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        非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo) 平臺(tái)私募債“洛陽(yáng)紙貴”
        2014-04-23   作者:孫紅娟  來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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        【字號(hào)

          在債券市場(chǎng)中,“平臺(tái)”二字代表了政府信用和政府擔(dān)保,因此,任何與平臺(tái)相關(guān)的投資品種都容易吸引投資者的眼球,目前市場(chǎng)上被熱捧的平臺(tái)類私募債就是私募與平臺(tái)成功嫁接的典型,而且隨著民營(yíng)企業(yè)違約概率的提升,這類產(chǎn)品甚至有“洛陽(yáng)紙貴”的趨勢(shì)。

          “平臺(tái)”與“私募”嫁接

          一位從事此類私募債發(fā)行的一線人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者介紹,平臺(tái)中小企業(yè)私募債(下稱“平臺(tái)私募債”)是指由符合中小企業(yè)私募債發(fā)行條件的主體發(fā)行,由政府融資平臺(tái)進(jìn)行保證擔(dān)保,募集資金實(shí)際上由政府融資平臺(tái)使用的一種結(jié)構(gòu)特殊的中小企業(yè)私募債。

          其發(fā)行主體包括非平臺(tái)公司、退出類平臺(tái)公司的子公司、平臺(tái)公司的孫公司,也就是平臺(tái)公司的關(guān)聯(lián)公司、參股或者控股的子公司。

          “因?yàn)樗侥紓l(fā)行不需要公布其資金使用目的,不需要公開發(fā)行,對(duì)于有融資需求但不一定能獲得企業(yè)債發(fā)行指標(biāo)的平臺(tái)公司具有很大吸引力,因此發(fā)行方面存在著很大的市場(chǎng)需求。”上述平臺(tái)私募債發(fā)行的一線人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者如此解釋此類私募債誕生的原因。

          在具體發(fā)行上,與普通的中小企業(yè)私募債不同,平臺(tái)中小企業(yè)私募債的擔(dān)保方來自發(fā)行過AA級(jí)企業(yè)債券的平臺(tái)公司。

          “現(xiàn)在市場(chǎng)投資者其實(shí)對(duì)一些擔(dān)保公司的擔(dān)保并不是很感冒,但對(duì)發(fā)行過AA級(jí)企業(yè)債的平臺(tái)公司比較信任,因?yàn)橐话氵@些企業(yè)債發(fā)行期限都在5~7年,而私募債一般是1~3年,提供擔(dān)保的公司不會(huì)冒險(xiǎn)讓私募債違約,否則會(huì)對(duì)其自身的債券產(chǎn)生影響。”上述私募債發(fā)行一線人士對(duì)本報(bào)記者表示。

          而且從普遍的操作而言,此類私募債融到的資金其實(shí)是流向這些平臺(tái)公司使用,因此一般是沒有保費(fèi)或者完全就是人情價(jià)。

          對(duì)于傳統(tǒng)的中小企業(yè)私募債而言,保費(fèi)本身就是一項(xiàng)龐大的支出,一般是每年2%~3%。

          禁而不止 “平臺(tái)”為“雞肋”加持

          據(jù)知情人士介紹,此類債券最開始出現(xiàn)于2013年6月,之后很快攻下私募債市場(chǎng)近半壁江山,深圳證券交易所(下稱“深交所”)曾發(fā)文對(duì)此類私募債券進(jìn)行規(guī)范。

          2013年7月16日,深交所修訂《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)指南》(下稱《指南》),其中新增內(nèi)容主要集中于對(duì)地方融資平臺(tái)公司參與私募債的限制。

          《指南》明確,試點(diǎn)期間,私募債券發(fā)行人范圍“暫不包括合并報(bào)表范圍內(nèi)存在房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)的企業(yè)以及地方政府融資平臺(tái)公司及其子公司”;試點(diǎn)期間,私募債券的增信措施應(yīng)避免“由屬于銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單內(nèi)的企業(yè)或大量占用發(fā)行人資金的機(jī)構(gòu)或個(gè)人為私募債券提供保證擔(dān)保”。

          但上述仍在致力于平臺(tái)類私募債發(fā)行的一線人士對(duì)本報(bào)記者表示,今年上半年,平臺(tái)類私募債發(fā)行明顯增多,“我現(xiàn)在手頭上正在操作的還有四單。”

          “中小企業(yè)私募債本身就是雞肋,非常難賣,券商沒有積極性去做,正是因?yàn)橛小脚_(tái)’給私募債加持,這個(gè)市場(chǎng)才有現(xiàn)在的活力,即便有收緊,近期應(yīng)該也還好。”一家投行人士也對(duì)本報(bào)記者表示。

          深交所對(duì)平臺(tái)類私募債的限制導(dǎo)致目前此類品種主要在上海證券交易所(下稱“上證所”)進(jìn)行,而上證所也并無明確收緊的信息。

          據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),自2013年6月~2014年3月末,市場(chǎng)上共有41只平臺(tái)私募債發(fā)行,其中深交所4只(均為2013年7月之前發(fā)行)、上證所37只,發(fā)行利率區(qū)間為8.1%~11.3%,平均發(fā)行利率為9.34%,發(fā)行利率中位數(shù)為9.30%,平均發(fā)行規(guī)模1.61億元,發(fā)行規(guī)模中位數(shù)為1.4億元,平均發(fā)行年限為2.83年。

          值得注意的是,僅今年一季度發(fā)行的平臺(tái)私募債就有14只,總額為20.14億元,占到全部已發(fā)行平臺(tái)私募債的三分之一。

          與原來分布集中在江浙一帶不同,一季度發(fā)行的平臺(tái)私募債涉及的發(fā)行主體從之前的江浙擴(kuò)展到西部的重慶和華北的天津及華中地區(qū)。

          “這樣的項(xiàng)目比較叫賣,現(xiàn)在已經(jīng)有原本發(fā)行信托產(chǎn)品的企業(yè)轉(zhuǎn)向私募債發(fā)行,無需抵押,而且通過私募債券發(fā)行將非標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品也是迎合當(dāng)前影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的基調(diào)。”一位券商人士表示。

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