5月7日，阿里巴巴正式向美國證券交易委員會(SEC)提交了首個IPO申請文件。在文件中，阿里詳細(xì)披露了公司業(yè)務(wù)、營收情況和股權(quán)構(gòu)成等重要信息；同時還對公司飽受爭議的“合伙人制”進(jìn)行了全面梳理和解釋。對此，市場普遍認(rèn)為，阿里此舉是要為自己的合伙人制正名，以打消美國投資者的疑慮，進(jìn)一步降低“支付寶事件”的負(fù)面影響，為高估值上市掃清障礙。
阿里IPO文件介紹，從1999年開始，阿里巴巴的創(chuàng)始人就開始嘗試以合伙人制來運(yùn)營和管理公司，最終在2010年7月決定將合伙人協(xié)議正式確定下來，并取名為“湖畔合伙人”，或稱為“阿里巴巴合伙人”。目前，阿里巴巴合伙人組織一共有28名成員，包括22名阿里巴巴的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機(jī)構(gòu)的管理層。阿里巴巴合伙人擁有獨家提名多數(shù)董事會成員的權(quán)利，但合伙人提名的董事候選人，需要先經(jīng)全體合伙人投票通過，再由股東大會投票。通過后，才能成為董事會成員。除了馬云和蔡崇信為永久合伙人外，其余合伙人在離開阿里巴巴集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司時，即從阿里巴巴合伙人退休。
阿里還強(qiáng)調(diào)，和美國市場上普通的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，阿里巴巴的合伙人制并非將投票權(quán)集中在幾個創(chuàng)始人手中，而是通過吸收新的合伙人成員來管理公司。這種治理結(jié)構(gòu)，在保證團(tuán)隊創(chuàng)新的同時，可以確保公司管理的持續(xù)性和穩(wěn)定性。
市場普遍認(rèn)為，阿里詳解合伙人制事實上是要打消美國投資者的疑慮，降低上市過程中可能的負(fù)面輿論。美國投資網(wǎng)站MarketWatch.com分析文章指出，阿里的合伙人制和美國現(xiàn)有的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所差別，會讓部分投資者產(chǎn)生不信任感，擔(dān)心“支付寶事件”會再度上演。此前，阿里因合伙人制和港交所存在分歧而放棄了赴港上市。港交所方面盡管沒有批評阿里的合伙人制，但一再強(qiáng)調(diào)不給阿里“開綠燈”是出于保護(hù)中小投資者的考慮，這從一個側(cè)面說明投資者對阿里的合伙人制仍無法完全認(rèn)同。
另有美媒表示，“支付寶事件”曾引發(fā)了阿里股東、媒體、公眾和華爾街投資者的一致聲討，在美國產(chǎn)生了極壞的影響。美國是一個靠契約運(yùn)行的國家，馬云這種公開無視契約的做法讓美國投資者心有余悸，而阿里的合伙人制在美國投資者看來，很有可能成為馬云等阿里高管的“保護(hù)傘”，“支付寶事件”也有可能重演。
一位外資投行人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，目前市場對阿里IPO充滿熱情，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿里仍無法回避。雖然不可能對阿里IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類機(jī)構(gòu)，在美國市場有不小的影響力，“如果無法使這些人買賬，可能會影響阿里的高估值上市”。
事實上，隨著近期“回購支付寶股權(quán)”傳聞的不脛而走，已經(jīng)有越來越多的投資者對阿里的合伙人制提出了質(zhì)疑。《商業(yè)周刊》專欄作家凱·阿德金斯就表示，“阿里的合伙人制無法保證美國投資者的利益，投資者一旦被侵犯，可以維權(quán)的途徑將非常有限。”他認(rèn)為，阿里只有約10%的股權(quán)被包括馬云在內(nèi)的管理層持有，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán)。這意味著合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對公司的控制權(quán)。阿德金斯還指出，馬云“犯有前科”，在2011年以低價將支付寶進(jìn)行私有，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒，好在大股東有強(qiáng)大的法律支持，最后得到了補(bǔ)償，“但中小投資者就沒有這么幸運(yùn)了”。
不過，上述投行人士則表示，一旦阿里在美國市場上市，“支付寶事件”將不會重演。因為，美國市場對上市公司采用公開披露的市場機(jī)制，并且擁有大量成熟且經(jīng)驗豐富的機(jī)構(gòu)投資者，而中小投資者的利益可以由“集體訴訟”的機(jī)制來保證。
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