沒有永遠(yuǎn)的贏家，是全球?qū)_基金難以打破的魔咒，想當(dāng)年風(fēng)光無限的長期管理資本公司被俄羅斯金融風(fēng)暴吞噬，再到近一年來“沽空之王”保爾森被國際金價崩盤折騰得狼狽不堪……灰頭土臉者有之，身無分文者亦有之。與他們相比，威廉·艾克曼還算幸運(yùn)。在康寶萊多空之戰(zhàn)上栽了跟頭后，艾克曼決心繼續(xù)跟這家他嘴中的“金字塔騙局”公司死磕到地老天荒。
高調(diào)做空
康寶萊于1980年由馬克·休斯在洛杉磯創(chuàng)立，主營營養(yǎng)保健品，致力于成為全球最值得信賴的營養(yǎng)和體重管理公司。1997年，康寶萊進(jìn)入中國進(jìn)行投資，之后在蘇州建立生產(chǎn)基地，在華生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品以蛋白混合飲料為主的體重控制產(chǎn)品以及各類營養(yǎng)保健產(chǎn)品、個人護(hù)理產(chǎn)品共30多種。按照公司的設(shè)想，到2020年，康寶萊的目標(biāo)是成為全球最大的直銷公司。
威廉·艾克曼是在2012年底開始向康寶萊發(fā)難的。當(dāng)年年底，艾克曼在紐約召開記者招待會時侃侃而談，按照艾克曼的說法，康寶萊是一家徹頭徹尾的“金字塔騙局”企業(yè)，他本人預(yù)測康寶萊的股價會下跌至零。艾克曼和由其掌控的潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management LP)的一名分析師還進(jìn)行了一次時間較長的幻燈片演示活動，目的就是佐證康寶萊是如何實(shí)現(xiàn)“金字塔騙局”的。
艾克曼和其他做空者主要質(zhì)疑的是康寶萊的銷售系統(tǒng)以及與此對應(yīng)的獎勵機(jī)制。按照他們的描述，作為一家直銷企業(yè)，康寶萊的銷售人員可以折扣價購買公司產(chǎn)品并基于本人及“下線”的銷售業(yè)績獲取傭金。鑒于只有不到1%的分銷者每年可以掙到25000美元以上，令艾克曼和其他做空者相信，只有處于銷售金字塔頂端的極少數(shù)人可以獲得銷售，其他人在這個財富游戲中永遠(yuǎn)只能“跑龍?zhí)住薄?BR> 艾克曼旗下潘興廣場資本管理公司(以下簡稱“潘興廣場”)在其高調(diào)發(fā)難后，為康寶萊建立了高達(dá)10億美元的做空頭寸。艾克曼的質(zhì)疑很快吸引到了同盟者。對沖基金“綠燈資本”經(jīng)理大衛(wèi)·埃因霍恩隨后跟進(jìn)，認(rèn)為康寶萊的多層營銷體系的確存在問題。
對于艾克曼的攻擊，康寶萊對此強(qiáng)烈否認(rèn)，堅稱其多層營銷商業(yè)模式是合法的，與其他直銷企業(yè)沒有什么兩樣。有報道稱，康寶萊還在公司網(wǎng)站上刊文指出，其73%的銷售商加入銷售網(wǎng)是因他們或家人所消費(fèi)的產(chǎn)品可以得到批發(fā)價，公司超過43.4萬的銷售商(相當(dāng)于總量的88%)在過去一年中沒有從公司獲得提成或傭金收入。
雙方互相攻訐，并引入了獨(dú)立審計機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門，一時間成為2013年初華爾街的一大看點(diǎn)。
