11月30日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），A股市場(chǎng)討論已久的優(yōu)先股試點(diǎn)終于在政策和法律層面具備了實(shí)施的基礎(chǔ)。
《意見(jiàn)》指出，開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)，有利于進(jìn)一步深化企業(yè)股份制改革，為發(fā)行人提供靈活的直接融資工具，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)兼并重組；有利于豐富證券品種，為投資者提供多元化的投資渠道，提高直接融資比重，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類(lèi)股份之外，另行規(guī)定的其他種類(lèi)股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。試點(diǎn)期間不允許發(fā)行在股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上具有不同優(yōu)先順序的優(yōu)先股，但允許發(fā)行在其他條款上具有不同設(shè)置的優(yōu)先股。優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)。公司應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤(rùn)。
《意見(jiàn)》規(guī)定，除法定情形外，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)會(huì)議，所持股份沒(méi)有表決權(quán)。公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。
在發(fā)行人范圍上，公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司，非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于上市公司（含注冊(cè)地在境內(nèi)的境外上市公司）和非上市公眾公司。優(yōu)先股可以作為并購(gòu)重組支付手段。企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，符合稅法規(guī)定條件的，可以作為企業(yè)所得稅免稅收入。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，優(yōu)先股在境外市場(chǎng)是成熟的證券品種，目前開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)有利于加快發(fā)展直接融資，補(bǔ)充企業(yè)資本金。優(yōu)先股屬于股債連接產(chǎn)品，可以作為現(xiàn)有股票和債券之外的重要的直接融資工具。作為資本，可以降低企業(yè)整體負(fù)債率；作為負(fù)債，可以增加長(zhǎng)期資金來(lái)源，緩解資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題。他表示，優(yōu)先股試點(diǎn)有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具，滿(mǎn)足資本監(jiān)管要求。為落實(shí)新的巴塞爾協(xié)議，增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)商業(yè)銀行資本監(jiān)管提出了新要求。發(fā)行可計(jì)入其他一級(jí)資本的優(yōu)先股可以作為商業(yè)銀行充實(shí)資本金的重要措施。
而對(duì)于投資者而言，我國(guó)資本市場(chǎng)存在上市公司分紅水平不高，有穩(wěn)定回報(bào)的投資產(chǎn)品不多等問(wèn)題，影響了市場(chǎng)的投資積極性。優(yōu)先股以市場(chǎng)化方式促進(jìn)上市公司合理實(shí)行現(xiàn)金分紅，為保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金等提供多元化投資工具，同時(shí)也拓展居民的投資渠道。今后，上市公司可以將公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股與回購(gòu)普通股組合操作，既有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，也有助于進(jìn)行市值管理，提振投資者信心。
除此之外，優(yōu)先股還有利于支持企業(yè)兼并重組，推動(dòng)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前，收購(gòu)人僅能以現(xiàn)金支付或以本公司普通股換股的方式收購(gòu)其他公司，前者資金壓力大，后者則可能會(huì)影響收購(gòu)人的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。與普通股不同，優(yōu)先股可根據(jù)并購(gòu)雙方的需求靈活設(shè)計(jì)，解決企業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)際困難，支持企業(yè)兼并重組活動(dòng)。
鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》制定優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門(mén)規(guī)章，并于近期向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，進(jìn)一步完善后正式發(fā)布實(shí)施。證券交易所、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司等市場(chǎng)自律組織也將制訂或修訂有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，確保優(yōu)先股試點(diǎn)工作穩(wěn)妥推進(jìn)。他強(qiáng)調(diào)指出，優(yōu)先股不是普通股，并不是具有優(yōu)先分紅權(quán)的普通股，投資優(yōu)先股也是有風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估優(yōu)先股投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎決策、理性參與。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，優(yōu)先股的推出，將形成對(duì)于銀行業(yè)的重大利好。申銀萬(wàn)國(guó)證券表示，我國(guó)上市銀行一級(jí)資本缺口巨大，引入優(yōu)先股制度將減輕二級(jí)市場(chǎng)再融資壓力，利于銀行股估值提升，鑒于我國(guó)尚缺優(yōu)先股為主的一級(jí)資本工具，故從制度完善和減緩二級(jí)市場(chǎng)再融資壓力看，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行股估值10-15%。方正證券則表示，優(yōu)先股豐富了金融、公用事業(yè)等行業(yè)融資渠道，化解上市公司少分紅和投資者分紅需求之間的矛盾，并將促進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組。
中信證券則預(yù)計(jì)，我國(guó)優(yōu)先股試點(diǎn)可能實(shí)施的有兩種方案，不排除存量股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股。方案一：發(fā)行增量?jī)?yōu)先股，增加公司的融資渠道，緩解資金需求壓力；方案二：將部分存量股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，提高公司治理，緩解解禁減持資金需求壓力。中信證券預(yù)計(jì)，銀行、電力、交運(yùn)、建筑、煤炭等行業(yè)大盤(pán)藍(lán)籌股或?qū)⒙氏韧七M(jìn)優(yōu)先股發(fā)行。