1月9日，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“奧賽康”)——同時也是多家券商極力推薦的熱門申購股票發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告。
不過，這一發(fā)行公告遠遠超出了市場此前的預期——這家公司的發(fā)行價格高達72.99元/股，對應2012年攤薄后市盈率達到了67倍，遠遠超過巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)。
同時，這也是目前已經(jīng)公布發(fā)行價格的8只新股中發(fā)行價格最高、發(fā)行市盈率最高的一只新股。不僅如此，根據(jù)發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.60萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達4360.35萬股。這意味著，控股股東將能夠直接避開減持期限限制，直接套現(xiàn)高達31.83億元。
32億元套現(xiàn)
奧賽康的發(fā)行市盈率遠遠超出了部分券商的預計：國泰君安給出的合理價格區(qū)間為50-54元，齊魯證券給出的詢價區(qū)間為56.86-71.60元，安信證券給出的詢價區(qū)間為60-70元，興業(yè)證券則表示合理發(fā)行價格區(qū)間為53.75-64.50元。
不僅如此，高達31.83億元的老股套現(xiàn)也引發(fā)了市場的爭議：招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元(合并報表，下同)，這一數(shù)值僅為此次老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)金額的37%。
而按照證監(jiān)會此前的口徑，此次推出老股轉(zhuǎn)讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況，對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈，促進新股合理定價并緩解“超募”問題。但在業(yè)內(nèi)人士看來，奧賽康的32億元的套現(xiàn)，使得上述政策意圖付之東流。
產(chǎn)能不足困擾
公開資料顯示，奧賽康是一家從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。目前擁有4條凍干粉針劑生產(chǎn)線，2條小容量注射劑生產(chǎn)線，2條原料藥生產(chǎn)線以及2條進口包裝線，擁有消化類、抗腫瘤類等37個品種67個規(guī)格的化學藥物注射劑產(chǎn)品，其中包括33個凍干粉針劑品種和4個小容量注射劑品種。奧賽康此次IPO募集資金7.94億元用于包括二期產(chǎn)能擴建項目等在內(nèi)的5個項目。其保薦人和主承銷商則為中金公司。
從營業(yè)收入和利潤數(shù)據(jù)來看，奧賽康招股說明書顯示，2010年-2012年，奧賽康營業(yè)收入分別為8.14億元、12.03億元、20.4億元，凈利潤則分別為9434萬元、1.52億元、2.42億元。2013年前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入為19.94億元，同比增長33.62%；凈利潤2.67億元，同比增長39.11%。奧賽康預計，2013年該公司全年實現(xiàn)凈利潤較2012年增長40%-50%。
招股說明書披露的信息顯示，奧賽康的主導產(chǎn)品為列入醫(yī)保目錄的奧西康，2013年上半年，其銷售額為5.5億元，毛利潤為5.2億元，分別占比為44.18%和44.92%。2010年、2011年、2012年和2013年上半年，奧西康的銷量分別為1555萬只、2140萬只、2548萬只和1494萬只，平均銷售單價則分別為35元、32元、37元和37元。
正是得益于奧西康銷量的持續(xù)增長，這家公司的業(yè)績才出現(xiàn)持續(xù)增長。然而，一個讓人擔心的問題是，目前奧賽康只有2條普通類凍干粉針生產(chǎn)線和1條腫瘤藥生產(chǎn)線已經(jīng)獲得新版GMP認證證書。
而根據(jù)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(2010年修訂)》(簡稱新版GMP)實施規(guī)劃，血液制品、疫苗、注射劑等無菌藥品的生產(chǎn)必須在2013年12月31日前達到新修訂藥品GMP要求。按照國家食藥總局的意見，自2014年1月1日起，未通過新修訂藥品GMP認證檢查的血液制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)或生產(chǎn)線一律停止生產(chǎn)。
這意味著，奧賽康一半產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能不足問題未來或?qū)⒊蔀槔_其業(yè)績增長的一大難題。
未來發(fā)展受制
招股說明書顯示，奧賽康在消化類和抗腫瘤類化學制劑藥細分市場具有競爭優(yōu)勢，但公司2012年進行生產(chǎn)的普通藥物凍干制劑生產(chǎn)線和抗腫瘤藥物凍干制劑生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率已經(jīng)分別達到99.86%、97.60%，公司未來發(fā)展已經(jīng)受到產(chǎn)能不足的制約。招股說明書顯示，奧賽康最大的募投項目就是花費5.6億元進行二期產(chǎn)能擴建項目。
而從奧西康的銷售情況來看，招股說明書顯示，2010年-2012年以及2013年上半年，奧西康的產(chǎn)銷率分別為95%、102%、99%和100%，均維持在100%左右。報告期內(nèi)，該公司普藥生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率則分別為102.82%、119.40%、99.86%和118.04%，基本上處于全負荷狀態(tài)。這也意味著，一旦未來短期產(chǎn)能出現(xiàn)縮減，這家公司將無法通過調(diào)動庫存來彌補生產(chǎn)不足的問題。
《經(jīng)濟參考報》記者9日試圖就上述問題致電該公司董事會辦公室，但始終未能接通。記者隨后又給公司發(fā)郵件，但截至發(fā)稿時尚未得到回復。