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1月8日上午，國債182天期逆回購產(chǎn)品(GC182)集合競價時出現(xiàn)疑似“烏龍指”。高達105%的成交年化收益率，堪稱新年各市場間首筆“高利貸”。對此，《經(jīng)濟參考報》記者致電上交所，相關(guān)負責(zé)人表示事件仍在進一步調(diào)查中。
近半年以來，交易誤操作及疑似“烏龍指”連發(fā)，甚至多次引起投資者利益損失乃至法律糾紛。從結(jié)算流程及算法交易角度，類似事件為何頻頻發(fā)生？交易鏈條能否規(guī)避“誤操作”風(fēng)險？
疑似“烏龍指”再現(xiàn) 年化收益率105%
集合競價及行情顯示，8日上午9時25分和9時30分，上交所182天期國債逆回購品種兩次均以105%的年化收益率成交，兩次共計成交800手。按上交所國債逆回購每手1000元計算，成交金額為80萬元。而當(dāng)日同期其他報價僅為4.5%至5.3%區(qū)間。
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2013年1月至今，GC182品種交易區(qū)間保持在1.5%至5.0%之間。但8日當(dāng)天，開盤即沖高至105%，是前一交易日收盤價的近19倍，隨后暴跌至5.32%報收。“這意味著借了80萬半年就得還息40多萬，買虧基本沒有懸念。”一家國有商業(yè)銀行浙江分行交易員對《經(jīng)濟參考報》記者說。
實際上，債市疑似誤操作不是第一次發(fā)生。“8·16”股指期貨誤操作事件后，2013年8月19日上午，債市現(xiàn)券雙邊交易就曾現(xiàn)“烏龍指”，成交金額1000萬元的一筆國債交易出現(xiàn)“低賣高買”怪象，賣出方恰為光大證券。
隨后光大證券曾回應(yīng)稱，公司金融市場總部在銀行間本幣交易系統(tǒng)進行現(xiàn)券買賣點擊成交報價時，誤將債券賣價收益率報為4.20%的超低價(高于前一日中債估值約25個基點)，后被交易對手點擊成交。
不過，光大證券最終發(fā)布公告稱，經(jīng)與交易對手協(xié)商，同意對“8·19”債市誤操作產(chǎn)生的該筆債券不進行交割。
青島農(nóng)商銀行債券交易員秦新鋒表示，盡管不同事件的具體原因仍待調(diào)查，但此前“8·19”債市誤操作應(yīng)屬于標準的“烏龍指”。“不過，由于上次的成交額在銀行間市場并不是較大的金額，即使是1000萬對整體影響也相對有限。”也有交易員表示，近期誤操作事件已不鮮見。盡管本次105%的收益率確屬少見，是否為誤錄入仍待進一步調(diào)查。
追蹤結(jié)算流程：復(fù)雜流程加大失誤概率？
“從結(jié)算流程、算法交易角度及以往案例來看，債券交易‘烏龍指’其實有更深層次原因。”記者從多位一線交易員處了解到，目前銀行間進行債券交易均使用外匯交易中心旗下的“中匯億達”平臺。該交易系統(tǒng)平臺包含回購業(yè)務(wù)、現(xiàn)券買賣、信用拆借、利率互換、利率遠期等功能。
據(jù)介紹，由于銀行間市場的主要參與者是金融機構(gòu)，其中債市交易數(shù)額更動輒以億計，現(xiàn)有交易平臺與結(jié)算主體——中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱中債登公司)后臺結(jié)算實行了無縫連接。盡管這為各方監(jiān)控和施行貨幣投放提供了便利。但目前，除“中匯億達”系統(tǒng)外，尚無其他軟件開發(fā)商獲得交易接口的開發(fā)資格。
據(jù)不完全統(tǒng)計，誤操作均發(fā)生在創(chuàng)新產(chǎn)品，如股指期貨、國債逆回購及引入不過數(shù)年的高頻交易系統(tǒng)。上述銀行間市場交易員告訴記者，8日的債市收益率飆升，很可能是投資席位將5%的年化收益率誤打為105%所致。但系人工或自動交易導(dǎo)致尚不清楚，具體原因仍待交易所及相關(guān)席位進一步調(diào)查。
市場人士介紹，針對操作風(fēng)險，商業(yè)銀行多會從以下幾方面進行風(fēng)控：首先是系統(tǒng)的操作規(guī)程；其次，內(nèi)部的審批授權(quán)流程；再次如交易守則、交易員風(fēng)險培訓(xùn)、交易員日志備案、以及激勵懲罰機制等。
但多位交易員向《經(jīng)濟參考報》記者證實，部分銀行內(nèi)部經(jīng)申報、風(fēng)控、審核后，按規(guī)則應(yīng)直接下單，但由于交易接口不開放，只能通過“中匯億達”，造成交易員在內(nèi)部審核完后，再換一臺電腦把交易數(shù)據(jù)錄入——這一稍顯復(fù)雜的流程盡管具有統(tǒng)一收付、便于監(jiān)控的合理性，但可能導(dǎo)致銀行內(nèi)風(fēng)控在最后一關(guān)“擱淺”。
權(quán)責(zé)認定困難 投資者呼吁“熔斷機制”
光大證券誤操作索賠案代理律師、上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰對《經(jīng)濟參考報》記者表示，對異動情況下的結(jié)算責(zé)任，我國證券規(guī)范尚未予以明確，結(jié)算機構(gòu)的應(yīng)急處置則往往需要長期調(diào)查、層層授權(quán)，投資者保護已成新課題。據(jù)介紹，12月2日和24日，上海市第二中級人民法院已分別受理股指期貨“8·16”事件民事索賠，其中包括基金及股指期貨投資者的起訴申請。
實際上，誤操作屬于各國資本市場的正常現(xiàn)象。2010年5月6日，道瓊斯指數(shù)“閃電崩盤”(flash crash)事件中，短短數(shù)分鐘之內(nèi)，道瓊斯指數(shù)就狂跌1000點，創(chuàng)下其歷史最大單日跌幅。
但在后續(xù)處置中，美國證券交易委員會與美國商品期貨交易委員會聯(lián)合調(diào)查的結(jié)果是，就是由于一名基金公司交易員在執(zhí)行自動交易策略時，沒有設(shè)置交易價格與交易時間限額。由于自動下單的算法交易與高頻交易策略的大范圍使用，交易機構(gòu)自動跟隨趨勢并獲利離場，市場流動性陷入枯竭助長了這類事件。
去年11月，最高法明確指定管轄光大證券內(nèi)幕交易民事賠償案。“盡管單一案例的民事索賠已明確指定管轄，但代表中小投資者的公募基金等機構(gòu)如何索賠，尤其是債市等機構(gòu)投資者集中的市場是否適用管轄，這些仍不明確。”許峰說。
此外，對誤操作及時撮合協(xié)調(diào)撤單，也是降低類似事件投資者誤損失的通行做法。2010年后，美國金融業(yè)監(jiān)管局頒布被稱為“交易熔斷”規(guī)則：成份股在5分鐘之內(nèi)上漲或下跌幅度超過5%的，將暫停交易。據(jù)介紹，這一做法旨在穩(wěn)定由于自動交易的大規(guī)模使用而變得脆弱的市場，使得投資者更好地管理風(fēng)險。