“這次針對(duì)縣域金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)政策，是金融加大支持三農(nóng)力度的一個(gè)政策，沒有必要做過多解讀。”申銀萬國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示。他表示，目前還看不到進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能，但存貸比取消的可能性較大。
李慧勇表示，近期各家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貨幣政策的關(guān)注度提高。市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題主要集中在：當(dāng)前的貨幣政策是寬松還是偏緊;會(huì)不會(huì)降準(zhǔn)或者降息;存貸比是否會(huì)取消;如何看待定向降準(zhǔn)政策;擴(kuò)大財(cái)政支出是否存在擠出效應(yīng)。
首先，對(duì)于貨幣政策松緊問題，由于傳統(tǒng)的數(shù)量調(diào)控手段正在讓位于價(jià)格調(diào)控措施，貨幣政策目標(biāo)越來越傾向于價(jià)格目標(biāo)，判斷貨幣政策松緊也應(yīng)該主要看利率變化。如果利率總體下降，無論是公開市場(chǎng)操作如何，都應(yīng)該視作寬松的貨幣政策。如果利率總體上升，無論是公開市場(chǎng)操作如何，都應(yīng)該視作偏緊的貨幣政策。從今年的情況看，與去年四季度相比，先是短期利率下降，最近長(zhǎng)期利率也開始下降，貨幣政策毫無疑問應(yīng)該是寬松的。因此，在市場(chǎng)爭(zhēng)論今年的貨幣政策是松還是緊的時(shí)候，申萬一直強(qiáng)調(diào)盡管今年貨幣政策基調(diào)仍然宣稱是穩(wěn)健，實(shí)際上到目前為止總體是寬松的。
其次，在貨幣政策已經(jīng)寬松的情況下，尚看不到進(jìn)一步降準(zhǔn)或者降息的可能。借鑒2012年降息和降準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)，如果要降準(zhǔn)和降息，需要的條件包括：外匯占款趨勢(shì)性減少;資金利率大幅度上行;CPI漲幅回落;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)回落。如果滿足這些條件中的兩個(gè)或者兩個(gè)以上，降準(zhǔn)降息的可能性將提升。
他認(rèn)為，存貸比取消的可能性較大，但在程序上需要先修改商業(yè)銀行法。在銀行資金來源和運(yùn)用較單一的情況下，存貸比無論是作為流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)或是貸款額度控制指標(biāo)都曾經(jīng)發(fā)揮了積極作用，但在金融脫媒的情況下，存貸比的弊端日漸顯現(xiàn)。一是存貸比考核導(dǎo)致商業(yè)銀行沖時(shí)點(diǎn)的行為，這是月末尤其是季末利率波動(dòng)的主要原因。二是有更完善的指標(biāo)代替存貸比反映銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)已經(jīng)開始實(shí)施的巴塞爾協(xié)議III中已經(jīng)引入流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率來監(jiān)測(cè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這兩大指標(biāo)覆蓋的資金來源和運(yùn)用更全面，比存貸比這一傳統(tǒng)指標(biāo)更準(zhǔn)確。三是由于存款分流嚴(yán)重，2013年中商業(yè)銀行存貸比為72.4%，已經(jīng)接近75%的監(jiān)管紅線，開始對(duì)貸款產(chǎn)生限制，對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)不利，也無助于實(shí)施逆周期宏觀調(diào)控。不過，存貸比的取消涉及商業(yè)銀行法的修改，具體什么時(shí)候取消要取決于立法進(jìn)程。