奧賽康的IPO引發(fā)的軒然大波，以及老股轉(zhuǎn)讓政策實(shí)際表現(xiàn)和政策意圖的巨大反差，正在嚴(yán)峻的考驗(yàn)著本輪新股發(fā)行制度改革的成色和監(jiān)管層進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行制度市場(chǎng)化、法制化的改革決心。
在奧賽康10日凌晨宣布暫緩當(dāng)天的發(fā)行之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在當(dāng)天的例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)發(fā)行承銷過(guò)程監(jiān)管。鄧舸說(shuō)，2013年底恢復(fù)新股發(fā)行后，已有51家公司啟動(dòng)發(fā)行。為促進(jìn)發(fā)行人及其主承銷商在新股發(fā)行過(guò)程中守法合規(guī)，貫徹本次新股發(fā)行體制改革關(guān)于強(qiáng)化新股發(fā)行的過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)的精神，針對(duì)市場(chǎng)反映的發(fā)行承銷過(guò)程中的問(wèn)題，按照《證券發(fā)行和承銷管理辦法》相關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期組織證券業(yè)協(xié)會(huì)、交易所對(duì)部分公司的發(fā)行承銷工作開(kāi)展檢查。
鄧舸強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化改革不意味著放任自流，發(fā)行人和主承銷商要嚴(yán)格遵守新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)、證券發(fā)行承銷辦法、協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)規(guī)范、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定，不得向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息;不得有操縱新股價(jià)格、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平、公正原則的行為;不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)但不向其配售股票的行為;不得通過(guò)自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或謀取不正當(dāng)利益，切實(shí)做到依法披露、審慎定價(jià)、合規(guī)配售，證監(jiān)會(huì)將對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。
鄧舸還“特別提醒”，發(fā)行人和主承銷商在新股發(fā)行方案設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷過(guò)程中，要注意維護(hù)市場(chǎng)公平，兼顧發(fā)行人和老股東、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者、新股東和原有股東的利益，合理設(shè)定新股和老股的配比數(shù)量、網(wǎng)上和網(wǎng)下的分配比例、承銷費(fèi)用的分擔(dān)原則，平衡投融資雙方的利益，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。
1月10日凌晨，就在眾多網(wǎng)上投資者躍躍欲試準(zhǔn)備進(jìn)行打新的前夜，擬定于當(dāng)天發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市的熱門新股卻突然發(fā)布了暫緩發(fā)行的公告。公告稱，“考慮到本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商中國(guó)國(guó)際金融有限公司出于審慎考慮，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次發(fā)行。發(fā)行人和主承銷商未來(lái)將擇機(jī)重新啟動(dòng)發(fā)行。”
奧賽康在發(fā)行的前夜宣告暫緩，并非毫無(wú)征兆。1月9日，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)奧賽康——同時(shí)也是多家券商極力推薦的熱門申購(gòu)股票發(fā)布了招股發(fā)布了發(fā)行公告，不過(guò)，這一發(fā)行公告遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)此前的預(yù)期——這家公司的發(fā)行價(jià)格高達(dá)72.99元/股，對(duì)應(yīng)2012年攤薄后市盈率達(dá)到了67倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)，同時(shí)，這也是目前已經(jīng)公布發(fā)行價(jià)格新股中發(fā)行價(jià)格最高、發(fā)行市盈率最高的一只新股。
不僅如此，讓眾多投資者錯(cuò)愕的是，根據(jù)發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.60萬(wàn)股，其中新股數(shù)量?jī)H為1186.25萬(wàn)股，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達(dá)4360.35萬(wàn)股。這意味著，控股股東將能夠直接避開(kāi)減持期限限制，直接套現(xiàn)高達(dá)31.83億元。而招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元(合并報(bào)表)，這一數(shù)值僅為此次老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)金額的37%。
奧賽康的發(fā)行公告一出，立刻點(diǎn)燃了投資者的怒火，“圈錢”的罵聲頓時(shí)不絕于耳。彼時(shí)有傳言稱，奧賽康在“臨門一腳”前暫緩發(fā)行，是來(lái)自證監(jiān)會(huì)的指令。不過(guò)，在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸特意澄清，奧賽康暫停發(fā)行是發(fā)行人和承銷商出于審慎考慮做出的決定，而非被監(jiān)管部門叫停。
新股發(fā)行甫一啟動(dòng)，在首只新股尚未上市之際，奧賽康就捅了這么大的婁子，自然引發(fā)了部分投資者對(duì)于新股發(fā)行制度改革本身特別是老股轉(zhuǎn)讓制度的實(shí)際運(yùn)作產(chǎn)生了巨大的懷疑。按照證監(jiān)會(huì)的改革意圖，此次推出老股轉(zhuǎn)讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況，對(duì)買方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買、賣雙方充分博弈，促進(jìn)新股合理定價(jià)并緩解“超募”問(wèn)題。但在奧賽康IPO一案中，新股發(fā)行價(jià)格和市盈率依然偏高，公司的募投資金、大股東的套現(xiàn)所得和保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商的所得呈現(xiàn)出了巨大的反差。在某種意義上來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)熱情高漲的情況下，出于善意的老股轉(zhuǎn)讓政策有可能淪為大股東火線套現(xiàn)、中介機(jī)構(gòu)大肆增收的利器。
實(shí)際上，縱觀正在進(jìn)行的本輪51只新股的發(fā)行，在市場(chǎng)打新氣氛極為熱情的前提下，大規(guī)模超募已經(jīng)成為了大概率事件，實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓制度將具有普遍性。而從現(xiàn)在的情況來(lái)看，由于發(fā)行價(jià)格普遍并不便宜，使得發(fā)行人大股東和中介機(jī)構(gòu)都有足夠的動(dòng)力抬高發(fā)行價(jià)格，壓縮增量發(fā)行，通過(guò)大量的存量發(fā)售即老股轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)施“火線套現(xiàn)”。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，老股轉(zhuǎn)讓政策已經(jīng)出現(xiàn)了失控的跡象。
不僅如此，這一現(xiàn)象也將極度的考驗(yàn)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度。一方面，就像奧賽康在暫緩發(fā)行的公告中表述的一樣，這些發(fā)行人申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)的發(fā)行核準(zhǔn)，實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓也均是在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架之內(nèi)，若無(wú)操縱行為的話，本身并不應(yīng)當(dāng)受到指責(zé)，更遑論來(lái)自監(jiān)管部門的行政干預(yù)。另一方面，在新股發(fā)行市場(chǎng)化改革方向已經(jīng)確定的情況下，監(jiān)管層再來(lái)進(jìn)行臨時(shí)的“窗口指導(dǎo)”，動(dòng)用行政手段來(lái)直接干預(yù)新股的發(fā)行進(jìn)程也是極為不妥當(dāng)?shù)摹?/P>
奧賽康的新股發(fā)行，已經(jīng)成為了橫擺在監(jiān)管部門以及IPO注冊(cè)制改革面前的一道難題：老股轉(zhuǎn)讓政策意圖沒(méi)有問(wèn)題，國(guó)外亦有先例;發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)行事并無(wú)違規(guī)之處;新股發(fā)行價(jià)格依然高企，尚未上市就已出現(xiàn)巨量套現(xiàn);而暫緩發(fā)行更是一時(shí)之計(jì)，并不從根本上解決問(wèn)題。這一切，都正在考驗(yàn)監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)改革中出現(xiàn)的“意外狀況”的能力，以及處理手段的藝術(shù)性。