坐在記者面前的李克平剛剛結(jié)束在中國高層發(fā)展論壇的演講。他出席的分論壇主題是“投資自由化與企業(yè)走向世界”，作為中國的主權(quán)財(cái)富基金——中投公司的副董事長、總經(jīng)理兼首席投資官，這一話題對他自然再適合不過。而一向低調(diào)的他甫一露面，在論壇上的提問環(huán)節(jié)就接到了觀眾一共7個提問中的4個，市場對于中投公司和他本人的關(guān)注可見一斑。
擁有多年的海外投資經(jīng)驗(yàn)，李克平如何闡述中投公司的投資理念和戰(zhàn)略？在整體戰(zhàn)略框架和戰(zhàn)術(shù)調(diào)整上他是如何把握的？面對機(jī)構(gòu)投資者普遍“頭疼”的長期投資和短期盈利的矛盾，他又是如何平衡的？就上述問題，他接受了《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者的獨(dú)家專訪，這也是他在今年2月履新中投副董事長、總經(jīng)理兼首席投資官之后，首次接受媒體的采訪。
藏在履歷里的寶貴財(cái)富
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2011年6月，李克平加盟中投公司，任執(zhí)行董事、副總經(jīng)理兼首席投資官。2014年2月14日，經(jīng)國務(wù)院決定，董事會審議通過，李克平被任命為中投公司副董事長、總經(jīng)理。同時，其還兼任首席投資官一職。“擔(dān)當(dāng)此職務(wù)，深感責(zé)任重大。”他說。
根據(jù)公開的簡歷，李克平出生于1956年，在加入中投公司之前，歷任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會宏觀調(diào)控體制司副司長、國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室宏觀體制司副司長，全國社會保障基金理事會投資部主任、秘書長、副理事長。而據(jù)他透露，他還當(dāng)過8年工人、在學(xué)校教過書、在國外學(xué)習(xí)過。用他自己的話說，“無論什么經(jīng)歷，對我現(xiàn)在的履職而言，都是非常寶貴的財(cái)富。”
早在1990年至1991年，李克平曾經(jīng)在德國研修。“有意思的是，我是1990年3月到的西德，1989年12月柏林墻倒塌。我由此直觀地、近距離地觀察到了兩種體制產(chǎn)生的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果，也能比較深入地了解不同國家的價值觀、文化理念和生活方式，更好地領(lǐng)會不同國家的政治體制和經(jīng)濟(jì)政策以及相應(yīng)產(chǎn)生的社會問題。”他說。
而此后在國家體改委宏觀司的工作則給李克平提供了很好領(lǐng)悟中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)實(shí)情的機(jī)會。“因?yàn)楹暧^司工作方式之一是借鑒國外好的經(jīng)驗(yàn)，來幫助構(gòu)建中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)，這也使得我的國際視野更加開闊。”李克平說。
如果說宏觀司的工作帶給李克平的是更廣闊的觀察經(jīng)濟(jì)活動的國際視角，那么在社保基金會逾10年的工作經(jīng)歷則使得他從一張毫無投資經(jīng)驗(yàn)的“白紙”成為一名成熟的投資家。“2000年9月，中央政府決定成立全國社會保障基金理事會，并任命當(dāng)時國務(wù)院體改辦主任劉仲藜為第一任理事長。我是劉部長的部下，記得那時候他問我是否要和他一起籌備設(shè)立社保基金會，我愉快地答應(yīng)了，也由此成為社保基金會的第一個兵，參與了籌建全過程和日后的投資管理活動。”回憶起此前的經(jīng)歷，李克平侃侃而談，“那時候的我完全是一張白紙，和一幫年輕人一起，從頭學(xué)習(xí)。記得我們一年內(nèi)大概請了近百家國內(nèi)外機(jī)構(gòu)，白天聽他們介紹情況，晚上再草擬自己的制度流程和投資指引。也是通過這個過程，我積累了很多對投資細(xì)節(jié)的了解，對投資框架的建立有了自己的想法。”
在與記者的交流中，李克平不止一次提到“責(zé)任”和“使命”兩個詞。“對于我們這一代人來說，有一種強(qiáng)烈的動力希望中國向好、富強(qiáng)，希望老百姓更多地分享社會財(cái)富的增長。”他說，“我很感激不同的生活經(jīng)歷所帶給我的經(jīng)驗(yàn)和見識，這也有助于我當(dāng)前更好地履職。”
在長期投資和短期盈利間尋找“平衡術(shù)”
如何在長期投資和短期盈利之間尋求平衡，這幾乎是每個機(jī)構(gòu)投資者每天都會面臨的“煩惱”，中投公司也不例外。
在李克平看來，作為中國的主權(quán)財(cái)富基金，中投公司的投資理念里很重要的一點(diǎn)就是“長期性”。這種“長期性”不只是說說而已，而是有其依據(jù)和客觀需求在背后作支撐。
