中國證監(jiān)會30日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，在回答有關(guān)新股發(fā)行“三高”、“圈錢”問題時(shí)，證監(jiān)會發(fā)言人表示，本次改革后將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”，將從推動存量發(fā)行等三方面解決新股高定價(jià)和“圈錢”問題。
經(jīng)過多次新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革，已從最初的行政定價(jià)逐步過渡到市場化定價(jià)，這是改革的大勢所趨。本次改革后，將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”，但并不意味著要放松對新股高定價(jià)和“圈錢”的約束。所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價(jià)高。問題產(chǎn)生的原因很多，有新股炒作的原因，同時(shí)還有新股供求不均衡、發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)高定價(jià)沖動、“打新熱”、“人情報(bào)價(jià)”等諸多因素。
針對定價(jià)市場化后關(guān)于新股高定價(jià)和“圈錢”等問題，本次改革主要從以下三方面采取針對性措施：
一是平衡供需，抑制高定價(jià)。更大程度發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，新股發(fā)行快慢、多少更多地由市場決定，使發(fā)行價(jià)格更加真實(shí)地反映市場供求關(guān)系。推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量。老股東轉(zhuǎn)讓股票的多少本身也反映其對公司價(jià)值的判斷，老股東賣的多，買方自然不敢報(bào)高價(jià)。
二是強(qiáng)化約束，促進(jìn)合理定價(jià)。首先，針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)。如果定價(jià)過高，上市后一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行人控股股東等責(zé)任主體需要按承諾自動延長持股鎖定期。
其次，采取措施約束網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者報(bào)高價(jià)。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量。報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)。另外，提高網(wǎng)下配售的比例，限制網(wǎng)下配售的投資者家數(shù)，增加單個(gè)網(wǎng)下投資者的配售數(shù)量，加大報(bào)價(jià)申購的風(fēng)險(xiǎn)。這些措施都將有利于促進(jìn)網(wǎng)下投資者審慎報(bào)價(jià)。
再次，針對主承銷商，引入自主配售機(jī)制。主承銷商可以將網(wǎng)下發(fā)行的股票按事先公布原則配售給自己的客戶。主承銷商為發(fā)展長期客戶，需要合理定價(jià)平衡買方利益。這有利于防止主承銷商與發(fā)行人共謀定高價(jià)。
最后，提高招股、定價(jià)、配售各環(huán)節(jié)信息的透明度，供網(wǎng)上投資者申購決策時(shí)參考，也可以通過強(qiáng)化社會監(jiān)督防范定價(jià)配售環(huán)節(jié)的“暗箱操作”。
三是加強(qiáng)監(jiān)管，威懾違規(guī)定價(jià)。監(jiān)管部門將與自律組織開展協(xié)作，加強(qiáng)對報(bào)價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)管，打擊高報(bào)不買、高報(bào)少買、串通報(bào)價(jià)等行為。同時(shí)，采取措施打擊新股炒作行為，定價(jià)過高則上市后跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)也會更高。
防范“三高”發(fā)行和“圈錢”，還需要投資者擦亮眼睛，認(rèn)真研讀發(fā)行人信息披露文件，做出理性投資決策，利用手中的投資權(quán)對發(fā)行人進(jìn)行約束。