統(tǒng)計顯示，康寶萊在2013年用在華盛頓的游說費(fèi)用達(dá)134萬美元(截至2013年10月28日)，為近年來最高，大大超過了競爭對手安利公司(33萬美元)，更是潘興廣場游說費(fèi)用的10倍。就連見多識廣的艾克曼也驚呼，康寶萊的反應(yīng)在企業(yè)對抗做空行動的歷史上前所未有的，“在國會中動用的力量也是一樣”。
巔峰對決
就在艾克曼大舉做空康寶萊導(dǎo)致其股價大幅下跌之后，華爾街的一些金融大鱷從中嗅到了撩人的血腥之氣，但令他沒有想到的是，這些大鱷沒有跟著他一起做空，而是相繼做多，與他唱起了對臺戲。
和他針鋒相對的，是一群過了古稀之年的老伙伴。但這些古稀之年的華爾街大佬，就像《敢死隊》中的史泰龍團(tuán)隊或是《赤炎戰(zhàn)場》中的威利斯團(tuán)隊一樣，打得正值壯年的艾克曼幾乎沒有還手之力。77歲的卡爾·伊坎寶刀未老，率先力挺康寶萊，之后跟進(jìn)的是79歲的斯蒂里奇和83歲的喬治·索羅斯。
話說那億萬富翁卡爾·伊坎也是華爾街的傳奇人物，年過七旬的老人家頂著一大堆綽號，比如“投機(jī)大鱷”、“華爾街的激進(jìn)分子”、“企業(yè)掠奪者”等等。翻開其個人履歷，伊坎曾入伍當(dāng)兵，又繼承了猶太人與生俱來的商業(yè)智慧，在華爾街捕捉獵物又準(zhǔn)又狠，與他打過交道的公司橫跨能源、煙草、文化、IT產(chǎn)業(yè)等諸多領(lǐng)域，比較知名的獅門影業(yè)、雅虎、摩托羅拉都曾與其交手。就在不久前，伊坎還和戴爾公司就私有化問題干過一仗。
從風(fēng)格上看，伊坎與艾克曼都是所謂的激進(jìn)投資者，在投資手法上也有類似之處，比如先行購入一家公司大量股票獲取董事會席位，推動公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，之后再尋找機(jī)會套現(xiàn)獲利等。
除了這個“同性相斥”的因素外，兩人早在10年前就結(jié)下了梁子。當(dāng)時，艾克曼管理著一家名為Gotham Partners的對沖基金，他與伊坎在一個地產(chǎn)公司交易上產(chǎn)生了糾紛，經(jīng)過8年的馬拉松式訴訟，美國一家地方法庭判決艾克曼勝訴，伊坎為此向前者支付了450萬美元。
套用評書慣用的一句俗話，君子報仇十年不晚，伊坎瞅準(zhǔn)了艾克曼做空康寶萊的機(jī)會準(zhǔn)備反擊。
2013年1月，伊坎對彭博社公開表示，他一點(diǎn)兒也不喜歡艾克曼，“如果你要做空就做好了，股價跌了，你就賺了，你不需要跳出來，大張旗鼓地告訴全世界這個公司如何不堪。如果你要這么做，還不如加入美國證交會。”在媒體面前，伊坎從未掩飾自己對艾克曼的不滿。“我不喜歡他的做事方式”，伊坎說，“我不喜歡那家伙，對他也沒有任何尊重可言。我與他做過生意，他表現(xiàn)得一點(diǎn)兒也不坦率”。伊坎還說，即使他們是朋友，也不會再和他一起投資，因?yàn)榘寺袚?dān)了離譜的風(fēng)險。
在另一位華爾街大佬丹·勞伯率先做多康寶萊之后，伊坎于2013年3月1日買入超過1100萬股。截至5月7日伊坎持有康寶萊1697萬股，約合總股份的16.5%，成為該公司第一大股東，這意味著伊坎成為逼空陣營的領(lǐng)軍人物。
在康寶萊的問題上，雙方最為激烈的一次對抗發(fā)生在CNBC的一檔電視直播節(jié)目中。“Fast Money Halftime Report”主持人先后連線把兩人引入直播，結(jié)果兩人憋不住火隔空對罵。伊坎上來就說艾克曼是個騙子，在華爾街的聲譽(yù)可以倒著數(shù)，還說自己受夠了他的表現(xiàn)，“艾克曼就像學(xué)校操場上哇哇大哭的孩子”。
