余額寶的用戶不難發(fā)現(xiàn)，其近日的“七日年化利率”一路看漲破6%。同時，各銀行紛紛推出高收益率理財產(chǎn)品，年化收益率超6%的理財產(chǎn)品隨處可見。“理財熱”很大程度上“得益”于臨近年底銀行間市場資金緊張的再現(xiàn)。近日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)各期限利率出現(xiàn)連續(xù)大漲局面，其中7天和14天期利率一度“破8”。與6月的“錢荒”相比可以看出，兩次流動性緊張也帶來了正能量，央行的調(diào)控手段升級，機構(gòu)和市場的抗壓能力也得到相應(yīng)提升。
□調(diào)控 央行態(tài)度主動手段升級
與6月的“錢荒”相比，本次流動性緊張的原因基本相同，主要是時間因素、外部市場干擾、市場傳言和銀行業(yè)自身的問題等導(dǎo)致，但央行應(yīng)對的態(tài)度則大為不同。6月“錢荒”剛剛爆發(fā)時，央行一直穩(wěn)如泰山，仍堅持發(fā)行央票，并且在6月20日資金價格飆至新高后的6月24日才發(fā)布公告，向市場首次表態(tài)。而這一次，央行的應(yīng)對非常積極和主動。
12月19日，Shibor延續(xù)了此前多日的上揚趨勢，當(dāng)天所有品種的Shibor全線上升。其中，14天期Shibor上漲113.9個基點，達到6.2180%的水平;7天Shibor激增57個基點，達到6.4720%的水平。當(dāng)晚，央行通過微博發(fā)布聲明，大大緩解了市場的緊張情緒。央行聲明稱，已運用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場流動性。
此后的12月20日，央行再次發(fā)表聲明，針對今年末貨幣市場出現(xiàn)的新變化，央行已連續(xù)三天通過短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)累計向市場注入超過3000億元流動性。這是繼12月19日宣布動用SLO后，央行的再次喊話，其穩(wěn)定市場預(yù)期的意圖十分明顯。12月24日，央行重啟逆回購，在公開市場中開展290億元7天期逆回購操作。受到這一操作影響，銀行間市場資金面大幅走寬，質(zhì)押式回購利率普降。
□背景 市場敏感度較往年更高
年底資金緊張并不罕見，一般而言，年底銀行有“沖時點”的沖動，按照以往經(jīng)驗，年底資金往往都比較緊張。但短期利率超過7%，已遠高于往年的水平。加上今年年中曾經(jīng)出現(xiàn)過一次持續(xù)1個月的流動性緊張局面，市場對于資金緊張的敏感度較往年更高。
民生銀行金融市場部研究中心研究員馬躍稱，12月中旬以后，準(zhǔn)備金補繳成為流動性再度緊張的導(dǎo)火索，市場資金面的緊張情緒不斷發(fā)酵。馬躍認為，央行選擇SLO可能意在緩解市場緊張情緒的同時，避免市場對貨幣政策和利率引導(dǎo)方向做出不必要的猜測。
對于重啟逆回購，平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，公開市場操作回歸正常，市場對央行引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)的信心回升，市場的擔(dān)憂情緒開始舒緩，因而近幾日整體的利率水平有明顯回落。
一位股份制銀行資金交易員表示：“這兩天資金利率已經(jīng)緩和很多了，作為交易員，基本上受不了同業(yè)拆借資金利率急速上升的狀況。”數(shù)據(jù)顯示，25日，Shibor隔夜、7天以及1個月期限利率下降，其中7天Shibor大幅下降58.1個基點至5.61%。不過，14天Shibor利率依然呈現(xiàn)上漲趨勢，上漲18個基點至5.94%。其他期限也有不同程度上漲。交易員認為，14天資金價格還在持續(xù)上漲，主要是因為跨元旦資金需要，14天期限基本可以覆蓋到元旦節(jié)的一周。
□解讀與6月“錢荒”并不相同
每逢年末資金價格都會飆升。從往年情況看，財政存款余額的變化，呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化，即財政存款余額在年中時，由于稅收集中上繳會大幅增加，而在年底時，則由于“突擊花錢”而余額明顯下降。央行也指出，歷年年末，市場流動性狀況受財政收支情況等因素影響較大。
但對比今年6月的“錢荒”，當(dāng)下的資金緊張僅是年末特殊時點的流動性沖擊。從利率增長情況來看，6月20日，7天回購加權(quán)平均利率飆漲11.62%，隔夜回購利率至11.74%，而12月19日，上述兩個利率僅分別漲為7.05%和4.61%。面對兩次“錢緊”，央行的態(tài)度也大為不同，此次主動管理的意味更濃。
