2023.35點(diǎn)，今天的股市用又一次的下跌表達(dá)了對(duì)正在重啟當(dāng)中新股發(fā)行的擔(dān)憂。按照此前證監(jiān)會(huì)制訂的時(shí)間表，在這個(gè)月底之前，將會(huì)有50多家的企業(yè)完成新股發(fā)行上市，這意味著暫停了一年多時(shí)間的IPO將再一次的重新啟動(dòng)。而在2013年年底，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的IPO政策，當(dāng)時(shí)也被看作是中國(guó)股市走向市場(chǎng)化的關(guān)鍵改革。但在幾天前，這場(chǎng)IPO的重啟大戲突然峰回路轉(zhuǎn)，多家公司暫停上市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)也迅速出手發(fā)布新規(guī)，這又究竟是怎么回事?央視財(cái)經(jīng)頻道主持人沈竹和著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘、劉戈共同評(píng)論。
IPO重啟大戲峰回路轉(zhuǎn)，證監(jiān)會(huì)出手再提監(jiān)管，多家公司上市發(fā)行暫停，新股發(fā)行再出發(fā)，為何進(jìn)退兩難?市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵步伐，如何踏上坦途?
從今年1月份開(kāi)始的IPO重啟，則是2012年10月第八次暫停后，進(jìn)行的第八次重新啟動(dòng)，這也是IPO市場(chǎng)化改革以來(lái)，最受關(guān)注的一次重啟。在短短兩周的時(shí)間里面，數(shù)十家企業(yè)集中發(fā)行被稱為IPO發(fā)行史上最大發(fā)行潮。
投資者：發(fā)行太多，太沒(méi)勁了。
記者：看不明白，是吧?
投資者：中國(guó)的股市不是印刷廠，光在股市來(lái)圈錢。股市應(yīng)該是雙方自，對(duì)老百姓投資者有利，對(duì)企業(yè)有利。
林耘：IPO重啟出現(xiàn)問(wèn)題的導(dǎo)火索就是奧賽康這家公司
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
我覺(jué)得主要還是在剛開(kāi)始啟動(dòng)IPO的重啟時(shí)，很快就出現(xiàn)了問(wèn)題，導(dǎo)火索就是奧賽康這家公司。你會(huì)看到幾個(gè)數(shù)據(jù)，比如說(shuō)他的發(fā)行價(jià)格70多塊錢，他的發(fā)行市盈率67倍，他要套現(xiàn)的股票的比例是正常發(fā)行的比例的4倍，還有他套現(xiàn)的資金達(dá)到了30多個(gè)億。這幾個(gè)數(shù)劇可以說(shuō)是讓很多人覺(jué)得很驚訝，在IPO規(guī)則做了這么多調(diào)整，這么多完善之后，依然可以高價(jià)發(fā)行，高價(jià)套現(xiàn)，依然在超募資金限制方面沒(méi)有特別有效的一個(gè)辦法。
這個(gè)游戲核心點(diǎn)在哪兒?核心點(diǎn)在詢價(jià)這個(gè)環(huán)節(jié)，詢價(jià)最終定在哪兒?又跟剔除掉多少，報(bào)高了，這個(gè)比例有很大的關(guān)系。那么奧賽康之所以最后形成一個(gè)比較高的發(fā)行價(jià)格，需要比較多的去減持，去做老股套現(xiàn)，就是因?yàn)樗蕹倪@部分，在目前A股當(dāng)中，這批新股當(dāng)中是比較少的。只剔除了12%，那剔除的越少，這個(gè)價(jià)格就會(huì)越高，而價(jià)格越高，就會(huì)超募的越多，超募的越多就需要有越多的老股的套現(xiàn)來(lái)消化這個(gè)超募的部分。
證監(jiān)會(huì)這次出手是必須的，因?yàn)樵谶@次IPO新規(guī)形成的時(shí)候，大家覺(jué)得證監(jiān)會(huì)終于做了一個(gè)嚴(yán)密的防護(hù)網(wǎng)。但在唯利是圖，為自己甚至不惜鋌而走險(xiǎn)的這樣一些市場(chǎng)參與的主體當(dāng)中，人家覺(jué)得你就是傻子，我想怎么過(guò)就怎么過(guò)。所以證監(jiān)會(huì)的這一次出臺(tái)一些臨時(shí)的規(guī)定，就像是在防護(hù)網(wǎng)上面加了高壓電。有更為具體的一些限制因素，比如說(shuō)你在詢價(jià)、路演的時(shí)候，不能使用招股說(shuō)明書(shū)之外的材料，不能給這么一些人材料，那么只要敢這么干，中止發(fā)行，就是斬立決。第二，你詢價(jià)的時(shí)候，你要把所有的資料保存下來(lái)，以備證監(jiān)會(huì)事后可以審查、追究。還有就是在剔除率上面，奧賽康為什么發(fā)行價(jià)高?是因?yàn)樗蕹侍伲谧罡邇r(jià)的部分，剔除的比較少。那自然他的價(jià)格就比較高。如果他攔腰卡，那價(jià)格不就下來(lái)了嘛!他就是剔除了姚明，然后比姚明矮一點(diǎn)兒的那個(gè)就成了價(jià)格，就是這樣一個(gè)狀況。