“投資的長期與短期取決于投資資金的來源是長期還是短期，取決于投資資金的來源是不是有短期劃出或是支付的需要。中投公司作為資本金來自于外匯資產(chǎn)的主權(quán)基金，它的資金來源具有穩(wěn)定性。在中國擁有充足外匯儲備的情況下，中投的投資資金不必在短期內(nèi)被劃撥出去，有可能專注于長期投資。”李克平說。“中投公司專注于長期投資也是由中國的需求決定的”。他表示，中投公司的目標(biāo)除了受托資產(chǎn)保值增值外，還要更好地服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球化。所以，中投公司有較大比例的長期資產(chǎn)的配置。“我們在戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置比例上要遠(yuǎn)高于其他主權(quán)財(cái)富基金、公共養(yǎng)老金等絕大多數(shù)同業(yè)機(jī)構(gòu)。我們通過配置在基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、房地產(chǎn)、私募股權(quán)等領(lǐng)域的長期投資，來實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)更好的融合。”
“我們專注于長期投資，但無法避免外界對短期績效的評價。”李克平坦言，“專注于長期投資是因?yàn)槲覀兿Ｍ^濾掉或者減少短期波動對我們的影響，避免頻繁的調(diào)整而付出更大的交易成本，另外，專注于長期投資也可以從非流動性溢價中獲得超額收益，但是任何機(jī)構(gòu)無論負(fù)債關(guān)系的長短，總會面對別人對其績效的評價。”
中投公司每次公布年報(bào)、甚至披露單個項(xiàng)目收益的時候，都會引發(fā)外界的評價，這無法避免。“一個比較好的治理結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵，中投公司的董事會給予我們?yōu)槠?0年的業(yè)績考核周期，10年滾動的平均收益是考評的業(yè)績指標(biāo)，這樣的安排給了中投公司長期投資比較大的容忍度。不過，每年的績效分配和獎金還是會涉及到短期收益，因此除了治理結(jié)構(gòu)，我們在對投資項(xiàng)目、投資組合業(yè)績的考量上，也要盡可能把期限拉長，使大家不要過于專注短期。”李克平也直言，“客觀上講，這始終是一個難題，需要反復(fù)權(quán)衡。”
戰(zhàn)略不變VS戰(zhàn)術(shù)調(diào)整
由于一些長期投資項(xiàng)目的估值還未出爐以及業(yè)績還未經(jīng)過外部審計(jì)，中投公司去年的投資收益情況尚未正式對外披露。不過，在接受記者采訪時，李克平透露，預(yù)估2013年中投公司境外投資收益率大約在9%左右，自成立以來的累計(jì)年化收益率大約在5.6%的水平。
根據(jù)中投公司歷年年報(bào)，其2008年至2012年歷年的境外投資組合業(yè)績分別為-2.1%、11.7%、11.7%、-4.3%和10.60%，歷年累計(jì)年化收益率為-2.1%、4.1%、6.4%、3.8%和5.02%。
“若從累計(jì)年化收益率的角度來看，相較于同類可比的約30家機(jī)構(gòu)而言，中投公司自成立以來5.6%的年化收益率在平均水平之上。不過，若僅從去年一年的收益率來看，與其他一些重倉發(fā)達(dá)市場資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)相比，并不理想。”李克平表示，去年對業(yè)績拖累比較大的有三部分，一是大宗商品；二是新興市場超配；三是一些主動策略沒能達(dá)到目標(biāo)。
李克平進(jìn)一步表示，中投公司在長期資產(chǎn)配置中比較偏重大宗商品，而去年，該行業(yè)進(jìn)入一個下跌周期，在業(yè)績上帶來一些拖累。但對于持有的長期投資，要承受這種下行壓力。另外，一直以來，中投公司在區(qū)域配置上，相比其他機(jī)構(gòu)投資者，中長期是超配新興市場，因?yàn)槠湔w看好新興市場的前景。但在去年新興市場下跌的背景下，中投公司的業(yè)績也受到了影響。“因此，業(yè)績的表現(xiàn)和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的框架有很大關(guān)系。”李克平說。
“中投公司的整體投資戰(zhàn)略沒有變化，不過，我們也會根據(jù)一個時期內(nèi)的市場情況，進(jìn)行一些戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。”李克平說。在他看來，這種戰(zhàn)術(shù)的調(diào)整從2013年已經(jīng)開始，并不排除根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)和市場的變化做進(jìn)一步戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的可能性。
