伴隨2013財(cái)年落幕，上市公司再度迎來(lái)“政府發(fā)錢(qián)”。依靠形形色色的財(cái)政補(bǔ)貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績(jī)優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱(chēng)A股“不死鳥(niǎo)”。不僅如此，在調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，一些過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補(bǔ)貼“密集區(qū)”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績(jī)或“保殼”，借助大量政府補(bǔ)貼，上市公司在年末會(huì)計(jì)操作上各顯其能，部分ST公司更借助財(cái)政補(bǔ)貼上演突擊“保殼”。
歲末年初，關(guān)于獲得財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購(gòu)物1月17日公告，公司2013年下半年累計(jì)收到財(cái)政補(bǔ)貼合計(jì)1011.05萬(wàn)元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)增加年度利潤(rùn)總額5372萬(wàn)元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù)，給予公司1億元財(cái)政資金補(bǔ)貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補(bǔ)貼戰(zhàn)”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實(shí)業(yè)、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯(lián)集團(tuán)、天舟文化、臺(tái)基股份同時(shí)披露收到補(bǔ)貼。而根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，財(cái)政補(bǔ)貼已遍及裝備制造、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電、化工、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)。
對(duì)于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對(duì)象更成為財(cái)政補(bǔ)貼的投放重心。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，除部分補(bǔ)貼項(xiàng)目資金需遞延確認(rèn)，財(cái)政補(bǔ)貼多可納入營(yíng)業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中，營(yíng)業(yè)外收入已成影響利潤(rùn)的“救命稻草”。
比如，*ST株治公告稱(chēng)，獲得株洲市財(cái)政局下發(fā)8948萬(wàn)元環(huán)保綜合治理補(bǔ)助，計(jì)入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼，有望問(wèn)鼎年度“補(bǔ)貼王”，即在上市公司中單次確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補(bǔ)貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。
此外，金牛化工、黑化股份也曾被質(zhì)疑補(bǔ)貼接濟(jì)助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過(guò)500億元大關(guān)。在種種保殼戰(zhàn)中，“退市公司”爭(zhēng)相確認(rèn)政府補(bǔ)助的場(chǎng)景已多次上演。
利潤(rùn)操縱
ST公司借助補(bǔ)貼納入營(yíng)業(yè)外收入茍延殘喘，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補(bǔ)助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力。
“政府財(cái)政補(bǔ)貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價(jià)值，但部分補(bǔ)貼也確實(shí)存在效率不足的問(wèn)題。”復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明說(shuō)。
有專(zhuān)家表示，部分補(bǔ)貼存在的治理問(wèn)題，突出表現(xiàn)在過(guò)剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中。特別是在優(yōu)化調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻成補(bǔ)貼“密集區(qū)”。
以*ST南化為例，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國(guó)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大。“這與一些企業(yè)擴(kuò)建沖動(dòng)有關(guān)”。根據(jù)在建項(xiàng)目和新擴(kuò)建裝置計(jì)劃，未來(lái)2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴(kuò)張，過(guò)剩仍將加劇。
盡管如此，多地補(bǔ)貼依然“灑向”這一過(guò)剩行業(yè)。事實(shí)上，*ST南化曾表示，受全國(guó)氯堿化工產(chǎn)能過(guò)剩及經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績(jī)，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤(rùn)源。2010年，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中，就有274家接受政府補(bǔ)助。這一數(shù)字在2011年度、2012年度有增無(wú)減。與此同時(shí)，部分“高成長(zhǎng)”創(chuàng)業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補(bǔ)貼、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中，財(cái)政補(bǔ)貼側(cè)重“扶富濟(jì)貧”，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂——比如對(duì)企業(yè)，不僅虧損的要給予補(bǔ)貼，盈利能力強(qiáng)的也要補(bǔ)。皖能電力就曾公告稱(chēng)，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.12億元，同比增長(zhǎng)252%。
盡管如此，該公司補(bǔ)貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項(xiàng)目固定投入，節(jié)能降耗及其他類(lèi)別，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電、淮北國(guó)安電力等多個(gè)子公司。“大企業(yè)和國(guó)企的稅收作用更大更受重視，拿補(bǔ)貼的發(fā)言權(quán)往往也更大。但給一家年?duì)I收20億的企業(yè)幾百萬(wàn)，這筆錢(qián)遠(yuǎn)不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好。”東部某省市一位財(cái)政局負(fù)責(zé)人說(shuō)。