劉戈：這一次證監(jiān)會(huì)的出手是因?yàn)椴坏貌还?/STRONG>
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里沒(méi)有IPO，在這樣的情況下，有一些企業(yè)，有一些承銷商，那可能他需要在短的時(shí)間內(nèi)把他的損失補(bǔ)回來(lái)，所以這個(gè)時(shí)候會(huì)召集，那么出現(xiàn)這么高的市盈率這樣的一個(gè)公司，就讓我們想起來(lái)過(guò)去的那些教訓(xùn)。在三年前，同樣另外一支股票，就是三年前的現(xiàn)在發(fā)行的華銳風(fēng)電，發(fā)行的時(shí)候90塊錢，他當(dāng)時(shí)的市盈率是48倍，那最后的結(jié)果是什么呢?現(xiàn)在他的股票是3塊多錢，從90塊錢到3塊多錢，那我們現(xiàn)在是不是允許中國(guó)的中小股民能夠承受從90塊錢到3塊錢的這樣的一種損失?
這次證監(jiān)會(huì)不得不管，這就在于就證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，他到底是一個(gè)什么角色?如果一個(gè)姑娘要出嫁的時(shí)候，那么對(duì)于一個(gè)婚姻登記部門的工作人員來(lái)說(shuō)，是一個(gè)心態(tài)。如果是一個(gè)父親的話，就是另外一個(gè)心態(tài)。我作為如果作為一個(gè)父親說(shuō)，我現(xiàn)在允許兒女自由戀愛(ài)、自由結(jié)婚，你們看上誰(shuí)是誰(shuí)，結(jié)果第二天你就給我找個(gè)騙子或者流氓來(lái)，那我這當(dāng)?shù)牡霉堋５侨绻麅H僅是一個(gè)登記部門，那么他可以不管。那么現(xiàn)在我們是想他由爹變成婚姻登記部門的工作人員，那么這個(gè)過(guò)程需要一步一步走。現(xiàn)在這個(gè)難題出得太大了，不得不管。
賀強(qiáng)：奧賽康事件說(shuō)明詢價(jià)機(jī)制有一定的問(wèn)題
(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng) 《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員)
目前，IPO改革主要一個(gè)方向肯定是市場(chǎng)化，但市場(chǎng)化不是一蹴而就，它是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。現(xiàn)在IPO重啟確實(shí)也出現(xiàn)了一些具體的問(wèn)題，比如奧賽康大股東那個(gè)32億套現(xiàn)，詢價(jià)機(jī)制說(shuō)明還有一定問(wèn)題，市盈率定在了60多倍，在現(xiàn)在股市這么低迷的時(shí)候，這種價(jià)不知道是如何詢出來(lái)的?在目前的這個(gè)過(guò)程中，加強(qiáng)監(jiān)管還是非常必要。加強(qiáng)監(jiān)管跟市場(chǎng)化是并不矛盾，只有市場(chǎng)不斷規(guī)范，才能為市場(chǎng)化創(chuàng)造出這個(gè)條件，如果市場(chǎng)不規(guī)范，盲目的市場(chǎng)化，實(shí)際上它不是真正的市場(chǎng)化，它只能導(dǎo)致股市混亂，導(dǎo)致中小投資者利益得不到保護(hù)。
林耘：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)害群之馬時(shí) 政府必須出手干預(yù)
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
市場(chǎng)化的過(guò)程，政府干預(yù)要減少，但當(dāng)市場(chǎng)失靈時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)害群之馬時(shí)，政府必須存在、必須干預(yù)。證監(jiān)會(huì)這一次出手比較及時(shí)，也是應(yīng)該的。目前我們看到的情況是，停了一年多的IPO好不容易拿到準(zhǔn)生證，都急著投胎、出生，然后急著就搶跑，急著想把損失補(bǔ)回來(lái)。目前來(lái)看，我覺(jué)得出問(wèn)題出得越早越好，出得越多越好，出得多，出得快，不意味著說(shuō)我們這次IPO就失敗了，規(guī)則的修改就失敗了，A股又處在一個(gè)歷史上面最黑暗的時(shí)期。我覺(jué)得不能這樣去看，我們要看到這次IPO規(guī)則的修改還是有很多的進(jìn)步。