“比如，過去一年多內(nèi)，全球市場發(fā)生了比較大的變化：一是發(fā)達(dá)國家呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢；二是以美聯(lián)儲為代表的貨幣當(dāng)局對寬松貨幣政策的調(diào)整和轉(zhuǎn)向。在這種情況下，此前長期的低利率和寬松貨幣政策將迎來拐點(diǎn)，利率將進(jìn)入上升周期。與此同時，受到美聯(lián)儲退出量化寬松政策的影響，新興市場出現(xiàn)了分化。”李克平說，只要投資者認(rèn)同這種趨勢的發(fā)生，都會相應(yīng)的做出投資策略的調(diào)整。中投公司在公開市場上的調(diào)整：一是降低了固定收益資產(chǎn)配置的比例，因?yàn)樵诶兽D(zhuǎn)折期，固定收益資產(chǎn)的回報(bào)將承受很大壓力；二是在區(qū)域配置上，一方面從過去幾年明顯低配歐洲恢復(fù)到正常配置，另一方面由于新興市場分化的速度超過預(yù)期，在短期策略上降低了新興市場的配置。
中投公司2012年年報(bào)顯示，在公開市場股票投資的地域分布上，美國股票占比最大，達(dá)49.2%，非美發(fā)達(dá)股票和新興股票的占比分別為27.8%和23.0%。
除了在公開市場戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整之外，李克平也透露了未來一個時期內(nèi)中投在長期資產(chǎn)投資方面的一些重點(diǎn)考慮，比如農(nóng)業(yè)，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私募股權(quán)等領(lǐng)域。“就拿農(nóng)業(yè)來說，對很多機(jī)構(gòu)投資者都是一個難題，所以我們要加強(qiáng)研究，探索好的投資方式。另外，基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是核心類基礎(chǔ)設(shè)施，也是長期機(jī)構(gòu)投資者比較喜歡的一個資產(chǎn)類別，因?yàn)樗芴峁┓�(wěn)定的現(xiàn)金流，在投資組合中可以發(fā)揮穩(wěn)定器的作用，也可以支持組合的再投資和優(yōu)化調(diào)整。”李克平說。
市場化探索也有“磨合”
盡管2011年才正式加入中投公司，但李克平和中投公司的淵源要追溯到2007年。“2007年中投公司成立初期，我也加入了相關(guān)的討論或者說咨詢工作。”李克平說。
李克平對中投公司的觀察也從那時候開始的。在他看來，中投公司自成立以來分為三個階段，第一階段是2007年到2008年，那個時期大家都是“現(xiàn)金為王”，中投公司也是以持有現(xiàn)金為主，重點(diǎn)研究市場和建立團(tuán)隊(duì)，建倉速度很慢，只有少量投資；第二階段是從2009年到2012年，中投公司進(jìn)入一個快速建倉時期，包括完成了多筆長期資產(chǎn)的投資；第三階段是2012年到現(xiàn)在，中投公司的建倉、大體布局已經(jīng)完成，主要注意力逐漸轉(zhuǎn)移到對現(xiàn)有組合的調(diào)整和優(yōu)化投后管理工作。
中投公司成立之初，也曾面臨外界對其投資策略等各方面的質(zhì)疑。“在我看來，中投公司在這樣短的時間內(nèi)完成一個投資組合的建立，是很難得的一件事情，或者說是非常不容易的，而出現(xiàn)一些誤判或考慮不周的情況也在所難免。”李克平坦言，“中投公司做的事情在中國沒有先例，在探索和實(shí)踐的過程中獲得的經(jīng)驗(yàn)是非常寶貴的。與此同時，中投公司在這個過程中也建立了一支既有較高國際化水平也具有一定專業(yè)能力的隊(duì)伍，這也是寶貴的財(cái)富。”
李克平說，中投公司是國有企業(yè)，建立這樣一支國際化的隊(duì)伍，這是一種摸索，客觀說需要很多磨合，至今也還有不太適應(yīng)的地方。很多國外的主權(quán)財(cái)富基金或者公共養(yǎng)老基金都有一個目標(biāo)，就是盡可能地市場化、商業(yè)化和專業(yè)化。但是能朝這個目標(biāo)走多遠(yuǎn)，幾乎每個機(jī)構(gòu)都在探索，有的走得很快，有的還在發(fā)展階段。“中投公司距離這個目標(biāo)也還存在差距，有些問題不是我們自身能夠解決的，會涉及到對國有企業(yè)的整體管理方式。但不管怎么說，這是一個很好的探索和實(shí)踐。”
“在中投公司成立6年多的時候，我們要繼往開來，堅(jiān)持市場化、專業(yè)化、商業(yè)化和國際化的方向，更好地履行中投公司的使命。”剛剛履新的李克平，在談到自己未來的工作時說，“我們需要認(rèn)真總結(jié)自己的經(jīng)驗(yàn)，包括教訓(xùn)，更要充分利用現(xiàn)在積累起來的財(cái)富，這些財(cái)富不僅是可以看得到的投資網(wǎng)絡(luò)、投資平臺和國際資源，也包括看不到的制度流程中體現(xiàn)出來的行為方式、工作態(tài)度和工作關(guān)系。因此，提升管理水平是中投公司今年的工作重點(diǎn)。”
他還說，中投公司需要尋找、摸索和建立一種更有效的投資模式，來實(shí)現(xiàn)自己的收益目標(biāo)。這一投資模式涉及到建立一個什么樣的資產(chǎn)配置體系和對應(yīng)的風(fēng)險管理體系，建立一個什么樣的實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)投資的方法和團(tuán)隊(duì)。“這里面有大量投資相關(guān)的建設(shè)工作，是我們需要花大氣力去做的。”他說。