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■丁志杰
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng) |
目前來(lái)看，人民幣匯率不存在所謂“低估”，經(jīng)濟(jì)基本面在決定匯率水平時(shí)起主要作用。人民幣繼續(xù)強(qiáng)勁單邊升值趨勢(shì)在2014年可能消失，甚至不排除在上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況。
在2013年的最后一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率再創(chuàng)新高，人民幣中間價(jià)升值幅度達(dá)到3.1%。截至2013年12月31日，美元兌人民幣收于6.0539，盤中美元一度跌至6.0506。
展望2014年，美元是否將跌進(jìn)6以內(nèi)？人民幣對(duì)美元匯率是否將全面進(jìn)入5時(shí)代？與之相關(guān)，在完善匯率形成機(jī)制和資本項(xiàng)目可兌換這兩大“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革領(lǐng)域，又會(huì)有哪些突破？帶著以上問(wèn)題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前專訪了對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰先生。
人民幣存在階段性走弱可能
2013年人民幣匯率的走勢(shì)，可謂是“一波三折”。
受美日量化寬松政策的影響，2013年4月人民幣開始加速升值。不過(guò)，進(jìn)入2013年6、7月份，由于美聯(lián)儲(chǔ)出乎市場(chǎng)預(yù)期地未及時(shí)退出QE(量化寬松)政策，人民幣兌美元開始轉(zhuǎn)向階段性貶值。而到了2013年9月份以后，市場(chǎng)情緒再次轉(zhuǎn)換，人民幣又開始走強(qiáng)，尤其是進(jìn)入到2013年10月、11月，人民幣對(duì)美元匯率再創(chuàng)新高。
不難看出，人民幣匯率走勢(shì)與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其與美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及美元走勢(shì)關(guān)系密切。2013年12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始縮減每個(gè)月購(gòu)買債券的規(guī)模。這一事件無(wú)疑將對(duì)2014年的匯率市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
丁志杰表示，人民幣匯率目前不存在所謂“低估”，經(jīng)濟(jì)基本面將在匯率水平?jīng)Q定中起主要作用。因而，人民幣繼續(xù)強(qiáng)勁的單邊升值的趨勢(shì)在2014年可能消失，甚至不排除在2014年上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況。”
丁志杰表示，“盡管有人擔(dān)心美國(guó)可能存在過(guò)早、過(guò)快退出QE的風(fēng)險(xiǎn)，但我認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)不大。”在他看來(lái)，美元在2014年未必走強(qiáng)，人民幣也未必就延續(xù)過(guò)去的趨勢(shì)性走強(qiáng)。
丁志杰說(shuō)，從市場(chǎng)匯率行為來(lái)看，即使不能肯定已經(jīng)達(dá)到均衡，但人民幣匯率水平和經(jīng)濟(jì)基本面偏差不大。在這種情況下，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)于未來(lái)人民幣走向的影響將更為重要。換句話說(shuō)，既然不存在所謂“低估”，那么經(jīng)濟(jì)基本面將在匯率水平?jīng)Q定中起主要作用。
而關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面，他進(jìn)一步說(shuō)，“2014年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的一年，而轉(zhuǎn)型升級(jí)將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。這樣看來(lái)，人民幣繼續(xù)強(qiáng)勁地單邊升值趨勢(shì)在明年可能消失，甚至不排除在上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況出現(xiàn)。”
央行應(yīng)進(jìn)一步放開對(duì)中間價(jià)的管理
從我國(guó)實(shí)行的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”角度來(lái)看，匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善也將是2014年的重點(diǎn)改革領(lǐng)域之一，并將對(duì)人民幣未來(lái)的表現(xiàn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
此前，央行行長(zhǎng)周小川在《十八屆三中全會(huì)輔導(dǎo)讀本》發(fā)表署名文章指出，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。
“央行對(duì)中間價(jià)嚴(yán)格的控制使得匯率的走勢(shì)和外匯市場(chǎng)供求關(guān)系產(chǎn)生較大偏差。”丁志杰說(shuō)，若進(jìn)一步匯率市場(chǎng)化，央行需要進(jìn)一步放開對(duì)中間價(jià)的管理。
對(duì)于與匯率市場(chǎng)化密切相關(guān)的另一項(xiàng)改革，即資本項(xiàng)目可兌換，丁志杰同樣表示，要進(jìn)一步加快推進(jìn)。他說(shuō)，下一步的重點(diǎn)是進(jìn)一步放松對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人到國(guó)外投資的限制，改變我國(guó)資本管理“寬進(jìn)嚴(yán)出”的模式，尤其是“嚴(yán)出”這一端。
丁志杰認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自兩個(gè)方面：一是改革進(jìn)程不當(dāng)；二是可兌換后內(nèi)外沖擊的宏觀影響放大。應(yīng)對(duì)前一風(fēng)險(xiǎn)要把握好改革的力度、順序和時(shí)機(jī)，建立與經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)的資本項(xiàng)目可兌換程度，應(yīng)對(duì)后一風(fēng)險(xiǎn)則需要建立相應(yīng)的跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。