此外，6月份“錢荒”發(fā)生時，國家外管局加強了外匯流出流入管理，進入我國的跨境套利資金明顯減少;而此輪流動性緊張，人民幣加速升值，屢創(chuàng)匯改以來新高，不斷吸引了資金跨境流入。
□預(yù)測錢荒重演可能性不大
從季節(jié)性因素來看,由于存貸比等監(jiān)管考核、重要節(jié)假日跨節(jié)資金儲備等影響，過去幾年中銀行間市場曾多次出現(xiàn)資金面短期急速收緊的情況。不過此次年末資金面緊張，專家認為“錢荒”不會重演。
金融問題專家趙慶明認為，這次流動性緊張只是年底拉存款的保衛(wèi)戰(zhàn)，由于攬儲壓力大，資金利率或繼續(xù)上升。澳新銀行分析師周浩認為，本輪最糟糕的時刻已經(jīng)結(jié)束，但他同時指出，明年中國春節(jié)前夕，市場可能再度出現(xiàn)資金短缺局面。
民族證券研報也認為“錢荒”不會重演。除了央行此次穩(wěn)定市場預(yù)期的表現(xiàn)之外，目前銀行體系超過1.5萬億的超額備付金也有利于緩解當(dāng)前緊張的資金面。此外，民族證券研報指出，目前美聯(lián)儲QE(量化寬松政策)退出對國內(nèi)市場影響較小。
資金面將維持緊平衡
面對此次流動性緊張，央行在透露通過SLO投放了3000億元流動性的同時，還稱目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。通常情況下，全部金融機構(gòu)備付金保持在六七千億元左右，即可滿足正常的支付清算需求。
市場人士指出，鑒于央行已經(jīng)表態(tài)近期開展過SLO，有助于緩解目前的資金緊張情況，同時也承諾后續(xù)提供流動性支持的可能性，因此資金價格漲幅有限。另一方面，由于SLO期限為7天以內(nèi)，央行此舉僅為平滑短期流動性波動，而非貨幣政策的放松。臨近年末，資金價格也很難立即大幅回落。對于下一階段的流動性情況，多位業(yè)內(nèi)人士均認為，年底之前資金面仍將緊張。
民生證券研究院副院長管清友坦言，短期來看，央行會繼續(xù)關(guān)注貨幣市場利率，適度釋放流動性，防范流動性短缺引發(fā)的金融風(fēng)險。貨幣市場利率應(yīng)當(dāng)不會再度飆升至6月“錢荒”期間的高度。但是，央行不可能大規(guī)模釋放流動性，金融體系流動性偏緊的狀態(tài)將會持續(xù)。
□投資建議 月末收益率或再沖高
對于年末理財產(chǎn)品量價齊升，不少投資者心里直打鼓——這靠譜嗎?
從幾款代表性的理財產(chǎn)品中不難發(fā)現(xiàn)，銀行的短期理財產(chǎn)品竟比中長期理財產(chǎn)品收益率還高。這從表面上看是有些異于常規(guī)，但自上個月起，很多銀行為沖量發(fā)行的短期理財產(chǎn)品近期陸續(xù)到期，銀行面對兌付壓力只能再次以高收益產(chǎn)品來吸引資金。在高收益率面前，銀行推出短期理財明顯更劃算。因此，出現(xiàn)理財收益率“短期比長期還高”也不難理解了。
高收益的理財產(chǎn)品讓買到它的百姓不“賺錢”都難，很多投資者也是想方設(shè)法通過柜臺或網(wǎng)銀等各種方式搶購。當(dāng)然，如果搶購不到較高收益率的理財產(chǎn)品，國債回購利率在季末和年末均有不錯的脈沖式投資機會。
銀率網(wǎng)分析師認為，在月末的最后幾天，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率可能還會沖高，手中有閑置資金的投資者，可及時選購適合自己風(fēng)險承受能力、資金流動性要求的理財產(chǎn)品。對于資金流動性要求較低的投資者，建議配置中長期的高收益理財產(chǎn)品，鎖定當(dāng)前的高收益。
□名詞解釋
錢荒
由于金融市場或流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣資金相對不足而引發(fā)的流動性短期危機。
備付金
商業(yè)銀行除按存款的一定比例向央行上繳法定存款準(zhǔn)備金外，為了業(yè)務(wù)支付的需要，還要在央行儲存一定數(shù)額應(yīng)付日常業(yè)務(wù)需要的資金。
SLO
公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具，以7天期以內(nèi)短期回購為主，但未作為優(yōu)先的常規(guī)性制度安排。遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作。人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規(guī)模及期限品種等。操作結(jié)果滯后一個月通過《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》對外披露。