我覺(jué)得目前的做法就比較妥，證監(jiān)會(huì)先干預(yù)行程細(xì)致，然后循序漸進(jìn)，形成多重博弈，市場(chǎng)不能說(shuō)單純博弈，比如證監(jiān)會(huì)跟市場(chǎng)說(shuō)我參與主體博弈，那證監(jiān)會(huì)肯定是吃力不討好，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有那么多眼睛、沒(méi)有那么多手。現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)加了補(bǔ)充規(guī)定之后，它有一個(gè)事中和事后的追究擱在這里。第二，降下來(lái)之后，我們看到有人撞紅線，有人為此付出代價(jià)了。那么留下來(lái)的這些正在發(fā)行，準(zhǔn)備發(fā)行的公司，他就要小心，他就要掂量，我的發(fā)行價(jià)格定在哪兒，我怎么套現(xiàn)，怎么做是最好，保證自己的利益又不會(huì)成為出頭鳥(niǎo)。
我覺(jué)得這種局面就像鐘擺一樣，從一個(gè)極端走向另外一個(gè)極端。但是你讓它多擺幾次的話呢，它就會(huì)慢慢地回到一個(gè)中心點(diǎn)上面。但是我們要講，過(guò)高的定價(jià)不合理，特別是過(guò)高的定價(jià)用來(lái)套現(xiàn)的時(shí)候，那么顯然是在給這個(gè)市場(chǎng)加大管子在抽血。但定價(jià)過(guò)低，可能會(huì)存在另外一個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是上市企業(yè)的價(jià)值得不到充分的一個(gè)發(fā)泄，得不到充分的一個(gè)定價(jià)，那會(huì)使得A股比港股或者比美股缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)榻o好價(jià)錢也很重要，要吸引優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。
另外，它可能存在的問(wèn)題就是因?yàn)槎▋r(jià)很低，結(jié)果給了出價(jià)低的人獲得了認(rèn)購(gòu)A股的機(jī)會(huì)。在目前大家還是假定買上新股是一件有利可圖的事，所以過(guò)低的定價(jià)也未必合理。當(dāng)然我們要允許他左右擺動(dòng)的這個(gè)過(guò)程，從左邊過(guò)渡的擺到右邊的這個(gè)過(guò)程，慢慢的更多的新股發(fā)行，更多的博弈案例形成，它就會(huì)慢慢變得合理。
劉戈：現(xiàn)在實(shí)行的審核制今后要向注冊(cè)制過(guò)渡
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
我們實(shí)行的是審核制，今后要向注冊(cè)制來(lái)過(guò)渡，那么也就是說(shuō)以前，我們管得很多，管得很嚴(yán)，但是也沒(méi)管好。那么今后干脆我只管我該管的那一部分，我只管真假的問(wèn)題，我不管多少的問(wèn)題。在這樣的一個(gè)過(guò)程當(dāng)中，大家都想，那干脆我就放開(kāi)，但是一放開(kāi)，其實(shí)對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，他一下接受不了。所以還會(huì)希望有一個(gè)部門幫我管著。
不知道你看過(guò)放羊沒(méi)有?一群羊，牧人的話，放出去以后，大體是不管它的，讓它自己走。但是有頭羊如果前面有的那些有威信的羊，如果要是走出了，走上了別的道。在這個(gè)時(shí)候，牧羊人會(huì)拿一個(gè)鏟子，然后鏟起一個(gè)石頭去打它，那么這個(gè)羊有時(shí)候又會(huì)往另外一個(gè)方向跑，那么再打它一下。慢慢的，有這么幾下，如果你這個(gè)石頭扔得準(zhǔn)，那么這個(gè)羊就會(huì)按照你想要的讓它走的那個(gè)道路去走。
林耘：IPO每一次的暫停和重啟都是迫不得已
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
