié)會發(fā)布的《自主承銷業(yè)務規(guī)范》對主承銷商在新股發(fā)行期間的路演、發(fā)行定價、配售等行為提出了強有力的約束條款。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，修訂后的新規(guī)增加了大量規(guī)范投行行為的條款。例如，第三條規(guī)定，承銷商應當對承銷業(yè)務決策人、執(zhí)行人等信息知情人行為進行嚴格管理，不得泄露相關信息。
第五條新增的條款是承銷商應當聘請律師事務所對發(fā)行及承銷全程進行即時見證，并對網(wǎng)下投資者資質(zhì)、路演推介、詢價、定價、配售、資金劃撥、信息披露等的合規(guī)有效性發(fā)表明確意見。
第七條則是重新界定路演行為。該規(guī)定稱，路演推介期間，承銷商和發(fā)行人與投資者任何形式的見面、交談、溝通，均視為路演推介。
“以前路演是指現(xiàn)場公開路演、上市公司到機構(gòu)單位上門溝通、互聯(lián)網(wǎng)公開問答。但私底下接聽電話、吃飯?zhí)接懶鹿苫久婧蛢r格，都不是路演范圍。”一位券商投行部總經(jīng)理指出，這一新增條款，明確界定發(fā)行人和承銷商向關系好的詢價機構(gòu)透露定價信息屬于違規(guī)行為。
除了對路演重新界定外，證券業(yè)協(xié)會在第十條明確指出，承銷商和發(fā)行人不得對投資者報價、發(fā)行價格提出建議或?qū)Χ壥袌鼋灰變r格做出預測。
第十一條新增的一條是“承銷商和發(fā)行人相關工作人員出現(xiàn)上述情形的，視為相應機構(gòu)行為”。這被券商投行看來是杜絕協(xié)商報價行為中最具有“殺傷力的一條”。
“這是逼著投行去管理和規(guī)范自己的員工，不允許再出現(xiàn)私下透露新股報價信息的情況。一旦有員工出現(xiàn)這種行為，等同于是機構(gòu)違規(guī)。”前述新股研究員介紹。
此外，新規(guī)第十六條詳細列出如下11種屬于違規(guī)情形，其中包括泄露投資者報價信息、操縱發(fā)行定價、勸誘網(wǎng)下投資者抬高報價、與網(wǎng)下投資者互相串通、協(xié)商報價等。
另外，新規(guī)對主承銷商發(fā)布新股投資價值研究報告做了新的指引。第三十一條規(guī)定，主承銷商可以向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告，但不得以任何形式公開披露或變相公開投資價值研究報告或其內(nèi)容，證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。
第三十七條進一步指出，投資價值研究報告可以提供發(fā)行人整體市值區(qū)間和市盈率等估值區(qū)間，不得對每股估值區(qū)間、發(fā)行價格進行建議或?qū)Χ壥袌鼋灰變r格作出預測。
11種報價行為視為違規(guī)
除了對掌控信息來源的投行進行規(guī)范外，新發(fā)布的《自主承銷業(yè)務規(guī)范》同樣對打聽消息的詢價機構(gòu)這一端進行嚴格管理，并明確指出了11種違規(guī)行為。
《承銷業(yè)務規(guī)范》中的第六章第四十五條明確指出網(wǎng)下投資者禁止存在的11種詢價行為，例如，使用他人賬戶報價、投資者之間協(xié)商報價、同一投資者使用多個賬戶報價、網(wǎng)下網(wǎng)上同時申購。
此外，與發(fā)行人或承銷商串通報價、委托他人報價、無真實申購意圖進行人情報價、故意壓低或太高價格、提供有效報價但未參與申購、不具備定價能力或沒有嚴格履行報價評估和決策程序、未能審慎報價、機構(gòu)投資者未建立估值模型都屬于違規(guī)行為。
“這是協(xié)會列了一套可以量化和評估的指標，明確告訴你這些行為是違規(guī)的。”一位專門負責新股政策研究的研究員指出，新規(guī)除了量化違規(guī)行為外，對處罰機制也有細化的規(guī)定。
“征求意見稿中是說網(wǎng)下投資者分為ABCD四類，D類投資者會被剔除詢價資格。正式發(fā)布的規(guī)定將投資者分為ABC三類，但對違規(guī)行為有更詳細的規(guī)定。”前述研究員介紹。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，證券業(yè)協(xié)會對違規(guī)的網(wǎng)下投資者啟用“黑名單”制度。其中出現(xiàn)上述一種違規(guī)行為，協(xié)會將其列入黑名單6個月；若是出現(xiàn)兩至五種情形或者是單種情形累計兩次至五次，列入黑名單的時間是12個月。
列入黑名單6個月是最輕的處罰。第四十八條的規(guī)定顯示，協(xié)會會根據(jù)投資者違規(guī)的次數(shù)給予列入黑名單6個月、12個月、24個月、36個月以及永久列入黑名單這五種處罰。
《自主承銷業(yè)務規(guī)范》中關于報價違規(guī)行為的規(guī)定，對詢價機構(gòu)起到了警示作用。
“私下打探報價信息是國內(nèi)A股市場的傳統(tǒng)。資金量比較大的機構(gòu)，可以約承銷商和發(fā)行人在飯局上溝通價格和申購意向等。”一家合資基金公司基金經(jīng)理介紹，協(xié)會啟動黑名單機制后，估計沒有哪家機構(gòu)敢“頂風作案”，再去打探新股消息。
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