中國證券報記者獲悉,關(guān)于注冊制改革,證監(jiān)會仍在研究中。證監(jiān)會主席肖鋼日前主持召開學(xué)習(xí)會議,邀請香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場制度并探討改革問題。肖鋼表示,需對IPO市場供需平衡問題、股票發(fā)行注冊制發(fā)展趨勢問題等進行深入研究。
隨后,證監(jiān)會將就此話題進行多次專題學(xué)習(xí)。分析人士認(rèn)為,注冊制改革難以一蹴而就,尚需經(jīng)過深入調(diào)研,確定改革路徑。國務(wù)院常務(wù)會議就進一步促進資本市場健康發(fā)展提出的六項舉措,第一條就指出:“要積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革,加快多層次股權(quán)市場建設(shè),鼓勵市場化并購重組,完善退市制度,促進上市公司提高效益,增強持續(xù)回報投資者能力。”可以預(yù)期,退市制度有效推進是注冊制改革成功的重要條件之一。
關(guān)注IPO供需平衡
除介紹香港市場情況外,李小加專門就IPO市場結(jié)構(gòu)演變與注冊制實施進行探討。他認(rèn)為,IPO并無天然特殊性,供需平衡是市場平衡基礎(chǔ),供需失衡是一切失衡根源,打破惡性循環(huán)必然帶來短期陣痛。與美國、香港市場相比,內(nèi)地散戶多、機構(gòu)投資者占比小,證券總市值占GDP比重不高,與銀行、保險業(yè)務(wù)差距過大,使監(jiān)管者難以擺脫“管定價”、“控結(jié)構(gòu)”和“分蛋糕”的窘境。注冊制把市場歸還市場,讓市場正常供需關(guān)系決定市場博弈與利益分配,是改變IPO生態(tài)、帶來市場重生與崛起重要的手段。注冊制將對現(xiàn)有市場邏輯和利益格局形成沖擊,所帶來的陣痛不可避免和低估。
對于李小加的闡述,肖鋼表示,注冊制的做法在不同國家和地區(qū)不完全一致,但其提及的一些觀點值得深入研究,如IPO市場供需平衡問題、股票發(fā)行注冊制發(fā)展趨勢問題等。
會上透露的信息顯示,除此次研討外,證監(jiān)會計劃組織多次專題學(xué)習(xí)了解其他國家和地區(qū)實施注冊制的經(jīng)驗做法。
肖鋼在接受媒體采訪時曾表示,注冊制并不意味著不審,更不是垃圾股可以隨便亂發(fā),全球各個國家和地區(qū)實行IPO注冊制,做法都不完全一樣,但有一個基本的特點,就是發(fā)行要以信息披露為中心。也就是說,證券監(jiān)管機構(gòu)要對發(fā)行人的信息披露的準(zhǔn)確性、全面性、及時性要進行審核,但是不對這個公司的投資價值和持續(xù)的盈利能力做出判斷。證監(jiān)會2014年的重要任務(wù)之一是研究股票發(fā)行注冊制改革。
退市制度改革需同步推進
業(yè)內(nèi)人士表示,退市制度有效推進是注冊制改革成功的重要條件之一。證監(jiān)會已多次表示,一旦上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)將執(zhí)行退市。分析人士表示,未來退市將逐步常態(tài)化。
證監(jiān)會副主席莊心一曾撰文指出,在成熟市場,無論是強制退市,還是自主退市,都屬常態(tài)化現(xiàn)象,上市公司是否退市,是市場參與者與市場組織者各自選擇或者要求的結(jié)果,并不是評判一家公司好壞的絕對標(biāo)準(zhǔn)。未來證監(jiān)會將深化退市制度改革,一是要增強強制退市的確定性,嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn),強化市場預(yù)期。針對欺詐上市等市場關(guān)注度高、反響強烈的重大違法行為,應(yīng)在法律法規(guī)制度框架下,以強制方式堅決將這類公司“掃地出門”,凈化市場。二是增大主動退市的可選擇性,豐富自主退市方式,消除制度障礙,為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。同時,運用綜合措施,加大質(zhì)差公司成本負(fù)擔(dān)和市場壓力,引導(dǎo)其自主退出市場。三是內(nèi)外兼治、多管齊下,改善退市環(huán)境,優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排,強化對上市公司從市場準(zhǔn)入伊始的全程監(jiān)管問責(zé)以及對高管人員失職行為的責(zé)任追究力度,探索退市保險機制,建立補償、賠償、和解等機制,將退市過程中的投資者權(quán)益保護事項有機納入資本市場投資者保護體系中去。