政績(jī)沖動(dòng)
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績(jī)，竭力保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。這種做法短期看避免了利潤(rùn)下滑、退市沖擊，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也可能產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度，通過(guò)補(bǔ)貼在內(nèi)的各種手段保證盈利，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機(jī)存在一定的合理性；而從各地“錢(qián)袋子”角度，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定，均是補(bǔ)貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問(wèn)題在于，部分補(bǔ)貼資金能否產(chǎn)生市場(chǎng)正面效益值得商榷。
“如果公司屬于國(guó)家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有問(wèn)題，虧損只是暫時(shí)性，補(bǔ)貼可以幫助起步或渡過(guò)難關(guān)。”用友公司首席會(huì)計(jì)學(xué)家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說(shuō)，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤(rùn)上做文章，補(bǔ)貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢(qián)進(jìn)行利潤(rùn)操縱，對(duì)公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的幫助。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見(jiàn)稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過(guò)各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照公開(kāi)發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。
這意味著，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的，有望直接退市——然而，補(bǔ)貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業(yè)政策性虧損補(bǔ)貼、經(jīng)營(yíng)性虧損補(bǔ)貼、貧困地區(qū)補(bǔ)貼、財(cái)政貼息和以地方層級(jí)為主的減免退稅。有專(zhuān)家指出，如果不約束地方考核沖動(dòng)，有悖市場(chǎng)的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn)。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中，已明確提出“逐步取消競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)和地方資金配套”、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”。“眼下補(bǔ)貼更需要實(shí)現(xiàn)對(duì)不同企業(yè)的科學(xué)引導(dǎo)和投放，更尊重市場(chǎng)主導(dǎo)和競(jìng)爭(zhēng)公平性。”張暉明說(shuō)。
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財(cái)政補(bǔ)貼緣何鐘愛(ài)上市公司 |
| 記者 羅政
杜放/上海報(bào)道 |
地方政府對(duì)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼已不是秘密，一些上市公司依靠政府補(bǔ)貼成長(zhǎng)起來(lái)的故事，也為投資者耳熟能詳。然而，地方政府為何熱衷于補(bǔ)貼上市公司？
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者剖析相關(guān)個(gè)股發(fā)現(xiàn)，有的上市公司因存在“殼資源”價(jià)值而獲得緊急輸血，也有一些企業(yè)在地方政府的引資競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取到最佳的外部資源。還有一類(lèi)上市公司，因?yàn)樘厥獾漠a(chǎn)業(yè)屬性，享受著國(guó)家和政府穩(wěn)定而持續(xù)的支持。
三安光電：地方引資優(yōu)惠中壯大
對(duì)于上市公司三安光電來(lái)說(shuō)，依靠地方政府的財(cái)政支持實(shí)現(xiàn)自身的持續(xù)擴(kuò)張，并保持了盈利的常態(tài)。
2010年1月，三安光電和蕪湖市政府在合肥簽訂了《三安光電蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資合作協(xié)議》。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，為了吸引三安光電落戶蕪湖，安徽省特別是蕪湖市政府開(kāi)出了非常優(yōu)厚的條件：一方面，在園區(qū)土地協(xié)議轉(zhuǎn)讓方面，為公司提供多種便利；另一方面，將按照公司購(gòu)買(mǎi)美國(guó)Veeco和德國(guó)AIXTRON AG公司MOCVD設(shè)備的進(jìn)度給予相應(yīng)比例的補(bǔ)貼。
盡管補(bǔ)貼存在市場(chǎng)引導(dǎo)作用，但由于民用LED市場(chǎng)遲遲不能打開(kāi)，政府采購(gòu)在公司的終端產(chǎn)品銷(xiāo)售中占據(jù)了重要地位。譬如，根據(jù)蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)與公司的協(xié)議，2010至2012年蕪湖市每年將向公司采購(gòu)2億元大功率LED路燈。
除此之外，公司還曾收到“科技三項(xiàng)”財(cái)政補(bǔ)貼、項(xiàng)目貸款國(guó)家貼息補(bǔ)助等。
對(duì)于地方政府這種通過(guò)優(yōu)厚的財(cái)政支持吸引企業(yè)落戶的行為，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院區(qū)域與產(chǎn)業(yè)研究中心主任范劍勇認(rèn)為，這是欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展地方工業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的普遍做法，而三安光電則是綜合了工業(yè)用地優(yōu)惠、直接財(cái)政補(bǔ)貼和地方政府采購(gòu)等地方政府引資手段的一個(gè)典型。