這個(gè)比喻挺好的。就說(shuō)電腦的重啟有幾種情況，一種可能是不守法，不會(huì)，硬來(lái)。第二種是沒(méi)辦法，可能處在某種特定的情況，只能靠重啟才能有解決問(wèn)題的機(jī)會(huì)。對(duì)于股市來(lái)講，我覺(jué)得每一次這種暫停和重啟，很多時(shí)候都是迫不得已這樣做的，比如說(shuō)市場(chǎng)的過(guò)于低迷，然后需要用減少供應(yīng)量的方式，修改規(guī)則的方式，給市場(chǎng)喘息的機(jī)會(huì)。但在過(guò)去，我們會(huì)看到八次的這種暫停和八次的重啟，說(shuō)明我們還是次數(shù)太多，另外沒(méi)改到點(diǎn)上。還有一種可能，是我們?nèi)狈δ托模赡苊看蔚鹊绞袌?chǎng)通過(guò)充分的博弈，要處于一個(gè)臨門一角，要解決問(wèn)題時(shí)，我們就看不下去了，就停了又重啟，這次有點(diǎn)兒像是這個(gè)樣子的。
從目前形成的框架來(lái)講，應(yīng)該是接近最后一次了是可以的。因?yàn)楹竺嬗袉?wèn)題，就像我們這次看到的，臨時(shí)采取一些措施，然后過(guò)一段時(shí)間，如果說(shuō)措施足夠以后會(huì)有更新的一個(gè)細(xì)則進(jìn)來(lái)，就采取升級(jí)的方式，而不是采取硬關(guān)機(jī)重啟的方式。因?yàn)槲覀儠?huì)看到證監(jiān)會(huì)在股市里頭他扮演，比如說(shuō)執(zhí)法者、裁判者等等這樣一個(gè)角色。但是我們要看一場(chǎng)精彩的比賽，你不能裁判總是跑到場(chǎng)內(nèi)來(lái)，整天在那兒吹哨，你要保證比賽的流暢性。
劉戈：我們希望這次的IPO重啟是最后一次
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
其實(shí)在2005年、2006年那一次暫停IPO的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我們覺(jué)得，應(yīng)該說(shuō)系統(tǒng)進(jìn)行了重裝，進(jìn)行了殺毒。說(shuō)這一次應(yīng)該咱不用再頻繁地通過(guò)死機(jī)、重啟這樣的方式來(lái)解決問(wèn)題了。但是沒(méi)想到，堅(jiān)持了半天，到最后還是沒(méi)堅(jiān)持住。因?yàn)閷?duì)于股市來(lái)說(shuō)，跌得太厲害，所以暫停了IPO。但是根上來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，他還要為股票的漲跌來(lái)負(fù)責(zé)，那他現(xiàn)在就要做這件事情。我們講，政府的角色、監(jiān)管部門的角色轉(zhuǎn)變了以后，他只為真假負(fù)責(zé)。當(dāng)他只為這一個(gè)股票里面是不是有真假的行為，而不在為他的股票，還有大盤的漲跌在負(fù)責(zé)的時(shí)候，那他就不會(huì)再有所謂的暫停和重啟的這樣一個(gè)循環(huán)往復(fù)，所以這一次又重啟了，我們希望它真的是最后一次，但是不知道能不能說(shuō)得準(zhǔn)。
林耘：在市場(chǎng)詢價(jià)過(guò)程中沒(méi)有形成多元的博弈氛圍
(《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員)
從規(guī)則來(lái)講，已經(jīng)跟外部是比較接近。但是我們現(xiàn)在可能比較欠缺的地方，是對(duì)超募的資金還過(guò)度的敏感。另外，對(duì)市場(chǎng)詢價(jià)過(guò)程當(dāng)中，這個(gè)博弈的過(guò)程還沒(méi)有形成比較強(qiáng)有力的、多元的博弈氛圍，所以這是目前干預(yù)的一個(gè)重點(diǎn)。
還有一個(gè)，有些規(guī)則有，但是參與者不遵守。比如在路演、詢價(jià)時(shí)，為了比如說(shuō)把價(jià)格抬起高一點(diǎn)，可能私底下又給材料了，這是違規(guī)的。我們講信息披露就是要充分、透明、一視同仁，私底下給資料，肯定是不行的。這個(gè)游戲其實(shí)規(guī)則已經(jīng)比原來(lái)細(xì)，但是參與游戲的人還沒(méi)太學(xué)會(huì)對(duì)規(guī)則的使用，而急著對(duì)規(guī)則實(shí)行突破，這就導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)需要更快一點(diǎn)兒的干預(yù)。我覺(jué)得這一次快出問(wèn)題比慢出問(wèn)題要好，多出問(wèn)題比少出問(wèn)題好。我們已經(jīng)做好了要調(diào)整，要修改這樣一些動(dòng)作的準(zhǔn)備，而且這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，對(duì)投資者來(lái)講是一個(gè)非常好的教育，因?yàn)槟銜?huì)看到，有這么嚴(yán)密的規(guī)則底下，小動(dòng)作還是非常多……