艾克曼也不依不饒，進(jìn)行種種言辭上的銳利反擊。
整個華爾街都為此沸騰起來，交易員們放下手中的活興致勃勃地看著兩代牛人的對罵。一個名叫埃里克·杰克遜的對沖經(jīng)理在推特上寫道：“我這輩子也不會刪掉今天艾克曼與伊坎的這段節(jié)目，我要讓自己的后代都來瞧瞧這里發(fā)生的一切。”
金融大鱷索羅斯旗下基金隨后加入做多陣營，又給了艾克曼重重一擊。就在2013年夏天索羅斯買入約5%康寶萊股份的當(dāng)日，康寶萊股價暴漲了9%。有報道說，在買入康寶萊股票時索羅斯表示，“阿克曼是下錯了賭注”。
作為報復(fù)，在索羅斯投身康寶萊做多陣營之后，艾克曼就索羅斯重倉持有康寶萊股份之舉向美國證券交易委員會(SEC)提交了監(jiān)管投訴文件，控告索羅斯從事內(nèi)幕交易，將其準(zhǔn)備收購康寶萊5%股份的計劃透露給了其他對沖基金，意在引導(dǎo)這些基金跟隨做多。
隨后康寶萊股價的上揚(yáng)過程中套利。而索羅斯基金管理公司也沒沉默，稱正在撤回對艾克曼旗下基金的所有投資，理由只有一個：回報不佳。
不改初衷
康寶萊公布的向好財報也為公司股價打造了一面堅實(shí)的盾牌，令艾克曼無計可施。
財報顯示，在截止到2013年9月30日的一個財季中，康寶萊凈銷售額為12億美元，同比增長了19%，調(diào)整后的本季凈利潤為1.521億美元，同比增長了36%。財報還顯示，六大市場(北美、亞太地區(qū)、歐洲、墨西哥、南美和中美、中國)中除亞太區(qū)外，都有不同程度增長。增長最快的為中國市場，增長率為71%；其次是南美和中美地區(qū)，增長32%。為此，康寶萊調(diào)高了全年盈利預(yù)期，預(yù)計2013年每股盈利可達(dá)5.19美元到5.23美元，此前預(yù)期值為每股4.83美元到4.95美元。
艾克曼發(fā)動做空攻勢一年后，康寶萊股價在經(jīng)歷初期暴跌后逐漸強(qiáng)勢上揚(yáng)。在2013年最后一個交易日，康寶萊股價報收于每股78.16美元，全年漲幅達(dá)超過115%。
艾克曼可以不向伊坎和索羅斯認(rèn)輸，卻不得不向市場低頭。艾克曼表示，潘興廣場針對康寶萊的空頭倉位縮小了40%以上，取而代之的是長期衍生品倉位，多數(shù)為看空期權(quán)。在接受彭博電視臺的采訪中，艾克曼承認(rèn)，在康寶萊身上損失了4億到5億美元。
不過，艾克曼并不打算就此罷手，而是將繼續(xù)做空，按照他本人的話說，直到“地球末日”。在去年年底寫給投資者的信中，艾克曼表示，很快就會公布自己對康寶萊的調(diào)查結(jié)果，目前他只向相關(guān)監(jiān)管部門報告了有關(guān)信息。艾克曼表示，未來他將重點(diǎn)分析康寶萊的三個主要營收來源：基于互聯(lián)網(wǎng)的拓展?fàn)I銷、營養(yǎng)品俱樂部和康寶萊的中國業(yè)務(wù)。
“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，繼續(xù)做空康寶萊的策略是正確的”。艾克曼說。
康寶萊方面的底氣比過去足了很多，有報道援引康寶萊女發(fā)言人的話說，在進(jìn)行無端指責(zé)和遭受投資損失的一年之后，艾克曼先生唯一可以證明的，就是他在消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域的無知。伊坎則評價說，“在我看來，艾克曼針對康寶萊的一切言論，不過是一個完全失敗者的粗野咆哮”。