據(jù)介紹，LED芯片行業(yè)同樣屬于“重資產(chǎn)”行業(yè)，其行業(yè)屬性決定了其必須依靠來(lái)自政府的支持才能迅速擴(kuò)大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，從而攤低單位成本，提升盈利能力。
正是在各類(lèi)優(yōu)惠引導(dǎo)政策的全力支持下，安徽三安光電迅速成為集團(tuán)下屬的最大子公司。據(jù)2012年公司年報(bào)顯示，安徽三安光電的營(yíng)收已經(jīng)占到集團(tuán)全部營(yíng)收的83%，盈利占比也超過(guò)50%，儼然成為上市公司的核心力量。
*ST南化：突擊輸血緣于“保殼”
*ST南化原名南寧化工，主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿類(lèi)基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。在國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，公司2011和2012年分別虧損2.1億元和2.8元億。考慮國(guó)內(nèi)化工行業(yè)仍然處于去產(chǎn)能周期中，僅依靠公司自身的經(jīng)營(yíng)，公司如果無(wú)法避免繼續(xù)虧損的尷尬，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
2013年11月29日，公司發(fā)布公告：根據(jù)南寧市人民政府工作會(huì)議討論決定，予以公司2.9億元經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼，全部計(jì)入當(dāng)期損益。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，正是這筆救命錢(qián)，使得公司躲過(guò)一劫。
類(lèi)似的狀況在該公司歷史上也曾出現(xiàn)過(guò)。在全球金融危機(jī)背景下，2008年和2009年，公司均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，2010年11月23日，南寧市政府給公司輸入財(cái)政補(bǔ)貼款3.3億元，使得公司當(dāng)年歸屬母公司的凈利潤(rùn)勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正為1200萬(wàn)元。
時(shí)隔三年，同樣的一幕再次上演。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這次南寧市政府的緊急輸血是另有考慮。
“氯堿行業(yè)已處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，地方政府其實(shí)并沒(méi)有興趣保公司。”然而，南寧市國(guó)資委已于2013年8月和北部灣集團(tuán)簽署了收購(gòu)報(bào)告書(shū)，轉(zhuǎn)讓其所持有的*ST南化32%的股份。如果因?yàn)楣颈粫和Ｉ鲜校摴煞蒉D(zhuǎn)讓進(jìn)程也將受到牽連。顯然，年末的緊急輸血，其實(shí)是為了“保收益”。
因此，即使處于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、不受?chē)?guó)家政策扶持的行業(yè)，*ST南化因?yàn)槠涮厥獾谋尘埃廊荒軌颢@得地方政府的支援。
機(jī)器人：國(guó)家出錢(qián)公司出力
2014年1月10日，上市公司機(jī)器人發(fā)布公告顯示，沈陽(yáng)市財(cái)政局向公司撥付851.5萬(wàn)元專(zhuān)項(xiàng)資金，用于“沈陽(yáng)新松渾南智慧產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目的基本建設(shè)。850萬(wàn)元的補(bǔ)助對(duì)于公司來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)大數(shù)目。WIND數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際上，公司上市以來(lái)共有13次額度較大的政府補(bǔ)貼，超過(guò)千萬(wàn)元的至少有8次。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人收到的財(cái)政補(bǔ)貼，多以科研項(xiàng)目的配套資金為主。2009年，作為國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)的立項(xiàng)項(xiàng)目，公司的《IC裝備機(jī)械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化》項(xiàng)目獲得中央配套資金和地方配套資金5864萬(wàn)元；另外，杭州蕭山臨江工業(yè)園區(qū)管委會(huì)曾5次予以公司總計(jì)1.35億元的財(cái)政補(bǔ)貼。
不過(guò)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，機(jī)器人一直處于良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)：營(yíng)收規(guī)模從2009年4.66億元增至2012年的10.44億元，利潤(rùn)規(guī)模從2009年的6000萬(wàn)元增長(zhǎng)到2012年的2.08億元，股價(jià)也上漲了近三倍。
不過(guò)，一方面，公司利潤(rùn)中40%左右來(lái)源于政府補(bǔ)助；另一方面，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得的現(xiàn)金流入，目前還不足以覆蓋投資活動(dòng)上的現(xiàn)金流出。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年上市從資本市場(chǎng)融資6.17億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，機(jī)器人屬于智能裝備行業(yè)，是國(guó)家重點(diǎn)扶持的七大戰(zhàn)略新興行業(yè)之一，對(duì)公司的政策性補(bǔ)貼符合國(guó)家戰(zhàn)略的大方向。某券商機(jī)械行業(yè)研究員表示，盡管機(jī)器人的產(chǎn)品線中，一度只有工業(yè)機(jī)械臂等少量品種盈利。但要注意到公司還承擔(dān)了國(guó)家多個(gè)科研項(xiàng)目。僅憑自身的經(jīng)營(yíng)，公司很可能無(wú)法支撐起龐大的研發(fā)投入，補(bǔ)貼具有一定合理性。
盡管“國(guó)家出錢(qián)，公司出力”的發(fā)展模式，也是當(dāng)前資本市場(chǎng)不少高科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)的通用模式。但有專(zhuān)家表示，作為上市公司，依靠自身的力量獨(dú)立參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也應(yīng)是未來(lái)的發(fā)展方向。
“需要肯定的是，在企業(yè)發(fā)展的初期，政府層面的扶持是幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)的必要力量。但如果企業(yè)始終不能產(chǎn)生足夠的效益滿足經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需要，補(bǔ)貼一停，企業(yè)就死，甚至成為財(cái)政負(fù)擔(dān)，恐怕也不是政府及納稅人的初衷。”范劍勇說(shuō)。
